Le fabricant d’écrans AMOLED a renouvelé son dossier de cotation à Hong Kong, suite à l’approbation de sa demande par l’autorité des valeurs mobilières chinoise plus tôt ce mois-ci
Ce qu’il faut retenir :
- Everdisplay cherche à se financer via une introduction en bourse à Hong Kong alors qu’il se prépare à faire la transition vers des écrans AMOLED flexibles
- La société a enregistré une croissance régulière de ses revenus au cours des trois dernières années, mais elle perd également beaucoup d’argent, ses coûts de production dépassant ses revenus
La stratégie de la Chine pour dominer divers secteurs manufacturiers – des panneaux solaires aux véhicules électriques – suit un scénario bien connu. Le gouvernement chinois mène des investissements colossaux qui permettent aux entreprises de traverser des périodes de pertes prolongées, à mesure que la construction des capacités dépasse la demande dans l’espoir que les bénéfices suivront un jour lorsque le marché aura rattrapé son retard.
Le modèle ne s’applique pas seulement aux secteurs émergents, mais aussi à des secteurs plus anciens comme les panneaux d’affichage, qui tournent constamment autour des nouvelles technologies depuis les premiers jours de l’industrie avec les LED et les LCD. La Chine a utilisé sa stratégie pour rattraper le leadership du marché sud-coréen, et abrite aujourd’hui certains des plus grands acteurs du secteur tels que BOE (000725.SZ), un projet soutenu par le gouvernement qui a enregistré des pertes pendant près de deux décennies avant d’atteindre enfin la rentabilité.
Everdisplay Optronics Co Ltd Un autre acteur encore dans une phase précoce de ce cycle de développement est (Shanghai) Co. Ltd. (688538.SH), déjà coté à Shanghai et qui se tourne maintenant vers le marché plus international de Hong Kong à la recherche de nouveaux fonds avec sa demande d’IPO la semaine dernière. Ce dossier marque le renouvellement par la société d’une première demande datant du mois d’avril, qui avait expiré lorsqu’Everdisplay n’avait pas réussi à conclure l’accord avant une échéance de six mois.
La société a été créée en 2012 en tant qu’entreprise étatique sous l’égide de la Commission de surveillance et d’administration des biens d’État du gouvernement de Shanghai, chargée de percer dans le domaine étranger dominé par la technologie AMOLED, qui était une technologie d’affichage émergente à l’époque. Plus d’une décennie plus tard, beaucoup pourraient considérer Everdisplay comme un succès partiel, ayant atteint son objectif initial qui était d’établir une empreinte sur le marché des écrans AMOLED. Cependant, contrairement à BOE, la société reste confrontée à des problèmes de rentabilité et ne donne aucun signal aux investisseurs quant au moment où elle pourrait commencer à faire des bénéfices.
La quête d’Everdisplay pour une seconde cotation fait suite à une vague d’autres entreprises chinoises cotées sur les marchés domestiques de Shanghai et de Shenzhen qui cherchent à s’exposer à des investisseurs plus mondiaux. Everdisplay a choisi la première banque d’investissement chinoise CICC comme souscripteur, ce qui indique que l’offre devrait être substantielle – si cette fois il parvient à finaliser la cotation.
Son statut d’acteur soutenu par l’État dans un secteur stratégique signifie que la société est presque assurée de bénéficier d’un solide soutien gouvernemental pour son introduction en bourse, et en effet, l’autorité chinoise des valeurs mobilières a donné son approbation pour l’IPO plus tôt ce mois-ci. Désormais, Everdisplay doit convaincre les investisseurs de Hong Kong, qui souhaiteraient avoir une feuille de route plus claire vers la rentabilité.
Avant d’examiner les activités et les opérations de la société, nous commencerons par un bref rappel sur la technologie d’affichage clé au cœur de l’histoire d’Everdisplay. L’AMOLED, ou diodes organiques électroluminescentes à matrice active, est un type majeur d’OLED dans lequel chaque pixel génère sa propre lumière à l’aide de composés organiques.
Comparé aux générations précédentes d’écrans LCD et LED, l’AMOLED élimine le besoin d’un rétroéclairage consommateur d’énergie, ce qui permet d’obtenir de véritables couleurs noires, un contraste plus élevé et des écrans nettement plus fins. Cette technologie est devenue le choix premium pour les smartphones et les appareils haut de gamme, l’AMOLED flexible permettant désormais aux fabricants de créer des écrans incurvés et pliables qui sont devenus populaires et qui étaient impossibles avec les technologies précédentes.
Des pertes croissantes
Le succès d’Everdisplay dans l’AMOLED est étayé par des données de marché. La société a fait des percées particulières dans le segment des appareils de taille moyenne à grande, tels que les tablettes et les ordinateurs portables, où elle détenait 14,5 % du marché mondial en volume des ventes l’année dernière. Cela en a fait le troisième acteur mondial sur ce segment et le leader chinois, selon des recherches tierces citées dans son prospectus.
La société compte désormais parmi ses clients des marques de smartphones de premier plan telles que Honor et Transsion, ainsi que des entreprises du secteur automobile. Cette croissance se reflète dans ses états financiers, ses revenus ayant doublé pour atteindre 4,96 milliards de yuans (697 millions de dollars) en 2024, contre 2,5 milliards de yuans en 2020. La croissance s’est poursuivie cette année, quoique à un rythme moins éblouissant, le chiffre ayant augmenté de 12 % d’une année sur l’autre pour atteindre 2,67 milliards de yuans au premier semestre 2025, selon son prospectus.
Une telle expansion a naturellement nécessité une expansion massive des capacités et de lourds investissements en R&D. Everdisplay exploite actuellement deux lignes de production : sa première ligne AMOLED de 4,5e génération lancée en 2012, et une deuxième ligne de 6e génération dont la construction a débuté en 2016. Ces lignes sont assez coûteuses, comme en témoigne le coût estimé à 27,3 milliards de yuans pour la ligne AMOLED de 6e génération, selon des rapports des médias locaux.
Everdisplay perd systématiquement de l’argent, le coût de ses revenus dépassant ses revenus réels chaque année depuis 2022, la première année de son prospectus. Cela signifie que l’entreprise perd de l’argent avant même de comptabiliser d’autres dépenses – un reflet des coûts de dépréciation substantiels qui accompagnent de telles dépenses en capital. Pour les six premiers mois de cette année, il a enregistré une perte brute de 395 millions de yuans et une perte nette de 840 millions de yuans.
La société a mis en avant la pénétration croissante de la technologie AMOLED sur le marché de l’affichage en général, citant des recherches tierces dans son prospectus qui projette que ce segment représentera 35,8 % du marché global d’ici 2030, contre 29,2 % en 2024.
Bien qu’Everdisplay ait obtenu de bons résultats sur le segment des appareils de taille moyenne à grande, il a accusé un retard dans le domaine des smartphones, se classant septième avec seulement 3,7 % du volume mondial. C’est un déficit important, puisque les smartphones représentent sans doute le plus grand segment où la pénétration de l’AMOLED va croître.
Le fait qu’Everdisplay n’ait pas réussi à capter une part de marché significative dans les écrans de smartphones est en grande partie dû à son manque d’investissement et de capacités dans les AMOLED flexibles, qui sont devenus de plus en plus populaires. La plupart des grandes marques de smartphones vendent actuellement des modèles avec des écrans pliables. La notable exception est Apple, bien que des rumeurs surviennent fréquemment disant que le fabricant d’iPhone expérimente la technologie.
Everdisplay s’est principalement concentré sur les écrans AMOLED rigides, qui sont principalement utilisés pour les écrans plus grands des appareils tels que les ordinateurs portables. Dans le cadre de sa stratégie de rattrapage, la société promeut depuis cette année une approche de “combinaison rigide-flexible”, centrée sur la fabrication des deux produits en fonction des spécifications des différents clients. Les médias locaux ont rapporté que sa ligne de production de 6e génération est déjà capable de produire de petits volumes d’écrans AMOLED flexibles pour smartphones.
Cette évolution vers l’AMOLED flexible semble être la bonne étape pour développer son activité et atteindre une rentabilité éventuelle, ce segment connaissant actuellement la plus forte demande. Selon le cabinet d’études Omdia, les modèles d’écrans AMOLED flexibles représentaient 51 % des livraisons de smartphones au premier trimestre 2025, soit 151 millions d’unités, avec une croissance de 15 % d’une année sur l’autre. Cette tendance à la croissance se poursuit depuis trois ans, avec des taux de croissance annuels autour de 20 %.
Mais un tel changement nécessitera d’énormes investissements, puisqu’Everdisplay a relativement peu d’expertise dans ce domaine. Cela pourrait aggraver sa situation financière à court terme, repoussant encore davantage la rentabilité. La société doit équilibrer ce type d’expansion avec une discipline fiscale afin de convaincre les investisseurs de ses chances de succès à long terme. Une introduction en bourse réussie est désormais ce dont l’entreprise a cruellement besoin pour financer sa transition technologique tout en lui donnant la flexibilité financière nécessaire pour naviguer sur un marché de l’affichage de plus en plus concurrentiel.
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