Le fils du célèbre entrepreneur Cao Dewang a officiellement pris la tête du géant du verre automobile, alors même que l’entreprise a dévoilé des bénéfices trimestriels optimistes
Le point clé :
- L’entreprise a enregistré une croissance à deux chiffres de ses revenus et de ses bénéfices, et son flux de trésorerie d’exploitation a grimpé en flèche, mais le cours de ses actions a chuté
- Lors d’une passation de pouvoirs très attendue, Cao Hui est passé du poste de vice-président à celui de président après une longue carrière au sein de l’entreprise fondée par son père
On pourrait dire que Cao Dewang est parti sur une bonne note.
L’homme qui a construit Fuyao Glass Industry Group Co. Ltd.(3606.HK ; 600660.SH) en tant que leader mondial dans l’industrie du verre automobile a transmis le témoin à son fils ce mois-ci, au moment même où l’entreprise annonçait des bénéfices records.
La passation de pouvoir ne fut pas une grande surprise, et les bénéfices étaient à la hausse, mais les investisseurs ont néanmoins fait preuve de prudence quant aux perspectives de l’entreprise sous cette nouvelle direction, qui va affiner son orientation vers le verre intelligent et d’autres produits à valeur ajoutée.
Surnommé “le roi du verre”, le président sortant jouit d’un statut bien établi en Chine en tant qu’entrepreneur pionnier qui a transformé une petite entreprise de pare-brise en une puissance internationale. Cao, qui est également connu sous le nom de Cho Tak Wong, a démissionné de son poste de président à la mi-octobre après près de quatre décennies à la tête de l’entreprise, pour être remplacé par son fils, qui était auparavant son second.
Dans son nouveau rôle, le nouveau président a présidé à un ensemble positif de bénéfices.
Une croissance à deux chiffres
Au troisième trimestre, les revenus de Fuyao Glass ont progressé de 18,9 % pour atteindre 11,85 milliards de yuans (1,67 milliard de dollars) par rapport à la même période un an plus tôt, tandis que les bénéfices nets ont augmenté de 14 % pour atteindre 2,26 milliards de yuans. Sur les neuf mois se terminant en septembre, les revenus ont grimpé de 17,6 % à 33,3 milliards de yuans par rapport à la période de l’année précédente, et le bénéfice net a augmenté de 28,9 % à 7,06 milliards de yuans, défiant ainsi un ralentissement plus large dans le secteur manufacturier.
La position de trésorerie de Fuyao reste également solide. Le flux de trésorerie net d’exploitation pour les trois premiers trimestres a atteint 9,89 milliards de yuans, soit une augmentation de 57 % par rapport à l’année précédente. Fin septembre, la trésorerie et les équivalents de trésorerie s’élevaient à 21,86 milliards de yuans, bien au-dessus des passifs à court terme. En ce qui concerne les coûts financiers, l’entreprise a même enregistré un crédit net de 923 millions de yuans, ce qui indique que les revenus d’intérêts ont dépassé les charges.
En d’autres termes, la nouvelle direction a hérité d’un géant riche en liquidités et disposant d’un bilan solide pour faire avancer sa stratégie.
Cependant, le décompte des bénéfices n’a pas entièrement satisfait les investisseurs, car des chiffres plus faibles d’un trimestre à l’autre et des gains de change inférieurs ont pesé sur le sentiment. Le lendemain de l’annonce, les actions de Fuyao cotées à Shanghai ont ouvert en baisse et ont chuté de plus de 5 %, tandis que ses actions à Hong Kong sont tombées à 67,5 HK$. Au cours de la semaine suivante, le titre a fluctué entre 68 HK$ et 70 HK$, oscillant autour de 3,7 % en dessous des niveaux avant l’annonce.
La marque Fuyao a longtemps été inextricablement liée à son fondateur bien-aimé. Depuis ses débuts modestes en 1987 en tant que simple usine dans la province du Fujian, l’entreprise est désormais le plus grand fournisseur de verre automobile en Chine et le deuxième plus grand au monde, profondément intégré dans les chaînes d’approvisionnement mondiales. Son expansion aux États-Unis a été présentée dans le documentaire primé “American Factory” de 2019, qui portait sur une usine Fuyao de l’Ohio qui appartenait autrefois à General Motors.
En 2024, Fuyao exploitait des usines dans 12 pays avec une part de marché de 70 % en Chine, 43 % aux États-Unis et environ 20 % en Europe.
En prenant du recul, Cao Dewang a cité son âge avancé et son désir de laisser à la prochaine génération le soin de s’occuper de l’avenir de Fuyao, bien qu’il reste administrateur et qu’on lui ait accordé le titre à vie de président honoraire.
Prendre les rênes
Cao Hui, également connu sous le nom de Tso Fai, a rejoint son père dans l’entreprise familiale en 1989, puis il a dirigé ses opérations nord-américaines et a exercé les fonctions de président du groupe. Il a notamment dirigé l’équipe juridique qui a remporté une victoire historique dans une affaire antidumping aux États-Unis en 2001. Après une période d’entrepreneuriat, il a incorporé sa société dans l’écosystème de Fuyao, renforçant ainsi sa présence sur le marché des verres de rechange.
Les analystes ne s’attendent pas à ce que l’entreprise change de cap sous la direction du nouveau patron. Huatai Securities a souligné dans un rapport que les opérations quotidiennes ne devraient pas être affectées, les cadres de gouvernance et de prise de décision étant déjà fermement en place. Soochow Securities a maintenu sa note “buy”, citant la solide position de Fuyao sur le marché et sa stratégie de R&D claire. Morgan Stanley a déclaré que les progrès des activités restaient sur la bonne voie, les revenus atteignant des records et la marge brute augmentant, malgré le glissement entre les trimestres.
Fuyao devrait garder son attention sur l’innovation produit. De 2020 à 2024, les dépenses de R&D de l’entreprise sont passées de 816 millions de yuans à 1,68 milliard de yuans, dépassant l’expansion des revenus avec un taux de croissance annuel composé de 19,8 %.
L’entreprise a lancé une série de produits à valeur ajoutée, se transformant d’un fabricant traditionnel en un innovateur dans le domaine du verre intelligent et de l’électronique automobile. Les produits haut de gamme comprennent un verre d’affichage tête haute (HUD) qui intègre les données de conduite, un verre avec une antenne 5G intégrée et un verre solaire. Ces produits à forte valeur ajoutée représentent désormais plus de la moitié de la production totale, ce qui fait augmenter le prix de vente moyen de l’entreprise de près de 7 % d’une année sur l’autre.
L’expansion internationale de Fuyao s’accélère également. Les ventes à l’étranger ont atteint environ 17,56 milliards de yuans en 2024, soit environ 45,35 % du chiffre d’affaires total.
Le ratio cours/bénéfice de l’entreprise est d’environ 18,3 fois, légèrement inférieur à celui de Xinyi Glass (0868.HK) qui est de 19,9 fois, mais supérieur à celui de Saint-Gobain (SGO.PA) qui est de 16 fois.
Bien que Fuyao bénéficie d’une présence mondiale solide et d’un flux de trésorerie robuste, les investisseurs voudront toujours savoir si l’entreprise peut maintenir son rythme d’expansion. Si les bénéfices du quatrième trimestre sont solides, le titre pourrait avoir une marge de progression.
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