Le principal fabricant chinois de concentré de jus de pomme a constaté une baisse de son chiffre d’affaires au troisième trimestre, mettant fin à une période de fortes hausses survenue au cours de l’année et demie précédente
Informations clés :
- Le chiffre d’affaires d’Andre Juice a chuté de 5 % au troisième trimestre, annulant ainsi un gain de 50 % enregistré au cours du premier semestre ainsi qu’une hausse de 62 % en 2024
- Les actions de la société cotées à Hong Kong et à Shanghai semblent surévaluées, après un rallye de 70 % cette année
Est-ce que Yantai North Andre Juice Co. Ltd. (2218.HK ; 605198.SH) arriverait à court de jus ?
C’est la grande question que se posent les investisseurs, après qu’un des principaux fabricants chinois de concentré de jus ait vu son activité commencer à se contracter au troisième trimestre, après avoir enregistré une forte croissance au cours de l’année et demie précédente. De manière frustrante, la société n’a fourni aucune explication sur le ralentissement soudain de son activité dans son dernier rapport trimestriel publié jeudi, reflétant la tendance de certaines entreprises chinoises à ne fournir des commentaires détaillés que dans leurs rapports annuels.
Mais les données financières du rapport du troisième trimestre, déposées simultanément à Shanghai et à Hong Kong, où ses actions sont cotées en double, fournissent quelques indices. Le détail le plus révélateur concerne les stocks de la société, qui ont chuté de 40 % à la fin du mois de septembre par rapport à la fin de l’année dernière.
Parallèlement, la récolte de pommes en Chine semble également plus faible que d’habitude cette année, le pays devant produire environ 38 millions de tonnes, soit 5 % de moins que l’an dernier, selon Bosch Boden Spies, qui suit l’industrie mondiale des fruits. Ce serait la deuxième année consécutive de baisse pour le marché, qui a perdu 10,2 % de sa valeur l’an dernier, mettant fin à une tendance à la hausse de cinq ans, selon un autre rapport d’IndexBox. Une telle diminution des approvisionnements se traduit souvent par une augmentation des coûts pour des entreprises comme Andre Juice.
Dans son dernier rapport annuel pour 2024, la société a également noté qu’elle avait sensiblement augmenté son volume de production l’année dernière, “face à divers risques et défis tels que la hausse du prix des fruits ingrédients et des tarifs douaniers américains”.
La conclusion à retenir, à la lumière de tous ces éléments, est qu’Andre Juice semble avoir constitué un important stock en réponse à la hausse des coûts et aux incertitudes commerciales, et qu’il a revendu ce stock au cours de l’année écoulée. Le résultat a été un pic de ventes qui a commencé l’an dernier et s’est poursuivi jusqu’au premier semestre de 2025, mais qui est maintenant à court de jus.
Il convient de noter à ce stade qu’Andre Juice est une entreprise assez diversifiée à l’échelle mondiale, contrairement à d’autres grandes entreprises chinoises de boissons. Elle tire 71 % de son chiffre d’affaires de ses exportations, principalement de concentré de jus de pomme. L’Amérique est son plus grand marché d’exportation, ayant représenté 16 % de son chiffre d’affaires l’an dernier. L’Europe arrive juste après, avec 14 % des ventes, et devrait devenir le nouveau premier marché de la société cette année, après avoir enregistré une croissance extrêmement forte de 487 % l’an dernier.
Mais revenons à l’histoire du déstockage.
Andre Juice a enregistré des gains de ventes impressionnants au cours de l’année et demie écoulée, avant de connaître un soudain ralentissement au troisième trimestre. Son chiffre d’affaires a augmenté de 63 % l’an dernier pour atteindre 1,41 milliard de yuans, au fur et à mesure de la constitution de son stock, qu’il pourrait revendre aux États-Unis et sur d’autres marchés étrangers, préoccupé par l’impact potentiel des tarifs douaniers actuels et futurs. La hausse s’est poursuivie à un rythme rapide mais légèrement ralenti au cours du premier semestre de cette année, le chiffre d’affaires de la société ayant augmenté de 50 % en glissement annuel pour atteindre 948 millions de yuans au cours des six premiers mois de 2025.
Un retournement de situation
Mais les choses ont brusquement basculé dans le trimestre le plus récent, la société annonçant que son chiffre d’affaires avait chuté de 5 % en glissement annuel pour s’établir à 373 millions de yuans au troisième trimestre. Et comme nous l’avons déjà mentionné, elle a fait savoir que ses stocks avaient fortement chuté pour atteindre 698 millions de yuans à la fin du mois de septembre, contre 1,16 milliard de yuans à la fin de l’année dernière.
Parallèlement, la marge brute de l’entreprise a chuté régulièrement au cours des deux dernières années, ce qui reflète probablement la hausse des coûts des matières premières en Chine et la baisse des prix de son concentré de jus de pomme fini sur des marchés étrangers très concurrentiels. Le chiffre n’était que de 23,3 % pour les 12 mois se terminant en juin, contre 33 % en 2023. Cependant, un tel niveau est à peu près comparable aux 25,6 % du fournisseur d’ingrédients alimentaires et de boissons, Ingredion (INGR.US).
Cependant, les marges d’Andre Juice sont assez faibles par rapport aux principaux vendeurs de boissons chinois tels que Nongfu Spring (9633.HK) avec 59 % et Eastroc (605499.SH) avec 45 %, qui peuvent atteindre de tels niveaux en raison de leur statut de produits de consommation.
Malgré la baisse de son chiffre d’affaires, Andre Juice a quand même enregistré une croissance de 30 % de ses bénéfices au troisième trimestre, pour un total de 78,4 millions de yuans, bien que la plupart de ce gain soient dus à des facteurs sans rapport avec son activité principale de concentré de jus. Et le taux de croissance des bénéfices était également en baisse par rapport à la croissance de 50 % enregistrée au premier semestre, même si le bénéfice de la société est resté à peu près stable en 2024.
Les investisseurs ne semblaient pas extrêmement inquiets face à ce soudain ralentissement dans les affaires d’Andre Juice. Le titre a chuté d’environ 2 % lors des échanges du vendredi matin à Hong Kong, après la publication des résultats, tandis que les actions de la société cotées à Shanghai ont en fait progressé d’environ 0,5 %. Les deux actions ont fait assez bien cette année, enregistrant une hausse d’environ 70 % depuis janvier.
En outre, Andre Juice se négocie à un multiple prix/bénéfices (P/E) étonnamment élevé d’environ 41 pour ses actions cotées à Hong Kong et à Shanghai. C’est à peu près comparable au ratio P/E de 40 pour Nongfu, considéré comme l’une des principales entreprises de boissons en Chine, même si Nongfu est nettement plus rentable qu’Andre Juice. Eastroc se négocie à un multiple P/E de 33, tandis que CR Beverage (2460.HK), un autre important vendeur de boissons, est même à un multiple de 18. Et Ingredion se négocie à un multiple de seulement 11, ce qui semble plus réaliste pour ce type d’entreprise alimentaire traditionnelle.
À vrai dire, nous ne sommes pas particulièrement clairs sur les raisons pour lesquelles le titre Andre Juice a autant progressé cette année, et nous ne sommes pas non plus convaincus qu’il mérite un tel multiple. La présence internationale de la société est certainement un avantage, tout comme son statut de leader de l’industrie sur le marché chinois des concentrés de jus de fruits. Mais son statut d’exportateur le rend aussi vulnérable en raison des frictions commerciales continues avec les États-Unis, et ses marges ne sont certainement pas un motif d’enthousiasme excessif.
En fin de compte, la société semble être sur le point de connaître un ralentissement qui devrait durer au moins un an, le temps de reconstituer ses stocks en prévision d’un retour à des niveaux d’activité plus normaux. Lorsque cela se produira, il est fort probable que son titre puisse se retrouver à court de jus, parallèlement à son activité, compte tenu des solides gains enregistrés au cours de la dernière année.
Benzinga : Nous tenons à préciser que cet article émane d’un contributeur externe non rémunéré. Il ne reflète pas le point de vue de Benzinga et n’a pas été édité pour le contenu ou l’exactitude.