Dans une note récente, l’analyste principal Pablo Zuanic se penche sur la situation financière et la valorisation de Village Farms (NASDAQ:VFF), la seule société de cannabis adoubée par l’Agence des douanes et de la protection des frontières (DEA) en tant que l’un des 25 participants désignés (DP) lors de l’audience administrative sur le reprogrammation du cannabis en catégorie III.
La note de Zuanic souligne que la société a subi des perturbations temporaires dans ses ventes au cours du second semestre de l’année, principalement en raison de ruptures de stock causées par une forte demande au premier semestre. Ces perturbations devraient revenir à des niveaux normaux au premier trimestre 2025. Bien que la demande globale pour le cannabis récréatif canadien ralentisse, Village Farms a pu augmenter les prix pour certaines références.
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Portée et échelle mondiales
En dehors du Canada, Village Farms se concentre sur le développement de ses activités internationales, notamment en Allemagne, en Australie et au Royaume-Uni. Il prévoit d’allouer sa production canadienne en fonction du retour sur investissement (RSI) et pourrait envisager des investissements minoritaires sur les marchés internationaux.
La société privilégiera ses activités nationales de vente de cannabis sous sa propre marque et les ventes internationales. Elle réduira les ventes B2B à des fins domestiques et allouera une plus grande part de sa production à ses produits de marque.
Les marges de vente de la marque se rétablissent dans une fourchette de 30 à 40 % et les marges B2B augmentent en raison de prix plus élevés et d’une demande accrue à l’étranger. Zuanic a noté que près d’un tiers des ventes B2B nationales sont réexportées vers l’Allemagne.
Parts de marché
Les données d’Hifyre pour les mois d’octobre et de novembre montrent une amélioration séquentielle du marché canadien du cannabis récréatif, avec une croissance de 6,7 % en glissement annuel. Cependant, Village Farms a connu une décélération de sa croissance annuelle à 1 %.
- Parmi les 10 principaux acteurs, Tilray (NASDAQ:TLRY) (-21 %), Decibel (OTC:DBCCF) (-23 %) et Canopy Growth (NASDAQ:CGC) (-21 %) ont vu leur croissance ralentir. D’autre part, Cannara (OTC:LOVFF) (+67 %) et WeedMD (+23 %) ont connu une croissance significative.
- OGI (NASDAQ:OGI) (+13 %), Auxly (OTC:CBWTF) (+33 %), Motif (+10 %) et Cronos Group (NASDAQ:CRON) (+4 %) ont également enregistré une croissance positive.
- En termes de parts de marché de novembre, Tilray (TLRY) (9,1 %) détenait la plus grande part, suivi de OGI (7,0 %), VFF (6,2 %), Auxly (5,6 %), Motif (5,3 %), Cronos Group (5,1 %), Decibel (4,7 %), Cannara (4,0 %), WeedMD (2,9 %) et Canopy Growth (2,3 %).
Évaluation
Zuanicaffirme que l’action de Village Farms est sous-évaluée en raison de son modèle d’entreprise complexe et de sa stratégie de croissance progressive, en dépit de ses solides performances sur le marché canadien du cannabis, de son expansion internationale et de ses opportunités potentielles aux États-Unis.
Il calcule la valeur d’entreprise (VE) de la société à environ 120 millions de dollars. Cette valorisation implique un faible multiple de 0,4x par rapport aux estimations de ventes actuelles et de 5,6x par rapport à l’EBITDA.
Zuanic affirme que le marché ne reconnaît pas pleinement la valeur des actifs de VFF.
Si nous excluons la valeur de l’activité de production, ses opérations CBD aux États-Unis et ses serres au Texas, Zuanic suggère que la valorisation restante pour les activités de production de cannabis s’élève à environ 19 millions de dollars, soit 0,1x les estimations de ventes pour 2025 et 3x l’EBITDA. Cela est significativement inférieur aux évaluations des autres grandes entreprises de cannabis comme Tilray et Aurora Cannabis (NASDAQ:ACB).