Les actions du spécialiste de la chirurgie esthétique ont presque doublé au cours des deux dernières semaines, les investisseurs se précipitant pour acheter alors que l’entreprise met en place un nouveau modèle économique axé sur des cliniques auto-exploitées
Les points clés à retenir :
- So-Young a annoncé le report de l’application d’un regroupement d’actions inversé prévu, suite à une progression qui a vu son cours presque doubler au cours des deux dernières semaines
- Le spécialiste de la chirurgie esthétique modifie son modèle économique et cessera de recommander des cliniques indépendantes pour exploiter ses propres installations pour assurer un meilleur contrôle qualité
Il semble que le spécialiste de la chirurgie esthétique, So-Young International Inc.(NASDAQ:SY), ait des doutes sur son dernier plan impliquant un changement de look pour son titre, qui était en difficulté aussi récemment que le 30 mai dernier, date à laquelle il a annoncé l’équivalent d’un regroupement d’actions inversé de 19,5 pour 1. De tels regroupements inverses sont utilisés par les entreprises cotées aux États-Unis pour ramener leurs prix au-dessus du seuil de 1 dollar, comme l’exigent les règles de cotation du New York Stock Exchange et du Nasdaq.
Le titre So-Young a chuté sous la barre du dollar de manière prolongée en juin dernier, incitant le Nasdaq à l’informer de sa non-conformité avec les exigences de cotation. Son regroupement d’actions inversé l’aurait ramené en conformité en faisant passer son prix bien au-dessus du seuil de 1 dollar, et devait être mis en œuvre le 30 juin.
Mais les actions de l’entreprise ont commencé à grimper soudainement il y a environ deux semaines, les amenant au-dessus du seuil de 1 dollar le 17 juin. Elles n’ont cessé de monter depuis, et à la clôture de mardi à 1,71 dollar, elles ont presque doublé au cours des deux dernières semaines. Cette soudaine montée est très probablement ce qui a poussé l’entreprise à annoncé vendredi dernier qu’elle repensait sa décision de regroupement d’actions inversé. Elle a déclaré avoir besoin de “temps supplémentaire pour finaliser les préparatifs” de cette opération et annoncera une nouvelle date dans le futur.
Qu’est-ce qui se passe ici ?
Alors, que se passe-t-il ?
Bien qu’il soit possible que ce récent rallye soit le fait de spéculateurs cherchant à gagner de l’argent rapidement, il est plus probable que les investisseurs découvrent seulement maintenant le changement de cap interne qui a le potentiel de faire revenir So-Young à une croissance solide. Même après le rallye, le titre So-Young se négocie toujours à un ratio cours/bénéfice relativement bas (P/B) de 0,85. C’est toujours devant le ratio de 0,32 du spécialiste chinois de la greffe de cheveux, Yonghe Medical, mais derrière le ratio de 1,73 plus typique de Perfect Medical (1830.HK), qui exploite des centres dans le marché hongkongais plus mature.
En d’autres termes, So-Young découvre l’importance du contrôle qualité, en particulier pour quelque chose d’aussi sensible que la chirurgie esthétique, où quelques médecins inexpérimentés et des chirurgies de mauvaise qualité peuvent rapidement compromettre la réputation d’une entreprise. Dans le passé, So-Young était principalement un intermédiaire, aidant à relier les consommateurs aux milliers de centres de chirurgie esthétique de Chine, et percevant des frais de recommandation comme source de revenus principale.
Mais cette activité s’est révélée problématique en raison de la difficulté à contrôler la qualité parmi les nombreuses cliniques du réseau So-Young. Les organismes de réglementation en matière de santé ont compliqué les choses en 2023 en exigeant que les exploitants de tous ces centres obtiennent une licence avant de pouvoir faire de la publicité pour leurs services. À cette époque, seuls environ 13 000 de ces centres étaient agréés, et 80 000 autres n’avaient aucune qualification officielle, selon des recherches indépendantes.
Conscient des difficultés pour opérer dans un tel environnement, So-Young a pris la décision de commencer à exploiter ses propres cliniques il y a environ deux ans, où il pourrait avoir un contrôle total sur la qualité non seulement de ses produits, mais aussi de son personnel et de ses niveaux de service. Cette partie de son activité s’est rapidement développée et pourrait devenir sa principale source de revenus au cours de l’année prochaine ou des deux prochaines années.
“Nous pensons que le grand atout de notre prochaine phase réside dans le développement de notre activité de centre esthétique avec le contrôle total de la chaîne d’approvisionnement”, a déclaré le président Jin Xing lors de la dernière conférence téléphonique sur les résultats de l’entreprise.
Un parcours difficile
So-Young a parcouru un chemin difficile depuis son introduction en bourse à New York en mai 2019, lorsqu’elle a levé 180 millions de dollars en vendant des actions à 13,80 dollars pièce. La pandémie a commencé moins d’un an plus tard, mettant une énorme pression sur son activité alors que les gens repoussaient la chirurgie esthétique par peur d’être infectés par le Covid-19. Par conséquent, le chiffre d’affaires de l’entreprise est tombé en 2022, enregistrant une baisse de 26% cette année-là, avant de rebondir un peu avec la fin de la pandémie en 2023.
Mais même après la fin de la pandémie, l’entreprise a été touchée par le resserrement de la réglementation, faisant contracter son chiffre d’affaires de nouveau de 2% l’année dernière. La contraction n’est pas encore terminée, et les derniers résultats de So-Young montrent que son chiffre d’affaires a chuté de 6,7% au premier trimestre de cette année à 297 millions de yuans (41 millions de dollars) contre 318 millions de yuans il y a un an.
Cette baisse s’explique par un recul de 34% des services “informations et réservations” de l’entreprise, qui incluent les frais de recommandation qu’elle reçoit en dirigeant des clients vers les cliniques. Cette partie de son activité a généré 143 millions de yuans au premier trimestre, soit un peu moins de la moitié de son chiffre d’affaires pour la période. En comparaison, cette division a rapporté 217 millions de yuans il y a un an, représentant plus des deux tiers du chiffre d’affaires de l’entreprise.
Pendant que cette partie de son activité s’effondrait, les nouveaux services de traitement esthétique de l’entreprise, issus de sa chaîne de cliniques auto-exploitées en pleine croissance, connaissaient une croissance rapide. Le chiffre d’affaires de cette partie de son activité a été multiplié par plus de six au premier trimestre, à 98,8 millions de yuans, représentant un tiers de son chiffre d’affaires total, contre seulement 15,2 millions de yuans il y a un an, où il ne représentait que 5% du chiffre d’affaires.
La société a déclaré qu’elle s’attendait à ce que cette partie de son activité continue à croître rapidement à mesure qu’elle ouvre de nouvelles cliniques, prévoyant un chiffre d’affaires de cette division compris entre 120 et 140 millions de yuans au deuxième trimestre. L’entreprise exploite actuellement 23 centres esthétiques dans les principales villes de Chine, dont seulement quatre existent depuis plus d’un an. Elle a déclaré lors de son appel sur les résultats qu’elle prévoyait d’ouvrir environ 13 nouvelles cliniques chaque année au cours des prochaines années.
“Nos centres esthétiques de marque continuent de générer un solide élan de croissance, avec une croissance à trois chiffres de notre chiffre d’affaires en glissement annuel”, a déclaré Jin. “Nous sommes convaincus que cet élan se poursuivra à mesure que nous nous développerons, nous permettant de répondre aux principaux points douloureux des clients et d’élever l’ensemble de l’expérience esthétique médicale.”
Nous aurions tendance à être d’accord pour dire que le nouveau modèle économique de So-Young est mieux positionné pour réussir, bien qu’il reste à voir si le ralentissement de l’économie chinoise et la croissance de la prudence des consommateurs pourraient tempérer la demande de chirurgie esthétique en général. Mais une chose est plus certaine, c’est que l’intérêt semble revenir sur le titre de l’entreprise. En conséquence, nous ne serions pas surpris de voir So-Young annuler finalement son plan de regroupement d’actions inversé précédemment annoncé.