ENN Natural Gas, une filiale du groupe énergétique chinois ENN, souhaite racheter une filiale cotée et prendre la place de cette dernière sur la Bourse de Hong Kong
Principales conclusions :
- Le plan en deux étapes verrait ENN Natural Gas prendre le contrôle de ENN Energy Holdings, retirer la société acquise de la cote, puis la recoter sous son propre nom
- Le groupe affirme que cette consolidation devrait aider à rationaliser les opérations et à renforcer sa position sur le marché du gaz
L’entreprise énergétique chinoise ENN Natural Gas Co. Ltd (600803.SH) emprunte une route inhabituelle pour devenir une entreprise cotée en double. Elle n’aura pas à émettre de nouvelles actions en cours de route, mais le processus est loin d’être simple.
La manœuvre proposée consiste à racheter les actionnaires de la filiale cotée, puis à prendre effectivement la place de cette dernière sur la Bourse de Hong Kong, la société combinée cherchant à rationaliser ses opérations gazières et à augmenter sa visibilité auprès des investisseurs internationaux.
La stratégie est devenue claire lundi, lorsque ENN Natural Gas, une filiale d’un groupe dirigé par le milliardaire Wang Yusou, a demandé à être cotée sur le tableau principal de la Bourse de Hong Kong par le biais d’une note d’introduction, une méthode qui permet de mieux exploiter les actions existantes sans lever de nouveaux fonds.
La cotation repose sur le rachat réussi de la filiale du fournisseur de gaz, ENN Energy Holdings Ltd. (2688.HK), dans le cadre d’un plan annoncé en mars. Partant d’une participation existant de 34,28 %, ENN Natural Gas devrait racheter les actions restantes afin de prendre le contrôle de la filiale d’énergie et de la retirer de la cote de Hong Kong.
ENN Natural Gas a ensuite l’intention de reprendre la place vacante en émettant des actions de Hong Kong sous son propre nom, s’ajoutant à sa cotation principale sur la Bourse de Shanghai, selon des documents présentés par la société. China International Capital Corporation Securities Hong Kong a été nommée en tant que seul sponsor pour la cotation de Hong Kong.
Pour que tous les éléments s’assemblent, ENN Natural Gas aura besoin du soutien des actionnaires et de l’approbation du comité de cotation de la Bourse de Hong Kong.
Le but déclaré de l’opération est de créer une opération gazière intégrée au sein du groupe ENN, l’industrie étant sous pression pour accélérer la poussée stratégique de la Chine vers la sécurité énergétique et des solutions bas carbone pour les besoins en énergie.
En vertu des termes de rachat proposés, les détenteurs de chaque action ENN Energy recevraient 2,9427 actions ENN Natural Gas, ainsi qu’un paiement en espèces de 24,50 dollars de Hong Kong (3,12 dollars) par action. La partie en espèces de l’accord s’élèverait à 18,36 milliards de dollars de Hong Kong (2,34 milliards de dollars), couverte par un prêt bancaire de 18,5 milliards de dollars de Hong Kong garanti par Xinneng (Hong Kong) Energy Investment, filiale en propriété exclusive de la société gazière.
Jusqu’à 2,204 milliards d’actions de Hong Kong seront émises pour faciliter le changement, non ouvertes au public ou dans le but de lever des fonds, mais offertes aux investisseurs d’ENN Energy, répondant ainsi aux critères d’introduction de la Bourse, selon la société.
ENN Natural Gas a déclaré que les actionnaires conserveraient leur intérêt dans l’activité d’ENN Energy tout en bénéficiant de l’intégration des opérations et d’une réponse plus rapide et plus coordonnée aux conditions et aux opportunités du marché.
Le mouvement offrirait également des opportunités d’arbitrage aux investisseurs. Le titre d’ENN Energy se négocie actuellement autour de 65 dollars de Hong Kong. Selon les chiffres de l’entreprise, qui estiment le prix des actions ENN Natural Gas à 18,86 dollars de Hong Kong, la valeur de l’offre de rachat serait d’environ 80 dollars de Hong Kong par action, soit un rendement potentiel de plus de 23 %. Le cours de l’action ENN Energy a augmenté de 10 % depuis l’annonce du plan de privatisation.
À la fin de 2024, le ratio dette / actif d’ENN Natural Gas s’est établi à environ 54,3 %. Même après addition de 18,5 milliards de dollars de Hong Kong d’emprunts supplémentaires, la société resterait en deçà du seuil de risque de 70 % largement accepté pour les entreprises énergétiques. En outre, la société détient environ 12,1 milliards de yuans de liquidités et bénéficie d’un flux de trésorerie stable.
Chercher des synergies
ENN Energy se décrit comme l’un des plus grands distributeurs d’énergie propre de Chine, avec un accent sur le gaz par canalisation, le GNL et les produits à faible teneur en carbone. Elle détient des droits exclusifs pour des projets de gaz dans 261 villes chinoises, desservant plus de 31 millions de clients résidentiels et 270 000 clients commerciaux ou industriels. ENN Natural Gas est plus axé sur les importations de carburant, le stockage et le transport, le négoce de plateforme et les solutions énergétiques intégrées. Bien que les deux entreprises aient précédemment des liens de capitaux via la participation détenue par ENN Natural Gas, leurs finances et structures de gestion indépendantes rendent difficile la capture des synergies et de maximiser les bénéfices.
Si l’offre de rachat aboutit, ENN Natural Gas deviendra le propriétaire exclusif de ENN Energy, lui permettant de consolider ses bénéfices, ses réseaux de vente et ses ressources pour les utilisateurs finaux. Selon les chiffres des documents de cotation, le bénéfice net de 4,49 milliards de yuans enregistré en 2024 serait passé à 8,14 milliards de yuans dans le cadre de la structure élargie proposée, soit une augmentation de 81 %. Sur cette base, ENN Natural Gas pourrait atteindre une capitalisation boursière sur le marché de Hong Kong d’environ 100 milliards de dollars de Hong Kong.
Un contrôle accru sur la chaîne d’approvisionnement et de vente pourrait donner davantage de puissance de négociation au fournisseur de gaz et offrir une plus grande marge de manœuvre pour couvrir ses risques.
Une baisse marquée des prix du gaz naturel a entraîné une baisse des bénéfices. Les revenus sont passés de 154,04 milliards de yuans (21,4 milliards de dollars) en 2022 à 135,83 milliards de yuans en 2024, tandis que la marge brute du secteur de la vente en gros de gaz naturel est passée de 4,27 % en 2023 à 0,37 %. Cependant, l’activité de vente au détail d’ENN Energy a toujours dégagé une marge brute de plus de 11 %, avec un potentiel de hausse supplémentaire si la demande des utilisateurs industriels se redresse.
Avec l’argent emprunté, ENN Natural Gas fait une offre pour devenir l’unique propriétaire d’une entreprise d’une valeur d’environ 72 milliards de dollars de Hong Kong. Si l’accord aboutit et que le pari réussit, il pourrait se retrouver dans une meilleure position pour exploiter les opportunités de croissance dans le marché énergétique chinois.