Les actions des marchés émergents ont chuté à des niveaux plus vus depuis la mi-septembre, la baisse ayant été exacerbée par la victoire de Donald Trump et la vague républicaine au Congrès américain.
L’iShares MSCI Emerging Markets ETF (NYSE :EEM) a chuté de 7 % au cours du dernier mois, les iShares MSCI China ETF (NYSE :MCHI) et les iShares Mexico ETF (NYSE :EWW) se sont également effondrés, enregistrant des baisses respectives de 10,1 % et 7,8 %.
La victoire de Trump et le contrôle républicain total de Washington, D.C. soulèvent des questions cruciales pour les marchés émergents (EM). Que signifie une politique américaine plus protectionniste et un assouplissement budgétaire potentiel pour les économies, les devises et les conditions de crédit émergentes ?
Pourquoi les marchés émergents chutent-ils ?
L’élection de Trump a suscité des inquiétudes quant aux changements possibles dans les politiques économiques et commerciales américaines qui pourraient avoir des répercussions sur les marchés mondiaux.
“Les perspectives de politique budgétaire plus souple et de plus de protectionnisme commercial ont entraîné une hausse des taux d’intérêt américains à court et à long terme, exercant une pression à la hausse sur les coûts d’emprunt dans les marchés émergents”, selon Elijah Oliveros-Rosen, chef économiste des marchés émergents chez S&P Global Ratings.
Des taux d’intérêt américains plus élevés ont tendance à renforcer le dollar, ce qui rend plus coûteux le service de la dette libellée en dollars des marchés émergents. Cet environnement financier plus contraignant a déjà commencé à affecter les devises des marchés émergents, qui se sont affaiblies par rapport au dollar.
La dépréciation des devises émergentes, une préoccupation majeure
Suite à la victoire de Trump, la plupart des devises des marchés émergents, notamment en Europe centrale et de l’Est et en Amérique latine, se sont dépréciées de manière significative par rapport au dollar américain.
Les investisseurs craignent que la Réserve fédérale ne retarde les baisses de taux en réponse aux politiques de Trump, qui pourraient inclure de nouveaux droits de douane ou des règles d’immigration plus strictes. Un dollar plus fort et des barrières commerciales potentielles présentent des risques sérieux pour les économies des marchés émergents qui dépendent des exportations et des investissements étrangers.
Le peso mexicain, en particulier, a été durement touché par l’élection de Trump, l’incertitude quant aux politiques commerciales et d’immigration à l’égard du Mexique ayant rendu les investisseurs nerveux.
Les investissements fixes privés au Mexique, qui ont été importants ces deux dernières années en raison de la délocalisation, pourraient perdre de leur élan tant que la politique américaine n’est pas plus claire.
“Pendant la présidence Trump 2016-2020 (hors pandémie), l’investissement privé fixe au Mexique a diminué de 4,5%”, a écrit S&P Global dans un rapport.
Des conditions financières plus contraignantes pour les marchés émergents
La hausse des taux d’intérêt américains renforce les conditions financières pour les marchés émergents, qui dépendent fortement du crédit abordable pour financer leur croissance.
Avec la montée des coûts d’emprunt, les vulnérabilités budgétaires de ces marchés pourraient être plus marquées, limitant potentiellement la capacité des gouvernements à stimuler leurs économies.
“La volatilité des actifs des marchés émergents devrait rester élevée pendant un certain temps en raison des incertitudes entourant les détails de la politique américaine, y compris dans les domaines du commerce, de la politique budgétaire et du cadre réglementaire”, a déclaré Oliveros-Rosen.
Les investisseurs resteront probablement sur le qui-vive jusqu’à ce que la nouvelle administration clarifie son approche, en particulier en ce qui concerne le commerce.
Impact sur les notations de crédit et l’activité du marché
Le resserrement de l’environnement financier a déjà un impact sur les notations de crédit des marchés émergents.
Bien que le nombre d’émetteurs notés “CCC+” et moins ait légèrement diminué, indiquant un certain désendettement, de nombreuses entreprises des marchés émergents continuent de lutter contre des niveaux de dette élevés. Les crédits les plus risqués ont pu se refinancer pour la première fois depuis novembre 2021, mais cela pourrait se faire au détriment de la réduction des dépenses en capital en 2025-2026.
Les écarts obligataires des entreprises dans les marchés émergents restent serrés, soutenant une activité de marché robuste pour les émetteurs de notation spéculative. Avec deux mois restants en 2024, toutes les régions des marchés émergents – sauf l’Asie – ont déjà dépassé leur volume d’émission d’obligations moyen des sept dernières années. Les rendements de référence et les rendements d’entreprise ont augmenté dans un contexte d’incertitude, reflétant un sentiment des investisseurs plus prudent.
Perspectives à long terme : vents contraires et opportunités
À l’avenir, les marchés émergents font face à des perspectives mitigées. À court terme, “la volatilité des actifs des marchés émergents devrait rester élevée pour un certain temps en raison des incertitudes entourant les détails de la politique américaine, y compris les questions de commerce, de réglementation et de politique budgétaire”, a écrit S&P Global.
Pourtant, la démographie, la technologie et la transition énergétique mondiale pourraient fournir des vents arrières de croissance structurelle au cours de la prochaine décennie, compensant potentiellement certains des risques posés par une position protectionniste des États-Unis.
Les changements dans les chaînes d’approvisionnement et les tendances de délocalisation, en particulier dans des régions comme l’Amérique latine, pourraient également aider certains marchés émergents à attirer des investissements.
Comme l’a déclaré Oliveros-Rosen, “les politiques spécifiques annoncées par la prochaine administration américaine pourraient soit amplifier davantage, soit inverser le resserrement récent des conditions financières, avec des implications pour la croissance et les conditions de crédit des marchés émergents”.
En d’autres termes, la balle est dans le camp de Washington. Le sort des marchés émergents, qu’il s’agisse d’une crise à part entière ou d’une simple période d’ajustement, dépendra largement des choix politiques de Trump en 2025.
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