Le fabricant de smartphones à prix économique envisage un deuxième appel public à l’épargne, cette fois à Hong Kong, en complément de son introduction en bourse récente sur le marché STAR de Shanghai.
Les points clés à retenir:
- Le fabricant Transsion, coté à Shanghai, envisage un deuxième appel public à l’épargne à Hong Kong, un mouvement qui pourrait lui permettre de lever environ 1 milliard de dollars.
- Le fabricant de smartphones à prix économique est devenu célèbre en s’imposant sur le marché africain, mais ses revenus ont commencé à diminuer l’année dernière, en raison de la concurrence croissante qu’il affronte.
Quand il s’agit de collecte de fonds, le timing est crucial. Mais le fabricant de téléphones à prix économique Transsion Holdings Co. Ltd. (688036.SH) n’a apparemment pas compris cette leçon, d’après le moment des nouveaux rapports stipulant qu’il envisagerait une deuxième cotation à Hong Kong, en complément de son introduction en bourse récente sur le marché STAR de Shanghai.
La société est l’un des moins célèbres fabricants de téléphones chinois en raison de sa concentration sur les modèles à petit budget sous les marques Tecno, Infinix et Itel qui se vendent généralement entre 100 et 200 dollars. La société s’est discrètement installée en Afrique, avant de se hisser sur le devant de la scène mondiale en 2023, devenant l’un des cinq plus grands fabricants du monde avec son expansion sur d’autres marchés émergents.
Mais récemment, Transsion connaît des temps difficiles, alors que d’autres fabricants de téléphones chinois commencent à le concurrencer en Afrique, et qu’il commence à trébucher dans certains de ses marchés émergents. Pire encore, la société a été poursuivie l’année dernière par le géant mondial des puces de télécommunications, Qualcomm, et son directeur financier de longue date a également disparu brièvement en septembre dernier dans des circonstances inquiétantes.
De telles conditions ne font pas de la société un candidat idéal pour un nouvel appel public à l’épargne à Hong Kong. Mais c’est pourtant ce qu’elle tente de faire, selon un rapport Bloomberg de la semaine dernière selon lequel la société discuterait avec des conseillers sur une cotation potentielle à Hong Kong qui pourrait lever environ 1 milliard de dollars.
Bien que ses propres perspectives soient peu encourageantes, Transsion est sans aucun doute encouragée par un marché brûlant des introductions en bourse à Hong Kong, qui a été particulièrement favorable ces derniers temps aux entreprises chinoises cherchant à compléter leurs introductions à l’épargne sur les marchés intérieurs A de Shanghai et Shenzhen. Ce groupe est dirigé par le fabricant de batteries pour véhicules électriques (EV) CATL, qui a réalisé la plus grosse introduction en bourse à Hong Kong cette année en levant plus de 4 milliards de dollars en mai.
Comme CATL, Transsion a connu une croissance phénoménale au moment de son introduction en bourse à Shanghai en 2019, misant sur sa domination d’un marché africain négligé par bon nombre de ses concurrents. Le titre de la société est actuellement plus que doublé par rapport à son prix d’introduction en bourse, bien que le titre ait pu être multiplié par six à un moment donné, les investisseurs saluant sa montée rapide.
Plus récemment, le titre est moins performant, avec une baisse de 21 % cette année, après que ses revenus aient commencé à diminuer au second semestre 2024. Le titre se négocie désormais sur la base d’un ratio cours/bénéfice (P/E) de 19, soit un tiers seulement du ratio de 54 pourXiaomi (1810.HK), son rival coté en bourse le plus proche, dont les actions ont récemment grimpé en flèche en raison de l’enthousiasme suscité par son entrée sur le marché des véhicules électriques. Le géant de l’industrie, Apple (AAPL.US), se négocie sur la base d’un ratio P/E de 33, soit un peu moins du double du ratio de Transsion.
Les fabricants de smartphones en général sont sous pression en raison de la concurrence acharnée et du ralentissement de la croissance sur le marché mondial. Transsion semble particulièrement vulnérable en raison de sa forte dépendance aux modèles d’entrée de gamme qui ont généralement des marges faibles. Sa dépendance tout aussi forte à l’Afrique est également un autre point faible, alors que Xiaomi et Honor, une marque qui faisait précédemment partie de Huawei, se lancent de manière agressive sur le marché.
Des revenus en baisse
Les revenus de Transsion ont augmenté rapidement jusqu’à la première moitié de l’année dernière, augmentant de 38 % d’une année sur l’autre à 34,6 milliards de yuans (4,82 milliards de dollars). Mais ce chiffre a soudainement commencé à diminuer au second semestre de l’année, connaissant une baisse de 8,3 % au cours de cette période de six mois. La baisse s’est accélérée au premier trimestre de cette année, lorsque l’entreprise a fait état d’une baisse de 25,5 % de ses revenus, à 13 milliards de yuans, contre 17,4 milliards de yuans l’année précédente.
Son bénéfice a chuté de 70 % d’une année sur l’autre au premier trimestre, à 497 millions de yuans, sa marge brute étant passée à 19,3 % contre 21,4 % l’année précédente. En comparaison, la marge de Xiaomi était de 22,8 % au premier trimestre, tandis que la marge brute de produits d’Apple était encore plus élevée, à 35,9 %.
La focalisation de Transsion sur le bas de gamme est sans aucun doute responsable de ses marges plus faibles. Mais un autre facteur pourrait être la poursuite de Qualcomm, poursuite que le géant américain des puces a engagée contre Transsion en juillet de l’année dernière. Des rapports indiquent que cette poursuite a été réglée en janvier, ce qui signifie que Transsion paie probablement des redevances supplémentaires à Qualcomm dans le cadre de cet accord, ce qui fait augmenter ses coûts et érode ses marges.
Un examen des tendances dans les principaux marchés de la société montre également une érosion de celle-ci. Les expéditions de la société en Afrique ont chuté de 5 % au premier trimestre, sa part de marché étant passée à 47 % contre 52 % l’année précédente, mettant fin à sept trimestres consécutifs de croissance, selon Canalys. Ses expéditions ont diminué de 20 % au cours du trimestre en Asie du Sud-Est, sa part de marché passant à 18 % contre 15 % l’année précédente. La situation était encore pire au Moyen-Orient, où sa part de marché a chuté à 16 % contre 22 % l’année précédente, ses expéditions ayant chuté de 30 %.
L’analyste de l’IDC, Will Wong, a déclaré que la concurrence intense et la hausse des prix de la RAM étaient deux facteurs qui ont affaibli les performances de Transsion, et a noté que la société s’éloigne d’une stratégie de “croissance à tout prix” pour poursuivre des modèles avec des marges bénéficiaires plus élevées. Il a ajouté qu’il s’attend à ce que la situation de la société s’améliore au second semestre de l’année, ce qui pourrait potentiellement lui donner un peu plus d’élan positif si elle procède à une introduction en bourse à Hong Kong.
Enfin, la brève disparition du directeur financier de longue date de la société, Xiao Yonghui, pendant deux semaines en septembre dernier, a également été une légère raison de s’inquiéter. L’apparition soudaine de Xiao Yonghui a été un soulagement pour l’entreprise, et a conduit de nombreuses personnes à suspecter qu’il avait été interrogé en relation avec quelqu’un d’autre soupçonné d’un crime. Quoi qu’il en soit, il n’est jamais bon de voir l’un de ses principaux dirigeants disparaître de la circulation pendant une période prolongée.
En fin de compte, une introduction en bourse à Hong Kong par Transsion offrirait aux investisseurs une nouvelle entrée dans la machine de fabrication de téléphones mobiles chinoise. Pour l’instant, la plupart des principaux acteurs, à l’exception de Xiaomi, sont toujours privés. Mais ce n’est pas nécessairement le meilleur choix, étant donné sa concentration sur le bas de gamme et la baisse de ses ventes et de ses profits. Cela signifie que si la société souhaite lever 1 milliard de dollars, elle pourrait devoir fixer le prix de ses actions à un niveau inférieur à celui de ses homologues cotés à Shanghai.
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