L’opérateur de sièges de massage dans les lieux publics renouvelle son offre aux investisseurs malgré une polémique persistante sur ses données d’entreprise
Principaux points à retenir :
- L’entreprise déploie des sièges de massage dans les centres commerciaux et les nœuds de transport, mais plus de 80 % de ses machines se trouvent dans les cinémas, avec des taux d’utilisation moins élevés
- Un récent article publié dans un journal financier gouvernemental a semé le doute sur le nombre de ses fauteuils de massage en activité
Les fauteuils de massage sont devenus un spectacle familier dans les centres commerciaux et les nœuds de transport bondés de la Chine : des rangées de fauteuils mécanisés encombrants offrant un massage automatique et abordable aux clients fatigués ou aux navetteurs.
Les utilisateurs peuvent apprécier l’opportunité de se détendre, tandis que d’autres se plaignent que les machines envahissent les lieux publics et remplacent même les sièges standards dans les cinémas. Mais que peuvent offrir les chaises de massage aux investisseurs ?
Un des principaux fournisseurs de fauteuils de massage dans des lieux commerciaux, opérant sous la marque Lemobar, souhaite offrir aux investisseurs l’opportunité de participer au capital de son entreprise en inscrivant ses actions sur le marché boursier de Hong Kong.
L’entreprise, Fujian Lemo IoT Technology Co. Ltd., tente une deuxième IPO après un premier dépôt de brevet en janvier. Cependant, cette fois, l’entreprise pourrait avoir à surmonter des doutes qui ont émergé quant à l’ampleur et à la pérennité de son activité.
Dans le dépôt de Lemo auprès de la Bourse de Hong Kong, le groupe s’est décrit comme le principal fournisseur de services de massage automatique en Chine, avec plus de 535 000 fauteuils mécanisés déployés à travers le pays, administrés directement par l’entreprise ou via des partenaires locaux.
Malgré la prolifération visible de chaises exploitées commercialement, celles-ci ne représentent qu’une petite fraction du marché chinois des services de massage, qui reste dominé par les massothérapeutes manuels.
Une étude citée dans le prospectus a révélé que le massage mécanisé avait coûté 2,7 milliards de yuans (376,1 millions de dollars) en Chine l’année dernière, soit à peine 0,5 % d’un marché global estimé à 536,2 milliards de yuans. Cependant, le créneau du massage automatisé est très concentré parmi quelques fournisseurs, ce qui a permis à Lemo d’atteindre une part de marché de près de 43 % l’année dernière, selon les documents de l’IPO.
La société a débuté en 2014 à Fuzhou, dans la province du Fujian, et a lancé sa marque Lemobar deux ans plus tard, avec pour mission de fournir des services de massage pratiques dans des lieux animés tels que les cinémas, les aéroports, les gares ferroviaires interurbaines et autres nœuds de circulation.
D’après les documents de l’IPO, les services de Lemo étaient disponibles dans plus de 48 000 lieux d’ici le 18 juillet de cette année, avec plus de 535 000 fauteuils de massage dans 31 divisions administratives provinciales et 339 villes à travers la Chine. La société a déclaré qu’elle avait réussi à atteindre un total cumulé de plus de 165 millions de consommateurs de services identifiés et plus de 32 millions de membres enregistrés.
Lemo s’appuie sur son équipement exploité en direct pour la plupart de ses revenus. Environ 71 % des lieux de service relèvent du modèle commercial direct et seulement 29 % sont gérés par des partenaires, qui paient des frais pour l’utilisation des machines et sont responsables des opérations quotidiennes.
Les revenus ont augmenté rapidement de 2022 à 2024, passant de 330 millions de yuans en 2022 à 798 millions de yuans en 2024, soit un taux de croissance annuel composé de plus de 50 %. Cependant, le rythme de croissance des revenus a ralenti de 35,9 % l’année dernière à 77,8 % en 2023, puis de 18,4 % au premier trimestre.
Le canal direct a généré plus de 83 % des revenus totaux de Lemo l’année dernière, tandis que les opérations de partenariat représentaient environ 14 %. La marge de profit brute agrégée est passée de 41,8 % en 2023 à 36,1 % en 2024, la marge de services directs de 29,87 % étant beaucoup plus faible que la marge de services de partenariat de 73 %.
Des questions gênantes
L’année dernière, l’entreprise a enregistré un maigre bénéfice net de 6,48 millions de yuans, mais le chiffre d’affaires a bondi à 87,34 millions de yuans l’année suivante, alors que l’économie s’est rouverte après la pandémie. Le bénéfice net a baissé de 1,7 % l’année dernière à 85,81 millions de yuans, bien que le bénéfice net ajusté ait augmenté à 102 millions de yuans contre 94,57 millions de yuans en 2023. Au premier trimestre de cette année, le bénéfice net a diminué de 11 % par rapport à l’an dernier, à 23,338 millions de yuans.
En ce qui concerne l’ampleur de l’activité, la société a déclaré que sa présence s’étendait à 69 % des principaux centres commerciaux chinois d’une superficie de plus de 30 000 mètres carrés, 55 % des cinémas chinois dont les recettes de billetterie dépassent 5 millions de yuans et 58 % des aéroports chinois avec des chiffres annuels de passagers dépassant les 10 millions.
Cependant, ces chiffres globaux ne donnent pas une image complète. Les 432 000 machines installées dans les cinémas, situées dans les zones d’attente ou de visualisation, représentent plus de 80 % du total. Ces chaises de massage sont utilisées en moyenne seulement 0,07 fois par jour, contre 2,8 fois pour les appareils situés dans les complexes commerciaux, c’est-à-dire les lieux de loisirs et de shopping avec un trafic piétonnier élevé, et 3 fois pour les aéroports.
Au premier trimestre, les gains par machine n’étaient que de 168 yuans pour les cinémas, soit une fraction des 1 692 yuans provenant des machines situées dans les complexes commerciaux, où l’on retrouve environ 14 % des dispositifs de Lemo.
Par ailleurs, les taux d’utilisation des appareils sont en baisse. Le nombre moyen de transactions par machine et par jour est passé de 2,04 fois l’année dernière à 1,92 fois au premier trimestre de cette année, alors que le coût moyen a légèrement augmenté, passant de 14,69 yuans à 14,74 yuans.
La proportion d’appareils exploités par des partenaires est tombée à 8,1 % au cours de la même période, contre 23 % en 2022, ce qui a accru la dépendance de l’entreprise vis-à-vis des services exploités en direct, à plus faible marge.
Crédibilité des données
Par ailleurs, des questions se posent concernant le décompte des machines en service. Une enquête publiée en juillet de cette année par le journal financier gouvernemental de Chine, le China Securities Journal, a révélé des incohérences entre les chiffres annoncés et le volume de machines vérifiables. Par exemple, sur les quelque 32 000 chaises de la série “Energy Egg”, seules 531 ont pu être vérifiées, soit 1,6 % du total annoncé. Et les données d’achat indiquaient que les cinq principaux fournisseurs n’avaient été payés qu’à hauteur de 153 millions de yuans, soit suffisamment pour couvrir 61 100 appareils au coût le plus bas du marché, soit environ 11 % du total annoncé de 535 000.
Lemo n’a pas répondu directement au rapport du journal et n’a pas mentionné la controverse dans ses documents d’IPO.
Des questions ont également été soulevées concernant une redistribution de la propriété avant l’IPO. Actuellement, Xie Zhonghui est répertorié comme actionnaire de contrôle, après que le fondateur Wu Jinghua ait réduit sa participation de 60 % en 2016 à 15,16 % juste avant la demande d’IPO, suscitant des spéculations sur une relation de mandat.
Wu est désormais président de Fujian Honor Fitness Equipment, fournisseur de fauteuils de massage de Lemo.
Cependant, le problème le plus pressant en ce moment est le financement. Fin mars, la trésorerie de la société n’était que de 26,21 millions de yuans, tandis que les prêts à court terme atteignaient 45 millions de yuans, ce qui fait craindre un risque de crise de liquidité.
Les recettes de l’IPO, si elles sont fructueuses, devraient être affectées à l’expansion de l’activité vers de nouveaux lieux en Chine et à la création d’un point d’ancrage sur le marché de l’Asie du sud-est. Cependant, Lemo pourrait bien avoir des questions à répondre avant de convaincre les investisseurs de se joindre à sa proposition.
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