Le plan d’introduction en bourse à Hong Kong du principal fabricant d’aliments surgelés tels que les boulettes de poisson a reçu le feu vert de l’autorité de régulation des marchés financiers chinois
Les points clés à retenir:
- L’autorité de régulation des marchés financiers chinois a officiellement enregistré le projet d’introduction en bourse à Hong Kong d’Anjoy Foods, qui viendrait compléter son introduction en bourse de Shanghai déjà existante
- Le chiffre d’affaires du fabricant d’aliments surgelés a commencé à se contracter au cours du premier trimestre, et sa marge brute est également nettement inférieure à celle de nombreuses autres grandes entreprises alimentaires
Les investisseurs basés à Hong Kong pourraient bientôt avoir une autre option pour investir, car l’introduction en bourse prévue du spécialiste des aliments surgelés Anjoy Foods Group Co. Ltd. (603345.SH) a fait un pas de plus vers la réalité après avoir reçu l’approbation de l’autorité de régulation des marchés financiers chinois.
Le principal fabricant de produits surgelés tels que les boulettes de poisson et les brioches cuites à la vapeur est impliqué dans une course qui a vu un nombre croissant d’entreprises cotées sur les marchés intérieurs A-shares de la Chine à Shanghai et à Shenzhen effectuer des deuxièmes inscriptions à Hong Kong. À cet égard, Anjoy Foods Group est en concurrence avec le fabricant de sauce soja et d’assaisonnements de premier plan Haitian Flavouring (603288.SH) pour devenir la première grande entreprise alimentaire chinoise bénéficiant d’une double cotation.
La récente ruée des actions alimentaires à Hong Kong laisse probablement les investisseurs un peu débordés, ceux-ci essayant de déterminer celles qui pourraient offrir les meilleurs rendements. La liste comprend des géants du snacking comme Busy Ming, Three Squirrels et Liuli, qui tentent de rejoindre Weilong Delicious (9985.HK), dont les actions sont déjà cotées à Hong Kong. La liste comprend également d’autres stéréotypes alimentaires comme le vendeur de riz Shiyue Daotian (9676.HK), et les géants des nouilles instantanées Uni-President China (0220.HK) et Tingyi (0322.HK).
Fondée en 2001, Anjoy se différencie quelque peu de ses concurrents par son appétit apparent pour les acquisitions, qui ont contribué à alimenter sa croissance. Le portefeuille de la société comprend un certain nombre de marques acquises, telles que Honghu Temptation, Liuwu et Kung Fu Food. Anjoy a effectué sa dernière acquisition il y a seulement deux mois, lorsqu’elle a payé 445 millions de yuans (62 millions de dollars) pour obtenir 70% de Ding Wei Tai, un fabricant de produits de la mer surgelés comme les boulettes de poisson, a révélé la société dans son rapport du premier trimestre déposé en avril auprès de la Bourse de Shanghai.
Si son appétit pour les acquisitions peut être perçu comme un point positif, la société se distingue également par sa marge brute relativement faible par rapport à ses concurrents, ainsi que par la valorisation relativement faible de ses actions cotées à Shanghai. Une partie de la marge inférieure est probablement due à ses coûts de distribution plus élevés, car ses produits surgelés nécessitent tous des services de livraison en chaîne du froid.
Revenus en baisse
Un autre point négatif pour les investisseurs pourrait être les revenus d’Anjoy, qui ont commencé à se contracter cette année. Anjoy a déposé sa demande d’introduction en bourse à Hong Kong en janvier, se targuant de Goldman Sachs et de la principale banque d’investissement chinoise, la CICC, comme co-chefs de file, ce qui indique que l’introduction en bourse devrait lever plus de 100 millions de dollars. Toutes les entreprises chinoises cotées à Hong Kong doivent obtenir l’approbation de la Commission de régulation des valeurs mobilières de Chine (CSRC), et Anjoy a reçu cette autorisation lorsque l’autorité de régulation a annoncé officiellement l’enregistrement de sa demande d’enregistrement de cotation, vendredi dernier. Selon l’annonce, Anjoy prévoit de vendre 59,5 millions d’actions lors de son inscription en bourse.
Comme nous l’avons déjà noté, les actions cotées à Shanghai d’Anjoy sont relativement sous-évaluées par rapport à ses concurrents, avec un ratio cours/bénéfice (P/E) de seulement 16. C’est moins de la moitié du ratio de 36 pour les actions cotées à Shanghai d’Haïtian Flavouring, et bien en deçà du ratio de 30 pour Weilong Delicious à Hong Kong, de 21 pour Uni-President China et de 18 pour Tingyi. Il semble que les investisseurs ne soient pas vraiment convaincus par l’histoire d’Anjoy, probablement en raison de ses marges relativement faibles.
Marge brute en baisse
En gardant à l’esprit tout ce contexte, nous consacrerons la seconde moitié de cet article à l’examen des données financières d’Anjoy, qui montrent que la société est un leader sur le marché chinois des aliments surgelés, mais qu’elle a également du retard sur certains des principaux indicateurs de rentabilité. Anjoy est la plus grande société chinoise de produits alimentaires surgelés rapides, avec 6,2 % de parts de marché, selon les données de tiers du marché dans son document d’introduction en bourse de janvier.
Le chiffre d’affaires de la société semblait relativement solide lorsqu’elle a déposé son dossier d’introduction en bourse en janvier, avec une croissance de 7,7 % au cours des neuf premiers mois de 2024. La société a terminé l’année avec des chiffres de croissance similaires, les actions cotées à Shanghai indiquant que son chiffre d’affaires a augmenté de 7,7 % sur l’année pour atteindre 15,1 milliards de yuans en 2024, contre 14 milliards de yuans en 2023.
Mais ensuite, le chiffre d’affaires a commencé à se contracter au premier trimestre de cette année, chutant de 4,1 % à 3,6 milliards de yuans, contre 3,75 milliards de yuans un an plus tôt, selon son rapport du premier trimestre. La société n’a fourni aucune explication sur ce déclin soudain, bien que de nombreuses entreprises aient signalé des faiblesses similaires l’année dernière, les consommateurs chinois ayant serré les freins sur leurs dépenses dans le contexte de ralentissement de l’économie nationale.
La société divise ses produits en trois catégories : les produits rapides surgelés aromatisés et transformés comme les boulettes de poisson et le saucisson, qui ont représenté environ la moitié de son chiffre d’affaires au cours des trois dernières années; la deuxième plus grande catégorie, les plats préparés surgelés rapides comme les écrevisses et les raviolis aux œufs, dont la part du chiffre d’affaires est passée de 25 % en 2022 à environ 30 % l’année dernière ; et enfin, les produits rapides surgelés à base de farine et de riz, comme le shumai et les brioches vapeur, dont la part de revenus d’Anjoy a diminué d’environ 20 % en 2022 à 16,5 % l’année dernière.
La baisse du chiffre d’affaires dans son ensemble est un peu inquiétante, bien que pas inattendue dans le contexte actuel. Mais ce qui est moins appétissant, c’est la marge brute relativement faible d’Anjoy à 23,3 % l’année dernière. C’est bien en deçà des 36% d’Haïtian sur les neuf premiers mois de l’année dernière, et des 33% environ pour Uni-President China et Tingyi. Une partie de cette baisse pourrait être due à des frais de distribution élevés, et cela pourrait également être dû à des difficultés liées à l’intégration de ses nombreuses acquisitions. Quelle qu’en soit la cause, Anjoy devra améliorer cet indicateur de rentabilité important si elle veut convaincre les investisseurs parmi un nombre croissant de choix d’actions alimentaires.
Le bénéfice d’Anjoy a légèrement augmenté de 0,5 % en 2024 pour s’établir à 1,48 milliard de yuans, bien que le taux de croissance ait été nettement inférieur à celui de ses revenus. Et tout comme son chiffre d’affaires, le bénéfice de la société a également commencé à se contracter au premier trimestre de cette année, en diminuant de 10 % pour s’établir à 395 millions de yuans, dépassant une fois de plus son taux de déclin des revenus.
À la fin de la journée, certains investisseurs pourraient aimer Anjoy pour sa position incontestée de leader des aliments surgelés en Chine. Mais avec autant d’autres choix, tous avec des marges plus élevées et des valorisations plus fortes, les investisseurs pourraient avoir besoin d’une bonne dose de persuasion pour investir dans le caddie d’achats d’Anjoy.