Le fabricant de produits et de matériaux dentaires tire 70 % de son chiffre d’affaires de la Chine, mais prévoit d’utiliser le produit de l’IPO pour une nouvelle base de production en Indonésie.
Points clés à retenir :
- Huge Dental a déposé une demande d’IPO à Hong Kong, rapportant un bénéfice net de 77,7 millions de yuans sur 300 millions de yuans de revenus au cours des trois premiers trimestres de 2024
- Le fournisseur de produits dentaires prévoit d’utiliser le produit de l’introduction en bourse pour construire une usine en Indonésie pour assurer une base d’expansion mondiale
Si on vous fâche sur un marché, peut-être vous sourira-t-on sur un autre.
Telle semble être l’attitude de l’entreprise Huge Dental Ltd, qui a renoncé à son projet de cotation sur les marchés A de Shanghai et de Shenzhen suite à une décennie d’efforts infructueux. Aujourd’hui, la société fondée par Song Xin, 52 ans, espère un meilleur accueil à Hong Kong avec sa nouvelle demande d’inscription à la bourse déposée à la fin du mois dernier.
Huge Dental Ltd n’a pas été complètement dépourvue de chance en ce qui concerne les inscriptions sur le marché chinois. En effet, la société, fondée en 2006 par Song Xin, a été cotée sur le marché de gré à gré des Bourses nationales d’actions et de citations (NEEQ), basé à Pékin, dès avril 2015. Cependant, la faible liquidité boursière l’a forcée à se retirer deux ans plus tard.
Elle a ensuite visé la grosse cote en présentant une demande d’inscription sur le marché de croissance de Shenzhen, le ChiNext, en juillet 2017. Mais elle a mis fin à cette demande deux ans plus tard. Refusant de baisser les bras, elle a retenté sa chance en 2019, cette fois sur le tout nouveau marché des actions de Shanghai, le STAR Market, également à destination des entreprises en croissance, mais a échoué à nouveau.
Ces revers répétés n’ont toutefois pas entamé le sourire de Huge Dental Ltd, qui espère que cette troisième tentative lui portera chance. Il se pourrait bien que cette fois-ci, elle ait plus de succès, puisque Hong Kong a toujours été de loin plus sympathique à ce type de cotation, contrairement aux marchés ChiNext et STAR, qui préfèrent les secteurs plus glamour de la croissance, tels que la technologie et les nouvelles énergies.
Le document d’inscription de Huge Dental Ltd révèle que la société a été fondée en 2006 par Song Xin, aujourd’hui âgé de 52 ans. Son activité principale est divisée en trois catégories : les produits cliniques dentaires, tels que les matériaux d’empreinte et les matériaux adhésifs en résine; les produits de laboratoire dentaire, qui se réfèrent principalement aux matériaux de restauration de prothèses; et les produits dentaires numériques. La grande majorité de ses revenus, soit environ 97 %, provient des deux premières catégories.
Amélioration des marges
Selon le document d’inscription de la société, Huge Dental Ltd est le plus grand fabricant de matériaux d’empreinte élastomères et de dents en résine synthétique de Chine, en fonction de ses revenus de 2023. L’industrie dentaire dans son ensemble se félicite de la nouvelle classe moyenne chinoise, qui est en croissance depuis une décennie et peut maintenant se permettre de tels petits luxes que des prothèses et d’autres formes de dents synthétiques.
À mesure que le secteur s’est développé, son chiffre d’affaires a augmenté de 28 %, passant de 280 millions de yuans (38,6 millions de dollars) en 2022 à 358 millions de yuans en 2023. L’année dernière, son chiffre d’affaires a continué à croître, bien que moins rapidement, augmentant de 14 % en glissement annuel à 304 millions de yuans au cours des neuf premiers mois de 2024. Son bénéfice net a également augmenté de 38 %, passant de 64 millions de yuans en 2022 à 88,4 millions de yuans en 2023. La croissance a ralenti l’année dernière, s’élevant à 6,6 % au cours des neuf premiers mois de 2024, à 77,7 millions de yuans. Mais surtout, la marge brute de la société n’a cessé de grimper, passant de 54,9 % en 2022 à 59,2 % au cours des neuf premiers mois de l’année dernière.
Huge Dental vend ses produits dans plus de 60 pays et régions, bien que près de 70 % de ses revenus proviennent de son marché domestique, la Chine. Ses autres principaux marchés sont l’Europe, qui représente environ 12 % de son chiffre d’affaires, et l’Amérique du Nord, qui en représente environ 10 %. Elle prévoit d’utiliser les produits de son introduction en bourse pour acheter des terrains en Indonésie, où elle souhaite construire une nouvelle usine qui servira de base stratégique pour son expansion mondiale.
Dividende politique national
Huge Dental a de la chance de vendre dans un environnement approprié, d’autant plus que de nombreux secteurs de la consommation souffrent du ralentissement économique en Chine. À l’échelle mondiale, le vieillissement de la population et la prise de conscience croissante de l’importance de la santé bucco-dentaire ont fait fortement augmenter la demande de fournitures médicales dentaires, évaluée à 37,8 milliards de dollars en 2019 et qui devrait atteindre 83,7 milliards de dollars en 2030, selon le document d’inscription. Le marché chinois est particulièrement porteur, passant de 43,4 milliards de yuans en 2019 à 60,7 milliards de yuans en 2023, et devrait croître à un rythme annuel de 15,5 % pour atteindre 166,7 milliards de yuans en 2030.
Le soutien des politiques gouvernementales a permis de stimuler l’industrie en Chine, la santé bucco-dentaire étant reconnue comme une priorité dans l’initiative « Chine en bonne santé 2030 ». Le gouvernement a encouragé le développement de matériaux dentaires fabriqués localement et auto-développés pour favoriser les marques locales et pour se débarrasser des produits importés, qui étaient couramment utilisés dans le passé. Huge Dental est l’un des grands bénéficiaires de ces politiques.
Le gouvernement a encouragé le développement de matériaux dentaires fabriqués localement et auto-développés pour favoriser les marques locales et pour se débarrasser des produits importés, qui étaient couramment utilisés dans le passé. Huge Dental est l’un des grands bénéficiaires de ces politiques.
Alors que les marques chinoises commencent à prendre leur envol, elles ont su attirer des clients traditionnellement adeptes des produits importés, en leur proposant des prix généralement de 30 % à 50 % inférieurs à ceux des produits importés. Dans le même temps, les marques chinoises comblent rapidement l’écart avec les produits étrangers en termes de qualité.
Un exemple frappant est le récent détrônement de Invisalign (ALGN.US), le roi des appareils dentaires invisibles, par Angelalign (6699.HK), produit chinois, sur le marché chinois. En 2021, la part de marché d’Angelalign dans le secteur des appareils dentaires invisibles, soit 41,1 %, lui a permis de prendre la tête du classement, détrônant Invisalign, qui avait toujours la première place jusque-là.
Concurrence féroce
Actuellement, la Chine est le pilier de Huge Dental, mais cela ne signifie pas que la concurrence nationale n’est pas féroce, d’autant plus qu’elle provient de marques locales émergentes et de marques mondiales bien connues. Face au scepticisme généralisé concernant les technologies nationales, Huge Dental devra peut-être fournir davantage de données cliniques sur les performances de ses produits, et divulguer plus d’informations sur ses brevets pour convaincre les investisseurs étrangers.
Pour se distinguer, l’entreprise doit montrer qu’elle travaille constamment à l’amélioration de ses produits, pour rester devant ses concurrents. À cet égard, son activité de produits dentaires numériques pourrait avoir un plus grand rôle à jouer dans l’exécution d’une telle stratégie. Même si cette partie de son activité ne représente actuellement que 0,8 % de son chiffre d’affaires, Huge Dental prévoit d’accélérer le développement de ses scanners intraoraux, imprimantes 3D, matériaux d’impression 3D et outils de diagnostic pilotés par l’IA pour fournir aux dentistes de meilleures solutions de diagnostic et de traitement.
Le ratio cours/bénéfice (P/E) d’Angelalign est de 184, gonflé par ses faibles bénéfices, ce qui en fait un mauvais exemple. Un comparatif plus approprié serait Modern Dental (3600.HK), qui a un ratio cours/bénéfice de seulement 9. Huge Dental pourrait être plus prudente dans l’évaluation qu’elle recherche, étant donné qu’elle est plus petite que Modern Dental et qu’elle pourrait autrement rencontrer des difficultés à attirer les investisseurs.
Si une valorisation attrayante peut séduire les investisseurs pour son introduction en bourse, l’entreprise aura besoin d’une histoire plus convaincante pour garder ces investisseurs à plus long terme. Cette histoire pourrait montrer le potentiel de « substitution nationale de haute qualité + produits numérisés », qui sont les deux principaux moteurs de croissance pour l’avenir.