La marge brute de l’équipementier sportif a augmenté de 1 point de pourcentage l’année dernière, en raison de la hausse de son ratio de distribution des dividendes à 50 %
Les points clés à retenir
- Le bénéfice net de Li Ning a diminué l’année dernière, principalement en raison des dépréciations liées à la baisse de la valeur de certaines de ses propriétés
- Malgré une excellente performance de son activité de chaussures de course l’année dernière, l’équipementier sportif est valorisé moins cher que son rival Anta
Le titre de l’équipementier sportif Li Ning Co. Ltd. (2331.HK) a chuté de 21 % en 2024. Le titre de l’équipementier sportif a perdu 21 % en 2024. Cela peut sembler étrange, étant donné que l’indice Hang Seng a augmenté de 17 % au cours de la même période. Cependant, un fort soutien gouvernemental pour les sports en Chine pourrait aider le groupe à rebondir, comme cela a été reflété par ses solides performances l’année dernière dans ses derniers résultats annuels, publiés fin mars.
Le marché chinois de l’équipement sportif a longtemps été dominé par Li Ning et son rival de toujours, Anta (2020.HK), chacun essayant régulièrement de surpasser l’autre alors que les amateurs de sport chinois adoptent de plus en plus les marques nationales. Anta a publié des résultats impressionnants l’année dernière, notamment une hausse de 52,4 % de son bénéfice et une augmentation de 13,6 % de son chiffre d’affaires.
Li Ning n’a pas réussi à éclipser son plus grand rival l’année dernière, mais a tout de même réussi à faire croître son chiffre d’affaires de 3,9 % pour atteindre 28,68 milliards de yuans (3,95 milliards de dollars). Les produits de chaussures sont restés son segment principal, avec 14,3 milliards de yuans, tandis que les ventes d’articles vestimentaires ont atteint 12,05 milliards de yuans. La marge brute de l’entreprise pour l’année a été de 49,4 %, en hausse de 1 point de pourcentage, grâce à une contribution plus importante des canaux en ligne à plus forte marge, qui ont représenté 29 % des ventes totales. Grâce à cela, le bénéfice d’exploitation de la société a augmenté de 3,3 % pour atteindre 3,68 milliards de yuans à la fin de l’année.
La division de chaussures de course est en tête
L’activité de chaussures de course de Li Ning a été son meilleur interprète l’année dernière, enregistrant une croissance des ventes de 25 %. Selon un rapport de Guosen Securities publié en février, le prix moyen des chaussures de course de Li Ning a augmenté au cours des derniers trimestres, aidant à accélérer la croissance des ventes de la catégorie. Sa série Rouge Rabbit a vu des gains réguliers de part de marché, contribuant à hauteur de 40 % au chiffre d’affaires du secteur.
Malgré l’augmentation de son chiffre d’affaires et de sa marge brute, le bénéfice net de Li Ning a diminué de 5,5 % pour atteindre 3,01 milliards de yuans l’année dernière. La baisse est due en partie à une provision pour dépréciation de 330 millions de yuans liée à la chute des prix sur le marché immobilier chinois. Cela ne semble pas être en lien direct avec les activités principales de l’entreprise.
Au niveau opérationnel, le temps moyen de rotation des stocks de Li Ning a légèrement augmenté de 1 jour pour atteindre 64 jours, tandis que la période des comptes clients a diminué de 1 jour pour atteindre 14 jours, et que ses réserves de trésorerie nettes ont augmenté légèrement pour atteindre 18,16 milliards de yuans. L’entreprise a également augmenté son ratio de distribution des dividendes de 5 points de pourcentage pour atteindre 50 %, ce qui témoigne de sa confiance en l’avenir.
Li Ning et d’autres détaillants pourraient bénéficier des récents signes de stabilité des marchés boursiers et immobiliers chinois, incitant les consommateurs à relâcher leur dépenses après être avoir été économes pendant une grande partie de l’année dernière. Les dernières données économiques de la Chine montrent que les ventes au détail du pays ont augmenté de 4 % en glissement annuel au cours des deux premiers mois de 2025, contre une hausse de 3,7 % en décembre dernier, ce qui indique qu’une éventuelle reprise pourrait se profiler pour le secteur du commerce de détail.
Malgré ces signes positifs, la direction de Li Ning était toujours prudente et a souligné de l’importance de la stabilité. Le directeur financier Zhao Dongsheng a prédit que le chiffre d’affaires de l’entreprise serait stable cette année, tout en prédisant que sa marge nette de bénéfice atteindrait un chiffre à deux chiffres. Le co-PDG Kosaka Takeshi a souligné que l’approche actuelle de l’entreprise n’est pas caractérisée par le conservatisme, mais qu’elle intègre plutôt la “défense, l’attaque et le contrôle” tout à la fois.
Le rapport de travail du gouvernement central, publié le mois dernier, a déclaré que la Chine travaillerait à “stimuler vigoureusement la consommation”, en mettant l’accent sur des secteurs tels que la restauration, les transports, les événements majeurs et le tourisme sportif. Étant donné que le secteur des sports représente en moyenne 2 % à 3 % du produit intérieur brut (PIB) dans la plupart des économies développées, et seulement 1 % en Chine, il est logique que ce secteur continue de croître en tant que rattrapage sur les marchés plus développés.
Selon le 14e plan quinquennal du Conseil des Affaires de l’État chinois pour le développement des sports et de la remise en forme nationale jusqu’en 2025, l’industrie du sport du pays atteindra une échelle de plus de 5 000 milliards de yuans d’ici 2025, offrant un festin pour les marques nationales et étrangères.
Alors qu’Anta et Li Ning sont les deux plus grandes marques du pays, le chiffre d’affaires de Li Ning l’année dernière n’a été que de 40 % de celui d’Anta, soit 70,83 milliards de yuans. Le plus grand défi de Li Ning réside actuellement dans son activité de basketball, dont les revenus ont chuté de 21 % l’année dernière en raison de perturbations dans les canaux de distribution. S’il peut redresser cette situation, conjointement avec la forte croissance de son activité de chaussures de course, l’entreprise pourrait retrouver la croissance de ses bénéfices l’année prochaine, et peut-être même réduire son écart avec Anta.
Peu valorisé
Li Ning semble également solide pour sa position de trésorerie, qu’il peut utiliser pour acquérir ses homologues nationaux ou étrangers afin de renforcer son activité. Les analystes s’attendent également à ce que l’entreprise retourne à la croissance de ses bénéfices cette année, prévoyant une hausse de 10 %. Malgré tout, Li Ning est valorisé à un multiple du bénéfice par action (BPA) de seulement 12 fois. Anta est valorisé à 16 fois, alors même que les analystes s’attendent à ce que son bénéfice net de base diminue de 11 % cette année. Cela semble indiquer que Li Ning, suite à sa faible performance boursière de l’année dernière, pourrait reprendre des couleurs par rapport à Anta en 2025, au moins en termes de valorisation.
En termes plus généraux, l’engagement fort de Pékin dans le développement du sport dans le cadre de ses plans plus larges pour stimuler la consommation intérieure stimulera non seulement les ventes d’articles de sport, mais pourrait également stimuler les actions connexes. D’autres facteurs, tels que le potentiel de Li Ning pour dépasser ses propres objectifs conservateurs et la faible valorisation de son action, pourraient préparer le terrain pour que les actions de l’entreprise sortent finalement de la spirale baissière en 2025.