La branche mobilité du géant automobile SAIC devrait s’introduire en bourse à Hong Kong afin de lever des fonds pour le développement des services de véhicules autonomes, entre autres objectifs
Ce qu’il faut retenir
- EasyGo, la branche mobilité du géant automobile étatique SAIC Motor, s’est introduite en bourse à Hong Kong
- Le groupe fait partie d’un nombre croissant d’entreprises chinoises qui tentent de commercialiser des services de robotaxi
Les investisseurs ont déjà le choix parmi une large gamme d’opérateurs de robotaxis en provenance de Chine, menée par le trio de tête composé de Pony AI, WeRide et Baidu, suivis par des noms moins connus comme Momenta et Chenqi. Ces sociétés privées risquent désormais d’être sérieusement challengées par un rival étatique, EnjoyGo Technology Ltd. s’apprêtant à rejoindre leurs rangs, en pariant sur les véhicules autonomes pour atteindre la rentabilité.
Mardi dernier, la branche mobilité du géant automobile étatique SAIC Motor, coentreprise chinoise de GM et Volkswagen, a déposé des documents en vue d’une introduction en bourse à Hong Kong. L’une des raisons évoquées pour ce mouvement fut de lever des fonds de recherche pour ses services de conduite autonome, ou robotaxi.
Les services de covoiturage représentent actuellement la majeure partie des revenus d’EnjoyGo. Mais ce secteur est encore plus peuplé que le secteur émergent des robotaxis, dominé par DiDi Global, suivi par la concurrence de nombreux autres challengers plus modestes – à tel point qu’un certain nombre de gouvernements régionaux ont averti que la concurrence était dangereusement surchauffée. EnjoyGo détient une toute petite part de marché dans ce domaine et ne dégage pas non plus de bénéfices, malgré son avantage de terrain à Shanghai, capitale commerciale de la Chine où SAIC est l’une des plus grandes entreprises publiques.
Le groupe a donc clairement besoin d’une nouvelle source de revenus – rentable, de préférence – et il semble penser que les taxis autonomes correspondent à cette description. Cela semble raisonnable, dans une certaine mesure. Pour commencer, Pékin semble déterminé à faire de la Chine un leader mondial dans les technologies de conduite autonome, comme en témoigne la surpopulation du secteur. EnjoyGo est relativement avancé dans ce domaine qui émerge rapidement, ce qui peut donner à l’entreprise un avantage dans la course.
Ses liens avec SAIC semblent être l’un des atouts les plus importants d’EnjoyGo, puisque la société mère pourra lui fournir des véhicules autonomes adaptés à ses besoins. La propriété gouvernementale du constructeur automobile signifie sans doute qu’il est probable que EnjoyGo bénéficie de nombreuses formes de soutien dans sa tentative d’aider les gouvernements nationaux et locaux à atteindre leurs objectifs politiques.
Dans son document d’introduction en bourse à Hong Kong, citant des recherches indépendantes, EnjoyGo déclare avoir été la première plateforme chinoise à être soutenue par un constructeur automobile et qu’il est en mesure d’exploiter des robotaxis pouvant opérer à un niveau 4 (L4) de conduite – catégorie de voitures capables de se conduire elles-mêmes sans assistance humaine sous plusieurs conditions. La société vise à lancer ses services commerciaux de robotaxi dans le nouveau district de Pudong à Shanghai d’ici la fin de l’année et à les étendre à d’autres villes d’ici 2027.
Toutefois, les revenus tirés des services de robotaxi devraient être négligeables dans un avenir prévisible. Entre autres choses, il n’est pas clair de savoir à quelle vitesse les gens se sentiront à l’aise de monter dans des véhicules sans conducteur. Cela pourrait prendre un certain temps, et tout accident grave pourrait susciter des préoccupations en matière de sécurité et entraîner un revers important qui effacerait rapidement les progrès vers une pleine acceptation. De plus, le service est aussi limité dans sa zone d’action, et de nombreux opérateurs fournissent initialement de lourdes subventions afin d’attirer les usagers, ce qui compromet davantage la rentabilité.
EnjoyGo n’a donc pas d’autre choix que de s’appuyer, du moins pour l’instant, sur son application de covoiturage déficitaire, afin de montrer à ses investisseurs qu’il est capable de générer des revenus. L’année dernière, la société s’est classée cinquième dans le secteur du covoiturage en termes de valeur brute des transactions (GTV), avec une part de marché à un chiffre. Bien que ses services de covoiturage couvrent plus de 80 villes en Chine, avec plus de 1 million de conducteurs enregistrés, il semble que le groupe génère une grande partie de son activité sur son marché intérieur de Shanghai, où il est le principal acteur derrière DiDi.
Amélioration des marges
Fait encourageant, les pertes de la société se réduisent, même si son chiffre d’affaires a reculé. Au premier semestre de cette année, son chiffre d’affaires total est tombé d’environ 3 % sur un an, à 3 milliards de yuans (421 millions de dollars). Mais sa marge brute s’est nettement améliorée lorsqu’il a réduit les coûts pour ses conducteurs, atteignant 11 % au premier semestre de cette année contre 6,6 % un an plus tôt.
Si l’amélioration de la marge est louable, elle reste assez faible pour une société de services en ligne. Pour mettre les choses en perspective, elle est comparable à la marge bénéficiaire brute de SAIC, qui dispose d’une structure de coûts beaucoup plus lourde en tant que fabricant. Le fait que la marge brute de WeRide (WRD.US) s’élève à 28,5 % pour les 12 mois jusqu’en juin, et celle de Pony AI (PONY.US) à 17,0 %, montre qu’EnjoyGo a encore beaucoup de chemin à faire. Quoi qu’il en soit, cette amélioration de la marge a aidé EnjoyGo à réduire de 46 % sur un an sa perte nette pour le premier semestre de cette année, à 115 millions de yuans.
Même si le secteur du covoiturage d’EnjoyGo devient rentable, il est peu probable qu’il fasse rapidement fortune, compte tenu de l’intensité de la concurrence. La société propose également des services de leasing de véhicules et de vente de voitures d’occasion. Mais les revenus qu’elle tire de ces activités sont faibles, représentant un peu plus de 20 % de ses ventes totales, et il ne semble pas que l’une ou l’autre de ces activités changera la donne pour EnjoyGo.
Tout cela fait du secteur du robotaxi l’un des moteurs potentiels les plus prometteurs pour la croissance future d’EnjoyGo. Goldman Sachs prévoit que les taxis autonomes circuleront dans plus de 10 villes chinoises d’ici 2030 et qu’ils formeront collectivement un marché de 47 milliards de dollars dans le pays d’ici 2035. La banque d’investissement prévoit qu’en 2035, chaque robotaxi générera 69 dollars par jour de revenus nets pour ses opérateurs, contre 28 à 56 dollars qu’un véhicule de covoiturage gagne en moyenne, parce que les voitures autonomes peuvent fonctionner plus longtemps.
Tous ces chiffres semblent prometteurs, s’il n’y avait pas tous les concurrents, certains ayant pris une longueur d’avance et disposant également de riches ressources financières. L’activité historique de recherche en ligne de Baidu génère d’énormes liquidités qu’il peut utiliser pour soutenir son service de robotaxi Apollo Go, et WeRide comme Pony AI prévoient actuellement de lever de grosses sommes d’argent avec leurs introductions en bourse à Hong Kong, après s’être introduits sur les marchés américains il y a un an. EnjoyGo ne devrait donc pas avoir la tâche facile pour réaliser ses ambitions en matière de robotaxis, même s’il pourrait disposer de quelques avantages à Shanghai.
Il ne fait aucun doute que la conduite autonome sera probablement la prochaine grande tendance de l’industrie automobile, tant pour la conduite personnelle que pour les taxis. Cela peut en partie expliquer les valorisations gonflées de Pony AI et WeRide, qui s’échangent à des ratios prix/ventes (P/S) de 100 et 55, respectivement. Aucun des deux groupes n’est rentable, mais de telles valorisations montrent que les investisseurs placent de grands espoirs dans le potentiel des taxis autonomes qu’ils pourraient proposer.
EnjoyGo espère capitaliser sur un optimisme similaire. Mais son arrivée relativement tardive dans la course pourrait doucher l’enthousiasme, malgré le solide soutien de SAIC et l’avantage enviable de disposer d’un terrain familier à Shanghai.
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