La société, dont l’activité principale était auparavant le trading automobile, a déclaré que ses revenus avaient explosé au quatrième trimestre après son passage au minage de bitcoins.
Principaux points à retenir :
- Les revenus de Cango ont augmenté de plus de cinq fois pour atteindre 668 millions de yuans au quatrième trimestre de l’année dernière, suite à le lancement de son opération de minage de bitcoins en novembre
- La société ajoutera 18 EH de nouvelles capacités d’ici la fin de ce trimestre, portant son total à 50 EH et en faisant le deuxième plus grand mineur de bitcoins au monde
Il n’y a rien de tel qu’un nouveau modèle économique pour redonner du ressort.
Après avoir vu ses revenus diminuer pendant un an et demi, Cango Inc. (CANG.US) a fait un retour en force au quatrième trimestre de l’année dernière, suite à un passage majeur dans le secteur du minage de cryptomonnaies en novembre. Un chiffre qui a explosé. Les revenus de l’entreprise ont augmenté de plus de cinq fois pour atteindre 668 millions de yuans (92 millions de dollars) pour le trimestre contre 130,2 millions de yuans un an plus tôt.
Non seulement ce chiffre a marqué la première croissance des revenus de Cango sur un an depuis le deuxième trimestre 2023, mais il s’agit également de son chiffre le plus élevé depuis ce trimestre. Et pour finir en beauté, ce chiffre était des années-lumière devant les prévisions de l’entreprise datant de seulement trois mois plus tôt sur les revenus du quatrième trimestre, qui s’établissaient entre 15 millions de yuans et 17,5 millions de yuans – sans doute le plus grand dépassement de revenus de tous les temps pour une entreprise.
Le changement vers les cryptomonnaies semble prêt à se poursuivre pour Cango, qui a également annoncé une expansion majeure de ses capacités de minage au cours de ce trimestre et le potentiel pour d’autres d’ici la fin de l’année. L’entreprise est également consciente des risques de lier son destin à un secteur aussi volatil, et a largement discuté de certaines des mesures qu’elle prend pour contrôler ce risque. En tant que nouvelle venue sur le marché, Cango est également toujours sur une courbe d’apprentissage rapide, ce qui se reflète dans ses coûts relativement élevés pour chaque bitcoin qu’elle extrait par rapport à certains de ses concurrents plus anciens. Ces coûts plus élevés sont également dus au modèle d’entreprise de Cango, qui se veut très léger en termes d’actifs, et qui se différencie de nombreux concurrents car nécessitant un investissement initial beaucoup moins important, mais avec des coûts d’exploitation plus élevés.
Le coup de fouet soudain des revenus doit être attribué entièrement au changement de Cango vers les cryptomonnaies en novembre. Avant cela, la société était active dans le secteur automobile, d’abord en tant que société de financement de prêts automobiles, et plus récemment en tant que fournisseur de services de négoce de voitures domestiques et internationales. Tout allait bien pendant que l’industrie automobile chinoise prospérait au cours du 21e siècle, car elle avait dépassé les États-Unis pour devenir le marché automobile le plus important au monde.
Mais le marché s’est enlisé dans un mode de faible croissance au cours des dernières années, à mesure que l’économie chinoise ralentissait. Cela a entraîné une surcapacité énorme accumulée au cours des années de croissance. Cette situation a mené à d’innombrables guerres des prix, la plupart des entreprises ont perdu de l’argent, ce qui a incité Cango à réduire son activité automobile pour éviter de tomber dans le même piège.
La réaction au dernier rapport de Cango, publié jeudi dernier, a été relativement modérée, les actions de la société ayant augmenté de 2,1% le lendemain. Le titre a doublé au cours des six derniers mois depuis que Cango a annoncé pour la première fois son passage au minage de cryptomonnaies au début du mois de novembre. Mais on notera que l’action a également perdu 28% depuis le début de l’année, ce qui est à l’image de la chute de 8% du bitcoin, montrant que l’avenir de la société suivra inévitablement les prix du bitcoin dans une certaine mesure.
Les actions de Cango se négocient actuellement à un ratio cours/bénéfice (P/E) de l’entreprise relativement bas, entre 4 et 8, sur la base de nos calculs utilisant les bénéfices probables de cette année, dérivés de sa performance au quatrième trimestre. Cela reste bien en deçà du ratio de 40 pour le leader de l’industrie, Mara (MARA.US). Il est intéressant de faire un comparatif avec Cipher (CIFR.US) et Bitfufu (FUFU.US), qui ont un ratio cours/bénéfice plus élevé, de 12, ce qui implique que les actions de Cango pourraient encore se développer davantage à mesure que de plus en plus d’investisseurs découvrent l’entreprise.
Des coûts d’exploitation élevés
Cango a annoncé pour la première fois son intention d’acheter 400 millions de dollars de machines de minage en novembre, et a complété la première tranche de cet achat au même mois en acquérant pour 250 millions de dollars d’équipements. La société exploite actuellement plus de 138 000 machines aux États-Unis, en Afrique de l’Est, à Oman, au Paraguay et au Canada, les États-Unis accueillant environ 40% de sa capacité de minage.
Cette opération a commencé à miner à la mi-novembre, et a extrait 363,9 bitcoins ce mois-là, puis 569,9 bitcoins en décembre. Elle a extrait 538,2 bitcoins en janvier dernier et 472,2 bitcoins en février. Pendant cette période, sa production est passée de 18,4 bitcoins extraits par jour en décembre à 16,9 en février, ce qui reflète la concurrence croissante pour les nouveaux bitcoins, créés à un taux constant par un algorithme, peu importe le nombre de personnes qui s’engagent dans le minage.
La production de la société devrait bientôt bénéficier d’un coup de pouce unique, puisque Cango a annoncé qu’elle prévoyait de finaliser son acquisition de 150 millions de dollars supplémentaires d’équipements de minage d’ici la fin de ce mois. Lin Jiayuan, PDG de Cango, a déclaré que la société se concentrerait sur l’installation et l’exploitation de cette capacité au cours du premier semestre de cette année, tout en améliorant son efficacité.
La société a déclaré que ses coûts pour extraire chaque bitcoin, à l’exclusion de la dépréciation de ses équipements de minage, étaient de 67 769,90 dollars au quatrième trimestre. Bien que ce chiffre soit inférieur à la moyenne actuelle de l’industrie d’environ 86 000 dollars, selon le site Web MacroMicro, il est toujours bien plus élevé que les 51 035 dollars de coûts de minage de bitcoin de Mara, tels qu’ils apparaissent dans son dernier rapport financier. Cango a noté que les nouvelles installations permettront de porter sa capacité des 32 exahashes (EH) actuels à 50 EH, ce qui en fait le deuxième plus grand mineur coté au monde, derrière seulement Mara.
Une des raisons importantes de ses coûts d’exploitation plus élevés par bitcoin extrait est le modèle économique de Cango. Contrairement à Mara et à de nombreux autres mineurs, la société installe ses machines dans des installations existantes construites par d’autres. Cela nécessite beaucoup moins de capital, mais entraîne des coûts d’électricité plus élevés, qui sont l’une de ses plus grandes dépenses. Cango a également des coûts de dépréciation plus faibles grâce à l’utilisation de machines de minage d’occasion, contrairement à d’autres entreprises comme Mara, qui utilisent des machines neuves.
« Au second semestre (de 2025), nous poursuivrons une stratégie d’expansion de notre puissance de hachage, en cherchant activement des actifs de valeur pour augmenter notre capacité globale », a déclaré Lin lors de l’appel aux investisseurs de Cango, laissant entendre que d’autres expansions pourraient arriver.
En ce qui concerne les coûts d’exploitation, l’augmentation rapide de l’activité de minage de bitcoins était la plus évidente au niveau des frais généraux et administratifs de Cango, qui ont presque triplé pour atteindre 127,9 millions de yuans au quatrième trimestre, contre 45,6 millions de yuans un an plus tôt. Cependant, l’énorme augmentation de ses revenus a largement compensé ces coûts, la société annonçant un bénéfice de 55,9 millions de yuans, inversant une perte de 103,8 millions de yuans un an plus tôt.
Cango a également commenté ses anciennes activités automobiles, y compris ses progrès pour mettre fin à son activité de financement automobile. La société a également révélé que sa toute nouvelle activité internationale devrait réaliser ses premières ventes d’environ 15 millions de dollars cette année, grâce à l’exportation de 1500 voitures.
La société a également discuté de certaines des mesures qu’elle prend pour contrôler le risque lié aux fluctuations des prix, y compris son établissement d’un “protocole de surveillance de marché complet et d’un mécanisme d’analyse de politique robuste”. Sur le plan réglementaire, l’un des risques les plus immédiats pour la société pourrait être sa base en Chine, où la cryptomonnaie est officiellement interdite, bien que toutes les opérations de minage de Cango soient effectuées en dehors du pays. À cet égard, la société pourrait finalement suivre de nombreux concurrents chinois en déplaçant son siège social à l’étranger, Singapour étant l’une des destinations les plus populaires pour de telles relocalisations.