La conviction d’un gestionnaire de fonds spéculatifs que les entreprises resteraient plus longtemps privées qu’auparavant témoigne de changements majeurs sur les marchés privés et publics. Examinons cela de plus près :
Clifford Asness est le fondateur, principal directeur et directeur des investissements de AQR Capital Management. Il est connu comme un pionnier dans le domaine des investissements quantitatifs et des investissements factoriels.
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Asness a publié sur X son idée que les entreprises pourraient rester plus longtemps privées en raison d’un risque réduit à la baisse.
“Voici une idée. Le fait que les entreprises restent plus longtemps privées pourrait être lié au fait que le prix escompté (prime de risque d’illiquidité) pour rester privées n’est plus ce qu’il était auparavant (ou peut-être est-ce inversé). Si c’est le cas, cela signifie qu’il y aura moins de bien que de mal pour les entreprises privées par rapport aux entreprises publiques”, a écrit Asness.
La théorie
Historiquement, les sociétés privées ont toujours été négociées à un prix inférieur car les investisseurs exigeaient une compensation pour le manque de liquidité, de transparence et de contrôle du marché plus large inhérent aux sociétés cotées en bourse.
Mais Asness suggère que le contraire pourrait être vrai à présent : les marchés privés, inondés de capitaux provenant de sociétés de capital-risque, de fonds souverains et de capitaux privés, pourraient accorder des valorisations aussi élevées – voire plus élevées – que celles que les sociétés atteignent sur les marchés publics.
Pourquoi les marchés privés sont attractifs
Dans l’environnement de financement actuel, les principales startups peuvent lever des milliards sans avoir à puiser dans le capital public. Les grands investisseurs institutionnels se sont sentis à l’aise d’allouer des fonds vers des actifs privés, attirés par les promesses d’un rendement potentiel plus élevé et d’une protection contre la volatilité des marchés publics.
Cette entrée d’argent a donné aux entreprises en phase avancée un levier incroyable, leur permettant d’exiger des conditions qui favorisent la direction et retardent une introduction en bourse.
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Les marchés publics sous pression
Les cotations traditionnelles en bourse ont également perdu une partie de leur attrait. Les nouvelles réglementations, les pressions des militants et les charges liées aux divulgations constantes ont rendu les PDG méfiants à l’idée de devenir publics.
Les alternatives telles que les sociétés d’acquisition à but spécifique (SPAC) ont connu des hauts et des bas, offrant aux entreprises des options mitigées.
Si les valorisations des marchés privés continuent d’augmenter sans la discipline des prix des marchés ouverts, la transition éventuelle vers les marchés publics pourrait s’avérer douloureuse.
Un marché à la croisée des chemins
Pour le moment, le débat montre à quel point les marchés des capitaux évoluent. La distinction autrefois claire entre la remise privée et la prime publique ne tient plus, laissant aux investisseurs un paysage plus compliqué et possiblement plus risqué.
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