Parmi les entreprises les plus touchées par la répression réglementaire chinoise en 2021, l’entreprise éducative revient sur le devant de la scène et devrait enregistrer un retour à la rentabilité dès le premier trimestre
Les points clés à retenir :
- Les revenus de Gaotu ont augmenté de 53,8 % l’année dernière, avec des gains accélérés tout au long de l’année qui ont culminé avec une croissance de 82,5 % au quatrième trimestre
- Malgré une forte augmentation des dépenses opérationnelles, la perte opérationnelle de l’entreprise a été réduite de 20,6 % sur l’année, car elle a prévu un retour à la rentabilité nette dès le premier trimestre
Mieux vaut tard que jamais. Gaotu Techedu Inc. (GOTU.US) a pris ce message à cœur, avec des résultats du quatrième trimestre et de l’ensemble de l’année qui montrent qu’il est bien sur la voie du rétablissement, avec d’autres acteurs clés du secteur éducatif chinois qui élaborent de nouveaux portfolios de produits basés sur l’IA et qui ont reçu un bon accueil du gouvernement.
Le dernier rapport de Gaotu, publié la semaine dernière, a montré que ses revenus ont augmenté de 53,8 % pour atteindre 4,5 milliards de yuans (627 millions de dollars) l’année dernière, contre 2,9 milliards de yuans en 2023. Sa croissance s’est accélérée tout au long de l’année, passant de 33,9 % au premier trimestre à un turbo de 82,5 % au quatrième.
La société perd de l’argent depuis le troisième trimestre 2023, et elle a continué cette tendance avec une perte de 135,8 millions de yuans au quatrième trimestre de l’année dernière, soit une augmentation de 13,5 % par rapport à l’année précédente. Mais sa perte d’exploitation au cours du dernier trimestre a été moins importante, baissant de 20,6 % à 149,2 millions de yuans.
Le directeur financier, Shen Nan, a déclaré que cette perte de chiffre d’affaires devrait s’arrêter bientôt, prévoyant lors de l’appel aux résultats de l’entreprise que Gaotu reviendrait à la rentabilité dès le premier trimestre tout en maintenant “une dynamique de croissance rapide des revenus”. La principale raison de l’année et demie de pertes semble être les dépenses de marketing accrues pour ses nouveaux produits, ainsi que le recrutement de plus d’enseignants, que nous décrirons plus en détail ci-dessous.
Les actions de dépôt américain de Gaotu (ADS) ont bondi de 31 % le jour de la publication du rapport, et ont continué à augmenter par la suite, de 45 % jusqu’à mercredi. Mais même après ce rallye, elles ne se négocient qu’à un ratio cours / ventes (P / S) de 1,4, similaire à celui de 1,58 pour New Oriental Education (9901.HK; EDU.US) et de 1,35 pour Youdao (DAO.US). Ces chiffres montrent que les investisseurs n’ont pas encore pleinement réinvesti dans le secteur depuis la répression réglementaire brutale de 2021.
Neuf analystes sondés par Yahoo Finance ont également des avis mitigés sur l’entreprise, bien que les perspectives générales soient positives. Six d’entre eux lui attribuent la note “achat” ou “achat fort”, tandis que deux lui attribuent une note “conserver” et un la note “sous-performance”. Ces analystes pensent que les revenus de Gaotu continueront de croître cette année, bien que cela se fasse à un rythme plus lent, soit environ 30 %.
La société a prévu une croissance de ses revenus d’environ 50 % pour le premier trimestre de cette année, pour un chiffre compris entre 1,41 milliard de yuans et 1,43 milliard de yuans.
La répression qui a presque écrasé Gaotu et ses homologues l’a fait en interdisant le tutorat lucratif dans les matières primaires et secondaires. Cela a également écrasé leurs actions, les actions de Gaotu ont chuté de plus de 100 à 2,50 dollars en seulement six mois, effaçant des milliards de dollars de valeur marchande et des milliers d’emplois dans l’industrie.
Le secteur du tutorat a discrètement repris de la croissance, même sans changement officiel de la politique gouvernementale, en se tournant vers d’autres matières qui ne sont pas incluses dans l’interdiction. En août, le Conseil d’État de la Chine a inclus des services d’éducation dans un plan en 20 points pour stimuler la consommation, dans le cadre des efforts visant à répondre au ralentissement économique de la Chine, ce qui a conduit à une augmentation des actions des sociétés éducatives cotées.
Alors que de nombreuses entreprises se sont effondrées lors de la répression, les survivants se sont réinventés en se concentrant sur les domaines qui sont toujours autorisés, tels que la formation professionnelle, les études à l’étranger et la fourniture de matériel pédagogique aux écoles agréées.
La résurrection
L’entreprise Gaotu est l’un des survivants du secteur des technologies de l’éducation, reconstruisant lentement son activité. Selon Shen, le nombre d’inscriptions d’élèves a atteint un niveau record en 2024, et ses revenus ont atteint 1,39 milliard de yuans au quatrième trimestre, contre 946,9 millions de yuans au premier trimestre. Ses facturations brutes, un indicateur pour les bénéfices à venir, se sont élevées à 2,16 milliards de yuans pour le seul quatrième trimestre, soit une augmentation de 69 % en glissement annuel, et équivalent à près de 40 % du total de 5,6 milliards de yuans de l’année.
Gaotu et ses homologues se sont tous précipités pour intégrer l’IA dans leurs produits et adoptent avec enthousiasme la technologie DeepSeek, conçue en interne. Le fondateur et président de Gaotu, Chen Xiangdong, a déclaré que l’IA était déjà intégrée dans “pratiquement tous les aspects de nos opérations”, notamment pour générer automatiquement du contenu éducatif tel que des exercices, des programmes de cours et des conférences vidéo.
Le principal point noir du rapport, qui était pourtant globalement optimiste, était l’augmentation de 52,2 % des dépenses opérationnelles de l’entreprise au quatrième trimestre, soit un peu plus de 1 milliard de yuans. Sur une base annuelle, les dépenses opérationnelles ont augmenté encore plus, de 84,5 % pour atteindre 4,2 milliards de yuans. Les dépenses de vente ont presque doublé pour atteindre 2,9 milliards de yuans sur l’année, équivalent à 65 % des revenus, l’entreprise ayant fait preuve d’un marketing agressif pour ses nouvelles activités post-répression.
Mais l’augmentation des dépenses opérationnelles raconte aussi une très bonne nouvelle. Comme ses homologues, Gaotu a repris ses recrutements après avoir licencié massivement pendant la répression. La composante à la croissance la plus rapide de ses dépenses opérationnelles a été ses dépenses générales et administratives, qui ont augmenté de 87,6 % sur l’année. Le directeur financier Shen a attribué cette hausse à “des efforts de recrutement proactifs pour soutenir l’expansion de notre portefeuille de produits, notamment l’intégration de professionnels de l’industrie disposant d’une solide expérience et de solides compétences en matière de gestion”.
Shen a indiqué que la trésorerie de Gaotu s’élevait à 4,1 milliards de yuans à la fin de l’année dernière, soit 184 millions de yuans de plus qu’à la fin de 2023. Le président Chen a également souligné que la société a dégagé un flux de trésorerie positif au quatrième trimestre, ce qui fournit “une base solide pour les plans stratégiques futurs et une croissance durable à long terme”.
Comme ses homologues, Gaotu est devenue une entreprise très différente depuis 2021, année où elle se concentrait sur le tutorat après l’école pour les élèves du primaire et du secondaire. Bien que les services d’apprentissage représentent toujours la majeure partie de ses revenus, 85 % d’entre eux provenaient du tutorat non académique et des services d’apprentissage “traditionnels” au quatrième trimestre. Les cours actuels de la société vont de la préparation aux examens pour les études à l’étranger à la formation pour la recherche d’emploi.
“Cette année, nous avons aidé les étudiants à être admis à Harvard, Columbia, Cornell et d’autres écoles de la Ivy League et d’autres universités internationales réputées”, a déclaré Shen. “En introduisant de nouveaux produits et des formats de cours variés et interactifs, nous suscitons constamment l’intérêt des étudiants pour l’apprentissage, favorisant la croissance cognitive, améliorant les compétences pratiques, favorisant la pensée critique et inculquant des compétences d’apprentissage tout au long de la vie.”
Pendant le quatrième trimestre, 15 % des revenus des services d’apprentissage provenaient de services éducatifs pour les étudiants universitaires et les adultes, a déclaré Shen. Elle a ajouté que les facturations brutes pour ce segment ont presque doublé, le segment ayant enregistré un bénéfice sur une base annuelle, et générant un flux de trésorerie opérationnel qui était 3,5 fois supérieur à celui de l’année précédente. “Cela marque une étape importante sur le chemin de nos opérations plus durables”, a déclaré Shen.
Le résultat final semble montrer que Gaotu a tiré les leçons de ses erreurs, en subissant avec succès une transition brutale. Plus de bonnes nouvelles pourraient également arriver à son action si l’entreprise atteint son objectif de retour à la rentabilité cette année.