Le réseau de restaurants Tam Jai International est racheté par sa société mère japonaise après avoir lutté contre une croissance faible et un plan d’expansion problématique
Les points clés à retenir
- L’offre de 1,58 HK$ par action est de près de 76% supérieure au prix du marché avant l’annonce, mais est de 52,5% inférieure au prix de l’IPO
- La chaîne de restaurants a compté sur le marché hongkongais pour 94 % de ses revenus au cours des six mois se terminant en septembre.
Les magasins de nouilles de Hong Kong accueilleront encore des clients affamés, mais la chaîne de restaurants Tam Jai International Co. Ltd.(2217.HK) sera retirée du menu des investisseurs de la bourse.
Il y a trois ans à peine, la société a été cotée à la Bourse de Hong Kong dans le cadre d’un ambitieux projet d’expansion de ses magasins de nouilles dans tout l’Asie. Mais le plan a fait long feu, et la croissance économique a mordu dans les revenus. Même une reprise généralisée des cours des actions à Hong Kong ces derniers mois n’a pas permis de rendre l’entreprise plus attractive pour les investisseurs.
Puis, mardi, le réseau de restaurants de Hong Kong a annoncé les projets de sa société mère japonaise et plus grand actionnaire, Toridoll Holdings (3397.T), de racheter les actions minoritaires pour un montant pouvant atteindre 556 millions de dollars de Hong Kong (76 millions de dollars) et de retirer la société de la cote.
Toridoll, qui détient déjà 74,26 % des parts, a offert 1,58 HK$ par action et a rejeté toute tentative d’augmenter le prix. L’offre était à un prix de 75,56 % plus élevé par rapport au cours de clôture d’avant l’annonce et à un prix de 43,25 % par rapport à la valeur nette des actifs par action au 31 mars 2024.
Si l’accord est conclu, Tam Jai International déposera officiellement une demande de retrait de cotation à la Bourse de Hong Kong. Les modalités de rachat proposées, qui comprenaient une importante prime, étaient suffisamment attrayantes pour faire grimper le cours de l’action de l’entreprise.
L’action de Tam Jai International a grimpé de plus de 63 % pour atteindre 1,47 HK$ le jour de la reprise de la cotation, pour un volume de 67 millions d’actions.
Une forte décote par rapport au prix de l’IPO
Présentant les faits sous un jour positif, Toridoll a déclaré que la sortie de la Bourse avait pour but d’offrir aux investisseurs une occasion intéressante de se retirer de la société dans un environnement de faible volume de transactions. En outre, ce mouvement aiderait la société à mieux développer son activité à l’avenir, a déclaré Toridoll.
Mais la nouvelle a certainement laissé un goût amer à ceux qui avaient beaucoup investi dans la société il y a quelques années. Le plus grand groupe de magasins de nouilles de Hong Kong a fait son entrée en bourse en octobre 2021, levant environ 1,4 milliard de dollars de Hong Kong dans le cadre d’une offre 28 fois sursouscrite.
Cependant, depuis, l’industrie de la restauration de Hong Kong a été touchée par une faible consommation et un flot de consommateurs traversant la frontière pour trouver des offres plus avantageuses. Avant la suspension de la cotation, Tam Jai International était coté à seulement 0,9 HK$ par action, soit 73% de moins que le prix de son placement de 3,33 HK$, le valorisant à 1,21 milliard de dollars de Hong Kong. Même le prix de rachat de 1,58 HK$ par action représente une décote de 52,5 % par rapport au prix de l’IPO d’origine.
Tam Jai Yunnan Rice Noodles et Tam Jai Samgor Rice Noodles, créés par deux frères, sont devenus des noms familiers pour les dîneurs de Hong Kong. Les frères se sont finalement séparés, mais les marques se sont retrouvées en 2017, lorsque Toridoll, la société mère de la chaîne de fast-food japonaise Marugame Udon, a racheté les deux entreprises pour près de 2,2 milliards de dollars de Hong Kong. Optimiste quant aux perspectives des marques combinées, Toridoll a promis de présenter les plats de nouilles de Tam Jai sur les marchés mondiaux.
Cependant, le voyage de Tam Jai International en tant que société cotée en bourse semble avoir pris fin.
Profil de rentabilité en détérioration
Depuis son introduction en bourse, la croissance des revenus a été médiocre et les bénéfices ont chuté. Au cours des exercices fiscaux de 2022 à 2024, la société a enregistré des revenus annuels de 2,28 milliards de dollars de Hong Kong, de 2,59 milliards de dollars de Hong Kong et de 2,75 milliards de dollars de Hong Kong. L’entreprise n’a enregistré qu’une maigre hausse de 1,2 % de ses revenus à 1,4 milliard de dollars de Hong Kong au cours du premier semestre fiscal se terminant en septembre 2024.
Les bénéfices ont dégringolé, passant de 203 millions de dollars de Hong Kong en 2022 à 117 millions de dollars de Hong Kong en 2024. Au premier semestre de l’exercice 2025, ils ont chuté de près de 56 % pour atteindre 36,07 millions de dollars de Hong Kong.
En 2020, la société a commencé à ouvrir des magasins en dehors de sa base de Hong Kong, s’installant en Chine continentale, au Japon, à Singapour et en Australie. Fin septembre de l’année dernière, elle avait 23 magasins en Chine, 11 succursales au Japon et trois à Singapour, mais elle tirait encore environ 94 % de ses revenus de Hong Kong.
Les revenus en provenance de Chine et des marchés étrangers n’ont totalisé que 85,4 millions de dollars de Hong Kong dans les résultats de mi-années, une baisse de 7,2 % par rapport à l’année précédente. Les revenus du marché hongkongais ont augmenté de 1,7 % pour s’établir à 1,32 milliard de dollars de Hong Kong sur la même période, mais les bénéfices ont chuté de 14,7 % pour atteindre 224 millions de dollars de Hong Kong. Les pertes enregistrées par les magasins de Chine et les points de vente d’outre-mer ont augmenté de près de 69 %, pour atteindre 9,01 millions de dollars de Hong Kong. La société a été honnête sur la nature de ses difficultés, déclarant dans un communiqué relatif au rachat qu’elle faisait probablement face à certains des plus grands défis de son histoire.
Aucun retournement rapide de situation
Pour atténuer ces problèmes, Tam Jai International a ralenti le rythme de l’ouverture de ses magasins en Chine continentale et a concentré son expansion sur des villes comme Guangzhou, Dongguan, Zhongshan et Zhuhai, tout en se dégageant de Shenzhen plus coûteuse. Les magasins en difficulté sont également fermés. Cependant, un changement majeur de cap à court terme semble peu probable.
Pour Toridoll, le coût de 556 millions de dollars de Hong Kong pour retirer la société de la cote semble être une aubaine, car la chaîne de magasins de nouilles détient 1,3 milliard de dollars de Hong Kong en cash et continue de dégager des bénéfices, malgré la baisse de ses actions. Cependant, les petits actionnaires pourraient bien se sentir lésés. Le cours de l’action n’a jamais dépassé le prix de son introduction en bourse au cours de son histoire de négociation, et la société serait rachetée pour moins de la moitié de la valeur de ses liquidités.
Le marché de Hong Kong est depuis longtemps touché par un manque d’intérêt des investisseurs pour les actions de petites et moyennes capitalisations dans le secteur de la restauration. Plutôt que de laisser la société végéter avec une faible valorisation, Toridoll a peut-être décidé que le rachat pourrait lui permettre de bénéficier d’options de financement plus flexibles. Le propriétaire japonais pourrait également être en mesure d’utiliser ses fonds abondants pour poursuivre de nouveaux moteurs de croissance pour l’entreprise Tam Jai.