La forte croissance des ventes de smartphones a contribué à la forte croissance des bénéfices de l’année dernière du fournisseur de composants acoustiques, mais le titre n’a pas réussi à rebondir fortement sur cette annonce
Les points clés à retenir :
- AAC Technologies a déclaré qu’elle prévoyait de publier un rapport selon lequel ses bénéfices auraient augmenté jusqu’à 145 % l’année dernière
- Le fabricant de composants acoustiques a déclaré que l’acoustique automobile est sur le point de devenir un moteur de croissance pour l’entreprise
Il n’y a pas de gros bruits qui profitent aux sourds
Le 13 février, le fournisseur de composants acoustiques AAC Technologies Holdings Inc. (2018.HK) a fait une annonce qui aurait dû faire le bonheur des investisseurs, expliquant après la fermeture du marché que ses bénéfices ont plus que doublé l’année dernière. Le lendemain, qui s’est avéré être la Saint-Valentin, la société de courtage UOB Kay Hian a augmenté le prix cible de l’entreprise à 48 HK$ contre 38,10 HK$, tout en maintenant sa notation “hold”.
Pendant que l’indice de référence Hang Seng Composite Index enregistrait un impressionnant bond de 805 points à la Saint-Valentin, les actions d’AAC ont suscité moins d’enthousiasme de la part des investisseurs, augmentant de manière relativement modeste de 3 % pour clôturer exactement à 48 HK$. Le titre a gagné 45 % au cours des six derniers mois, dans le cadre d’un vaste mouvement de hausse qui a vu le Hang Seng Technology Index progresser de 70 %. Mais la réaction modérée à l’annonce de bénéfices pourrait indiquer que le rebond d’AAC pourrait s’essouffler à un niveau d’environ 50 HK$.
Ayant atteint le nouveau prix cible d’UOB Kay Hian, la nouvelle question pour AAC est maintenant de savoir si le titre a encore une marge de progression pour l’avenir, ou si l’action a atteint son pic pour le moment.
La société de 26 milliards de dollars
Pendant la majeure partie de la décennie, AAC Technologies a utilisé sa technologie acoustique de pointe pour séduire de grands clients, dont Apple. La société a profité du boom des smartphones pour devenir un titre constitutif de l’indice Hang Seng de Hong Kong, sa capitalisation boursière ayant atteint un sommet de 205,3 milliards de HK$ (26,4 milliards de dollars) en 2017.
Mais la saturation du marché des smartphones et la concurrence croissante ont fini par rattraper AAC, le plongeant dans une spirale descendante. Ses actions ont perdu plus de 90 % de leur valeur, faisant chuter sa capitalisation boursière à moins de 13 milliards de HK$ à son plus bas niveau. Après plusieurs années au plus bas, la société a finalement commencé à trouver son chemin à travers cette période sombre de son histoire.
Selon son annonce de la veille de la Saint-Valentin, AAC devrait publier un bénéfice pour l’année 2024 compris entre 1,7 milliard de yuans (234 millions de dollars) et 1,82 milliard de yuans, soit une hausse de 130 % à 145 % en glissement annuel. Elle attribue cette reprise à un marché mondial des smartphones en pleine reprise et à ses propres opérations améliorées. Elle a également achevé son acquisition de Acoustics Solutions International B.V., un fournisseur de composants acoustiques et de systèmes audio, au cours de cette année, ce qui a renforcé son activité automobile.
Des gains importants pour les actions
Ce bond important des bénéfices s’ajoute à des signaux antérieurs indiquant que le rebond d’AAC n’est pas juste un coup de chance. Les bénéfices de l’entreprise ont en fait augmenté de 257 % en glissement annuel, pour atteindre 537 millions de yuans au premier semestre de 2024. Les calculs basés sur les dernières prévisions de bénéfices indiquent que les bénéfices de l’entreprise s’élevaient à au moins 1,16 milliard de yuans au second semestre de l’année, soit plus du double par rapport au premier semestre, indiquant que l’entreprise a continué à gagner du terrain au cours des six derniers mois de 2024.
De fait, le cours des actions d’AAC Technologies a déjà fortement augmenté à mesure que son rebond prenait de la vitesse, avec une hausse de 180 % au cours de l’année écoulée.
Mais y a-t-il encore de la place pour des gains encore plus importants ? Examinons cette question de plus près. Après tout, l’entreprise a déjà enregistré des revenus aussi élevés que 21,1 milliards de yuans et un bénéfice net de 5,33 milliards de yuans à son apogée en 2017. Ainsi, bien que le bénéfice de 2024 soit en nette hausse par rapport à 2023, il est encore loin des records historiques de l’entreprise.
Ralentissement du marché des smartphones
Un ralentissement du marché des smartphones pourrait être un gros point d’interrogation pour le jeune rebond d’AAC. Les expéditions mondiales de smartphones ont totalisé 1,24 milliard d’unités l’année dernière, en hausse de 6,4 % par rapport à 2023, selon la société de recherche de données IDC. Mais les expéditions du quatrième trimestre n’ont augmenté que de 2,4 % en un an, pour atteindre 332 millions d’unités, et IDC prévoit que le marché continuera de croître à un rythme plus lent cette année.
Une concurrence féroce, qui a poussé les clients à opposer leurs fournisseurs les uns aux autres dans une quête de prix plus bas, a également rendu presque impossible le retour aux marges élevées dont jouissait autrefois AAC. La société affichait une marge brute aussi élevée que 41,4 % à son apogée en 2017. Mais ce chiffre a été presque divisé par deux, pour atteindre seulement 21,5 % au premier semestre de 2024. UOB Kay Hian prévoit que la marge brute de la société restera à ses niveaux actuels pour le moment, avec des prévisions de 23,1 %, 23,7 % et 24,5 % pour les années 2024 à 2026, respectivement. Par conséquent, un retour aux gros bénéfices des années précédentes semble peu probable pour le moment.
En dehors de l’acoustique, AAC a également tenté de se faire une place dans l’industrie de l’optique. Les revenus de sa division optique ont augmenté de 24,9 % à 2,21 milliards de yuans au premier semestre de l’année dernière, ce qui représente près de 20 % du total de la société. Mais les composants optiques ont une marge brute beaucoup plus faible que l’acoustique, à seulement 4,7 %, plafonnant le potentiel de bénéfices de cette partie de l’entreprise.
Surévalué ?
Cherchant à se diversifier au-delà des smartphones, AAC a été désireux d’élargir son activité d’acoustique automobile au cours des dernières années. La société a fait un grand pas dans cette direction l’année dernière avec l’acquisition de Premium Sound Solutions (PSS), qui faisait partie de l’accord Acoustics Solutions International B.V. mentionné précédemment. Mais son statut de nouveau venu dans le secteur de l’acoustique automobile rendra difficile pour AAC de rattraper des concurrents plus expérimentés tels que Sonavox et Harman, ainsi que Goertek (002241.SZ), qui a acquis Dynaudio.
Tout cela montre qu’il y a probablement encore de la place pour la croissance d’AAC, même s’il est peu probable que l’entreprise retrouve ses jours de gloire d’antan. Après tout, l’époque de la croissance fulgurante des premiers jours des smartphones semble de plus en plus être un lointain souvenir. Les nouvelles activités de l’entreprise ne généreront certainement pas de gros bénéfices à court terme, car il lui faut encore du temps pour asseoir sa crédibilité dans ces domaines.
En conséquence, les investisseurs ne devraient pas être trop optimistes quant à la possibilité de voir les actions d’AAC grimper fortement, en particulier après leur récente hausse. Les prévisions de bénéfices de 2024 de l’entreprise lui confèrent un ratio cours/bénéfice (P/E) d’environ 31. C’est légèrement plus que les 28 fois que l’on trouve chez Luxshare (002475.SZ), même si ce dernier a des bénéfices et une capitalisation boursière plus élevés et que les actions cotées à Shenzhen se négocient généralement à des multiples plus élevés que leurs homologues de Hong Kong. Dans ce contexte, certains pourraient même remettre en question la possibilité que les actions d’AAC soient surévaluées après leur rebond d’un an.