Le fabricant de snacks se joint à la vague de sociétés cotées sur les marchés intérieurs chinois A, dans l’espoir de cibler les investisseurs mondiaux par une deuxième IPO à Hong Kong
Les points clés à retenir:
- Three Squirrels, premier fabricant chinois de snacks, a fait une demande d’IPO à Hong Kong, les produits à base de noix représentant plus de la moitié de ses revenus
- La société est bien positionnée sur un marché intérieur très fragmenté où les dépenses par habitant en snacks sont nettement inférieures à celles de nombreux pays développés
La guerre commerciale de plus en plus intense entre Pékin et Washington nuit aux exportateurs chinois, obligeant la Chine à tenter de compenser ce manque en stimulant la demande intérieure. C’est très bien pour Three Squirrels Inc. (300783.SZ), dont les snacks sont déjà des noms populaires pour de nombreux chinois, car il cherche à accroître sa notoriété mondiale avec une IPO prévue pour Hong Kong. Un tel mouvement, révélé dans sa déclaration d’IPO à la fin du mois dernier, compléterait la cotation actuelle de la société à Shenzhen, ce qui en fait la première marque de snacks chinoise à offrir une bouchée de Chine aux investisseurs nationaux et internationaux.
La société a été fondée en 2012 par son président et directeur général, Zhang Liaoyuan. Au début, la société s’est contentée de ses noix et de ses autres produits de snack, réalisant des bénéfices relativement stables, bien que peut-être peu excitants, jusqu’à ce que son activité soit boostée plus récemment par Internet. Lorsque Three Squirrels a été cotée au ChiNext de Shenzhen en 2019, elle était déjà devenue un géant avec un chiffre d’affaires annuel de plus de 10 milliards de yuans (1,38 milliard de dollars). Zhang est toujours le plus gros actionnaire de l’entreprise avec 42% de ses actions.
Une croissance lente mais régulière
Les 1,4 milliard de bouches chinoises font que le marché du snack de l’empire du milieu est plein de potentiel, estimé à 1.08 trillion de yuans en 2019 et augmentant en moyenne de 4,4% chaque année pour atteindre 1,34 trillion de yuans l’année dernière. Avec de nouvelles idées innovantes qui émergent constamment et la croissance de la demande pour les aliments sains, on s’attend à ce que le marché atteigne une valeur de 1,76 trillion de yuans d’ici 2029, augmentant d’environ 5,5% par an au cours des cinq prochaines années, selon les données du marché tiers dans le document de cotation.
Les snacks font généralement référence aux petites portions de nourriture en vrac ou emballées consommées entre les repas, souvent pour une bouchée rapide. Ils sont pratiques, faciles à manger et conçus pour rassasier la faim ou les envies sans avoir besoin d’un repas complet. Ils se déclinent en différentes catégories, comprenant les noix et les graines, les en-cas croustillants et les biscuits, les confiseries et les chocolats, les snacks cuits, la viande et les snacks d’animaux aquatiques, les snacks de fruits, les produits de farine assaisonnée et les snacks pour enfants, entre autres.
En haut de la chaîne industrielle des snacks, on retrouve les fournisseurs en matières premières. Ce sont des produits agricoles et d’élevage, des condiments, des additifs alimentaires et des matériaux d’emballage. Au milieu, on retrouve les marques, chinoises et étrangères. En bas de la chaîne alimentaire, on retrouve les détaillants en snacks et autres canaux de vente à destination des consommateurs finaux, via des canaux en ligne ou hors ligne.
Three Squirrels n’est pas seulement la plus grande entreprise chinoise de snacks en ligne, mais aussi le plus grand vendeur en ligne dans trois grandes catégories: les produits à base de noix, les snacks cuits et les snacks à base de viande. La société a vendu plus de 1000 produits différents, connus dans l’industrie sous le nom de «standard product units» ou SPUs. Les produits à base de noix étaient ses meilleures ventes, représentant plus de la moitié de ses ventes entre 2022 et 2024. L’année dernière, Three Squirrels a vendu des produits d’une valeur de 5,37 milliards de yuans, soit 50,5% de son chiffre d’affaires total de cette année, soit une augmentation de 40,8% en glissement annuel. Ils ont généré un bénéfice brut de 1,29 milliard de yuans, soit une augmentation de 46,3% en glissement annuel.
Cette augmentation significative a augmenté le chiffre d’affaires total de la société de 49,3% l’année dernière, pour atteindre 10,62 milliards de yuans, et ses bénéfices ont grimpé de 85,5% à 407 millions de yuans, montrant ainsi que les noix peuvent représenter une véritable source de revenus en Chine.
Pour que l’activité de production de noix continue de croître, l’entreprise prévoit d’investir 230 millions de yuans pour ajouter six nouvelles usines de production. Quatre d’entre elles devraient être opérationnelles cette année, et les deux autres l’année prochaine. Combinées aux 22 lignes de production existantes de Three Squirrels, ces nouvelles installations porteraient la capacité de production totale de la société à 63 500 tonnes de snacks par an.
Conserver pour les fusions et acquisitions
Alors que Three Squirrels pèse relativement lourd dans son secteur, l’industrie des snacks du pays est très fragmentée, avec une myriade de petites marques se partageant une grande partie du marché. L’année dernière, les cinq plus gros acteurs du secteur ne détenaient que 5,9% du marché, tandis que les dix premiers en détenaient 10,4%. Malgré sa capitalisation boursière colossale de plus de 10 milliards de yuans, Three Squirrels n’a capté que 1,04% du marché l’année dernière. La société espère peut-être utiliser une partie des fonds de son introduction en bourse à Hong Kong pour renforcer sa position par des opérations de fusions et acquisitions, dans le but de consolider sa position.
Alors que les fusions et acquisitions offrent un fort potentiel, le marché chinois des snacks offre également des perspectives de croissance en raison des dépenses moyennes par habitant relativement basses dans le pays. Selon un rapport de Ping An Securities, un chinois moyen ne dépense que 87 dollars par an en snacks, une fraction minuscule des 400 dollars pour les Américains, des 328 dollars pour les Britanniques, et des 287 et 228 dollars pour les consommateurs japonais et sud-coréens, respectivement. Cela suggère une grande marge de progression supplémentaire, alors que les consommateurs chinois rattrapent leurs homologues des pays développés.
Three Squirrels se distingue par ses stratégies marketing uniques. Celles-ci comprennent une série d’émissions de télévision auto-produites, de courtes vidéos, de chansons thématiques et d’événements interactifs avec les écureuils de la société pour promouvoir son image de marque et approfondir sa connexion avec les consommateurs. Elle propose également des produits de marque spécialisés pour renforcer davantage son profil et utilise une “stratégie de divertissement” complète avec une IP de marque, des placements de produits et des produits dérivés pour un engagement plus étroit avec les consommateurs.
Alors que les consommateurs chinois deviennent plus soucieux de leur santé, la société a également lancé sa marque Deer Blue en 2020, à destination des nourrissons, dans le but de leur fournir des aliments et des snacks sains. Cependant, la marque en elle-même est encore à ses débuts, ne représentant que 7,5% des ventes de la société l’année dernière. La marque Three Squirrels reste la préférée des consommateurs, représentant 92,5% des ventes de l’année dernière.
Les analystes s’attendent à un bénéfice de la société de plus de 40% cette année, pour atteindre 576 millions de yuans. Ses actions cotées à Shenzhen se négocient actuellement à un ratio cours/bénéfice avant (P/E) de 21, soit plus que les 18 fois pour son homologue international, Calbee (2229.T). Généralement, les investisseurs de Hong Kong valorisent les actions à des multiples plus bas que leurs homologues chinois. Cependant, avec sa forte croissance et son potentiel pour émerger comme un consolidateur sur le marché chinois des snacks, il est possible que Three Squirrels puisse défier les attentes et obtenir une évaluation proche de celle de Shenzhen pour ses actions à Hong Kong.