Une entité gouvernementale locale tente de privatiser la banque, qui souffre encore des suites des déboires entourant son ancien propriétaire, China Evergrande Group
Points clés :
- Une entité gouvernementale de la ville de Shenyang a relevé son offre de rachat d’environ 20 % dans le but de privatiser Shengjing Bank
- La banque a subi un double revers : la morosité de l’économie chinoise et l’effondrement de son ancien actionnaire de contrôle, le géant de l’immobilier China Evergrande
Maintenir la paix dans son secteur bancaire coûte cher aux autorités chinoises, qui tentent de préserver la confiance dans le système financier du pays.
Vendredi dernier, la société financière régionale Shengjing Bank Co. Ltd. (2066.HK), basée dans la ville chinoise de Shenyang, dans le nord-est de la Chine, a annoncé que son actionnaire de contrôle soutenu par le gouvernement, le Shenyang Shengjing Financial Holding Investment Group, avait relevé son offre de rachat de la banque en vue de la retirer de la Bourse de Hong Kong.
Shengjing Bank, détenue à la majorité par la Commission de supervision et d’administration des actifs du gouvernement municipal de Shenyang, qui possède nombre des plus grandes entreprises publiques de la ville, propose désormais 1,60 HK$ par action, soit 1,45 yuan, afin d’inciter les investisseurs à échanger leurs actions H cotées à Hong Kong et leurs actions nationales. La nouvelle proposition est supérieure de plus de 20 % à la proposition initiale formulée le 26 août, et Shengjing Bank a clairement indiqué qu’il s’agissait de la meilleure et de la dernière offre que les détenteurs des actions de la société pouvaient attendre.
“L’offrant ne relèvera pas davantage le prix de l’offre finale, et il ne s’en réserve pas le droit”, a déclaré la banque. “Les actionnaires et les investisseurs potentiels doivent être conscients qu’à la suite de cette déclaration, l’offrant ne sera pas autorisé à relever davantage le prix de l’offre finale des actions H et le prix de l’offre finale des actions nationales.”
La dernière offre représente une prime de 40 % par rapport au dernier cours de l’action Shengjing Bank avant l’offre initiale de privatisation en août, et sa valeur totale est plus de 20 fois supérieure au bénéfice net de la société pour 2024. En termes absolus, Shenyang Shengjing, qui possède déjà environ 37 % de Shengjing Bank, est prêt à débourser l’équivalent de plus d’un milliard de dollars pour prendre le contrôle total de l’établissement financier.
Si l’accord est finalisé, Shengjing Bank deviendrait une entreprise entièrement étatique, alors qu’elle continue à tenter de relancer sa fortune, qui s’est détériorée parallèlement à celle de son ancien actionnaire de contrôle, China Evergrande Group — le promoteur immobilier en difficulté qui est en train d’être liquidé. La prise de contrôle de Shengjing Bank par la ville de Shenyang en 2022 a constitué une sorte de sauvetage pour la société financière régionale. Et le dernier plan de privatisation coûteux montre que Pékin ne veut pas prendre de risques en matière de défense de la stabilité du vaste système financier chinois. Essentiellement, il est clair que les décideurs ne veulent pas que les éléments défectueux du secteur bancaire deviennent le premier domino à tomber et qu’ils aient des répercussions négatives sur d’autres secteurs, y compris les investisseurs particuliers et institutionnels en actions.
Le bénéfice net de Shengjing Bank a considérablement diminué au cours des dernières années au fur et à mesure que sa fortune déclinait. Ses actions ont également fortement chuté, perdant près de 80 % de leur valeur depuis l’introduction en bourse de la société en 2014, même après un grand rallye déclenché par l’offre de rachat. Il semble donc que les autorités de sa ville natale estiment que la banque serait mieux lotie sous leur contrôle total, et sans la surveillance des investisseurs en tant que société cotée en bourse.
La société financière régionale, qui est par ailleurs discrète, a été mise en lumière en raison de ses liens avec Evergrande, qui était encore au sommet du marché immobilier chinois lorsqu’il a commencé à acheter des actions de Shengjing Bank en 2016 et a acquis une participation de 36 % en 2019. Le rapprochement semblait problématique dès le départ en raison du fait que la banque pourrait octroyer des prêts à Evergrande dans des conditions plus souples que celles accordées aux autres emprunteurs, indépendamment des risques de crédit associés.
Ce qui est effectivement devenu un problème puisque Shengjing Bank a été un des principaux bailleurs de fonds d’Evergrande, dont la crise de liquidité a finalement touché la banque. Une unité d’Evergrande n’a pas remboursé les milliards de dollars qu’elle devait à Shengjing Bank, qui a engagé des poursuites judiciaires pour tenter de récupérer les fonds à la fin de l’année 2022. Quelques mois avant d’engager cette action, Evergrande a vendu ses dernières parts dans la banque à une entité de Shenyang par le biais d’une vente aux enchères, ce qui a permis de conclure le processus de désinvestissement qu’il avait lancé en 2021 dans le cadre d’efforts plus larges visant à lever des fonds pour réduire sa dette.
Une vie difficile
Avec ou sans le scandale Evergrande, la vie allait être difficile pour Shengjing Bank, qui, comme beaucoup de ses pairs, peinait à faire face au même marasme immobilier qui a paralysé Evergrande au début des années 2020. Les sociétés immobilières en général constituent un groupe d’emprunteurs clé pour de nombreux prêteurs régionaux comme Shengjing Bank. Ses pertes sur prêts ont commencé à gonfler en 2020, effaçant près des deux tiers de son bénéfice d’exploitation, avec un ratio de prêts non performants qui a grimpé de moins de 2 % en 2019 à plus de 3 % cette année-là.
En 2023, Shengjing Bank a de nouveau reçu l’aide du gouvernement pour nettoyer son bilan endommagé, quoique d’une manière assez peu orthodoxe. La banque a vendu environ 24 milliards de dollars de prêts et d’investissements douteux à une société de gestion d’actifs (AMC) appartenant au gouvernement de la province du Liaoning, dont Shenyang est la capitale. Le gouvernement chinois a créé des AMCs pour prendre en charge les prêts non performants (PNL) des banques et les gérer, donc ce type de transaction n’était pas trop inhabituel.
Mais pour lever des fonds dans le cadre de cet achat, l’AMC du Liaoning a émis des obligations pour Shengjing Bank. En substance, l’institution étatique a emprunté auprès de la banque pour acheter la dette douteuse de cette même banque, une feinte financière qui a permis de soulager la banque de ses PNL sur le papier, mais qui lui a laissé des obligations. Quoi qu’il en soit, Shengjing Bank semble plus saine en surface après cet abandon d’actifs, contribuant ainsi à la stabilité du système bancaire chinois.
Le ratio PNL de Shengjing Bank a chuté après cette manœuvre, mais l’établissement financier a désormais du mal à stimuler ses revenus et ses bénéfices dans un contexte de conditions économiques encore souples en Chine. Son revenu net d’intérêts a chuté de plus de 20 % l’année dernière, et son bénéfice net a reculé de 15 % à 621 millions de yuans (87 millions de dollars), soit une fraction de ce qu’il gagnait à son apogée.
Les actions de Shengjing Bank ont clôturé mardi à 1,55 HK$, soit une légère décote de 3 % par rapport au dernier prix de rachat de 1,60 HK$. Cela leur donne un ratio cours/bénéfices (P/E) de 23, bien au-dessus de nombreux de ses pairs dont les actions se négocient généralement à des ratios de 5 ou moins. Toutefois, son modeste ratio cours/ventes (P/S) de 1,5 est plus ou moins comparable aux multiples des autres banques régionales cotées à Hong Kong, comme 1,1 pour Huishang Bank (3698.HK) et Luzhou Bank (1983.HK).
Le potentiel d’appréciation pour la valorisation de Shengjing Bank est probablement limité dans son état actuel, étant donné qu’il est peu probable que l’offre de rachat soit relevée à nouveau et que les résultats financiers ne sont pas prometteurs. Cela signifie que les investisseurs feraient mieux d’accepter la dernière offre afin de mettre fin à leur pari sur un secteur bancaire chinois dont les perspectives ne sont pas près de s’améliorer.
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