Deux forces puissantes sont en train de remodeler le paysage des entreprises chinoises sur les marchés mondiaux des capitaux. La première est un resserrement réglementaire de la part du Nasdaq, qui se fait attendre depuis longtemps et qui vise à freiner une série de petites introductions en bourse venues de Chine qui ont longtemps posé problème à l’échange. Dans le même temps, une ruée soudaine et frénétique des investisseurs dans le secteur du stockage d’énergie – un boom alimenté par les immenses besoins énergétiques de la révolution de l’IA – crée une nouvelle frontière d’opportunités et un potentiel d’excès spéculatif.
Nous avons regardé pendant des années un défilé de petites entreprises chinoises s’introduire en bourse sur le Nasdaq, et nous n’avons pas toujours compris pourquoi l’échange était si disposé à les accueillir. L’échange a détaillé pour la première fois sa nouvelle position plus ferme le mois dernier. Selon les règles proposées, qui sont toujours en cours d’examen, les nouvelles inscriptions de toutes les sociétés offshore devront lever un minimum de 25 millions de dollars et maintenir une capitalisation flottante d’au moins 5 millions de dollars. Bien qu’elles soient techniquement applicables à toutes les sociétés étrangères, ces règles semblent viser clairement la vague de petites introductions en bourse chinoises qui ont eu lieu depuis 2020.
Cette mesure du Nasdaq est, selon nous, une réponse nécessaire et tardive à un schéma d’inscriptions qui posaient de nombreux problèmes. Depuis 2021, les États-Unis ont enregistré entre 20 et 50 IPO de ce type par an, levant généralement des sommes dérisoires – souvent moins de 10 millions de dollars. Ces IPO ont fréquemment été mises sur le marché par des établissements de souscription de troisième rang qui, comme nous l’ont dit les directeurs financiers des sociétés, n’ont pratiquement pas fait entrer d’investisseurs américains à la table. Les offres ont été réunies avec l’argent des « amis et de la famille » des sociétés chinoises, ce qui a donné lieu à de petites capitalisations flottantes extrêmement vulnérables à la manipulation des prix.
Les conséquences ont été dommageables. Nous avons vu de nombreux cas où le prix d’une action s’est envolé après la cotation, pour s’effondrer quelques jours ou semaines plus tard, laissant aux investisseurs particuliers des pertes importantes. L’exemple le plus flagrant est celui d’AMTD, une société financière de Hong Kong qui s’est cotée en 2022. Le cours de son action a grimpé de manière incroyable de 21 000 % en peu de temps, avant de retomber sur terre, où il se négocie actuellement à environ 1 dollar par action.
Ce n’est pas la première fois que cela arrive. Une vague similaire de ce qu’on appelle les « prises de contrôle inversées » par des entreprises chinoises dans les années 2000 s’est terminée de manière désastreuse, les investisseurs perdant des milliards. Sur un marché qui se targue de protéger les investisseurs individuels, nous sommes étonnés qu’il ait fallu si longtemps aux régulateurs et à l’échange pour agir de manière décisive.
Cette répression est le dernier clou dans le cercueil de la production autrefois florissante d’introductions en bourse chinoises aux États-Unis. Cette production était déjà sous pression en raison de la préférence évidente de Pékin pour que ses champions de la technologie ne s’inscrivent pas en Amérique, où ils sont soumis à la surveillance américaine. Cela a été souligné lorsque les entreprises publiques chinoises ont volontairement été radiées des bourses américaines afin d’éviter tout examen. Bien que la mission du Nasdaq de soutenir les petites entreprises en croissance soit admirable, appliquer cette mission à des entreprises issues d’un environnement réglementaire et économique totalement différent, sans garanties appropriées, s’est avéré être une erreur. Le marché est en train de corriger maintenant.
L’IA déclenche une ruée vers l’or dans le stockage d’énergie
Tandis qu’une porte se ferme pour l’augmentation des capitaux chinois, une autre s’ouvre grand. Une nouvelle catégorie d’entreprises impliquées dans le stockage d’énergie attire l’attention du marché, grâce à la révolution de l’IA. Comme nous l’avons écrit récemment, des entreprises comme Hithium, un fabricant de systèmes de stockage d’énergie qui se prépare à s’inscrire à Hong Kong, et Sungrow, un fabricant d’équipements solaires qui vante le stockage de l’énergie comme son prochain domaine de croissance, sont sous les projecteurs.
Le lien est simple : les applications d’IA sont hébergées dans des centres de données qui consomment d’énormes quantités d’énergie. Pour atteindre les objectifs de durabilité, ces centres sont de plus en plus alimentés par des sources renouvelables sur site comme l’énergie solaire. Mais pour assurer un fonctionnement ininterrompu 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7, l’excès d’énergie généré pendant la journée doit être stocké dans des batteries pour une utilisation la nuit ou les jours nuageux.
Bien que la technologie soit sans aucun doute importante, nous pensons que les investisseurs doivent être prudents. Il y a des signes qu’une bulle se forme autour de tout ce qui concerne l’IA, et à un certain moment, les retours pourraient ne pas justifier les énormes investissements réalisés. Si cela se produit, la demande prévue d’énergie pourrait s’avérer gonflée.
De plus, le stockage d’énergie est une entreprise à grande échelle. Un certain nombre de grandes entreprises solaires bien établies – telles que JinkoSolar, Trina Solar et Canadian Solar – disposent déjà de lignes d’affaires de stockage d’énergie, d’un savoir-faire technologique approfondi et d’installations de production mondiales. Les nouveaux venus seront confrontés à une concurrence intense de la part de ces géants. Les investisseurs doivent évaluer avec soin si une nouvelle inscription a une chance réaliste de réussir dans un domaine aussi surpeuplé.
Sans surprise, la Chine semble prête à dominer ce secteur émergent, grâce en grande partie au soutien massif du gouvernement. Il s’agit d’une extension naturelle de la poussée stratégique de Pékin visant à construire une industrie de pointe dans le domaine des batteries. Cependant, l’histoire suggère que cette domination n’est pas permanente. La technologie évolue et si une nation abuse de sa position, d’autres pays finiront par trouver un moyen de développer la technologie dont ils ont besoin.
Nous voyons un parallèle dans l’industrie des terres rares. Pendant des décennies, les États-Unis se sont contentés de compter sur des sources étrangères. Mais avec le dos au mur sur le plan géopolitique, le gouvernement et les entreprises privées s’efforcent désormais de construire une chaîne d’approvisionnement nationale. L’Europe fait un effort similaire pour s’assurer que son industrie solaire ne meurt pas. En fin de compte, la géopolitique et l’intérêt national obligent les pays à agir. Bien que le parrainage d’État de la Chine puisse lui donner une puissante avance dans le domaine du stockage d’énergie, d’autres nations feront inévitablement tout leur possible pour sécuriser leurs propres fondations dans une technologie aussi cruciale pour l’avenir.
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