Le premier fournisseur de services funéraires de Chine a enregistré des pertes au premier semestre de cette année, prolongeant une année de baisse des revenus et des bénéfices en 2024
Faits marquants :
- Fu Shou Yuan a déclaré avoir perdu jusqu’à 260 millions de yuans au premier semestre de cette année, provoquant une chute de 9 % de son titre
- Avec un terrain de 2,83 millions de mètres carrés, dont près de la moitié à Shanghai, l’opérateur de soins aux morts a encore beaucoup d’espace pour servir ses clients
Le festival annuel des fantômes affamés de Chine étant dans moins d’un mois, il semble approprié que le premier fournisseur de services funéraires du pays puisse offrir de mauvaises nouvelles. Ce mauvais présage est venu la semaine dernière dans une alerte de la part de Fu Shou Yuan International Group Ltd. (1448.HK), qui a averti qu’il signalerait une perte comprise entre 235 millions de yuans (32,7 millions de dollars) et 265 millions de yuans au premier semestre de cette année, inversant ainsi une profit de près de 300 millions de yuans réalisé un an plus tôt.
Il a imputé ce revirement à la prudence des consommateurs dans leurs dépenses, à l’augmentation des coûts fiscaux et à des charges liées à la diminution de la valeur de certains de ses actifs. Les investisseurs apeurés ont réagi en se débarrassant des actions de la société, qui ont chuté de 9 % le jour de bourse suivant. Le titre s’est stabilisé plus tard dans la semaine, les analystes prévoyant un rebond au cours du second semestre. Mais il est toujours en baisse d’environ 13 % cette année, montrant qu’il n’a pas encore réussi à profiter du rallye de 2025 de nombreux titres chinois.
Fu Shou Yuan règne sur un marché chinois des services funéraires fragmenté, avec des cimetières et des installations funéraires dans les principales villes de 17 provinces, municipalités et régions autonomes. Il évolue sur un marché où les dépenses moyennes par funérailles s’élevaient à 37 000 yuans en 2021, soit environ 45 % du revenu annuel d’un foyer. Les dépenses sont bien plus élevées dans les villes prospères où Fu Shou est actif, avec un coût moyen de 83 100 yuans pour une sépulture à Pékin, 99 900 yuans à Shanghai et 64 100 yuans à Shenzhen l’année dernière.
La société basée à Shanghai a été fondée en 1994 et cotée en 2013, accueillant de grands noms comme Carlyle lors d’une introduction en bourse très sursouscrite, les investisseurs se battant pour s’offrir une part du marché national des soins aux morts à croissance rapide à une époque où l’économie était en plein essor. Mais l’ambiance est bien plus sombre aujourd’hui alors que l’économie chinoise ralentit après des années de croissance rapide.
La dernière mise en garde sur les bénéfices de Fu Shou Yuan a prolongé une faible année pour la société en 2024, année où ses revenus ont chuté de 21 % sur un an, à environ 2,1 milliards de yuans. Ses bénéfices ont chuté d’un chiffre encore plus important, 53 %, à 373 millions de yuans, même si nous devons souligner que 2023 a été une année record pour les bénéfices et les revenus en raison de la demande refoulée suite à la fin de la pandémie.
Si les investisseurs ont pu être temporairement effrayés par les derniers résultats financiers de Fu Shou Yuan, il y a encore quelques raisons d’être optimiste. Le vieillissement rapide de la population chinoise signifie que le nombre de personnes âgées de 60 ans et plus a atteint 310,3 millions, soit 22 % du total, l’année dernière. Cela insuffle du dynamisme au marché des services funéraires, qui a augmenté de 6,2 % en 2024, pour s’établir à 4,3 milliards de dollars, le nombre de décès ayant atteint un chiffre record de 10,93 millions. Le marché devrait encore croître à 6 milliards de dollars d’ici 2030, selon Grand View Research.
Fu Shou Yuan a également l’avantage de la taille dans un marché des services funéraires qui comptait 13 879 opérateurs fin 2021. En tant que leader du secteur, la capitalisation boursière de la société, qui s’élève à près de 1 milliard de dollars, est 21 fois supérieure à celle de son plus petit rival coté, Anxian Yuan China (0922.HK).
Malgré son entrée dans le rouge cette année, Fu Shou Yuan présente un ratio cours/bénéfices (P/E) de 19 et un ratio cours/ventes (P/S) de 3,31, tous deux bien plus sains que le ratio P/E de 7 et le ratio P/S de 1,53 d’Anxian Yuan. Sur les cinq analystes couvrant Fu Shou Yuan interrogés par Yahoo Finance, quatre recommandent d’acheter ou de fortement acheter ce titre et prévoient un rebond de la société au cours du second semestre.
Un vaste terrain
D’autres facteurs jouent également en faveur de Fu Shou Yuan, notamment la rareté des terrains pour les sépultures. Fin 2023, la société disposait d’une surface vendable pour les sépultures de 2,83 millions de mètres carrés, légèrement inférieure à celle de 2023, mais suffisante pour satisfaire ses besoins à long terme, a-t-elle déclaré. De plus, près de 50 % de ses revenus sont générés à Shanghai, le centre financier de la Chine et le foyer de certains des prix fonciers les plus élevés du pays, ce qui rend ses actifs dans la ville et ses banlieues particulièrement précieux.
Fu Shou Yuan affirme qu’il tente de réduire son empreinte, mais on ne sait pas s’il prévoit de mettre ses propriétés de cimetière sur le marché prochainement. Les cimetières verticaux en hauteur et les salles des ancêtres numériques gagnent en popularité en tant que mesures d’économie d’espace, la municipalité de Pékin appelant à une réduction de 30 % des terrains actuellement occupés par des sépultures. Fu Shou Yuan s’est joint à l’appel pour une utilisation plus efficace des terres et est devenu un leader du secteur avec le lancement de la première salle des ancêtres interactive numérique en Chine l’année dernière. Cette installation combine des fonctionnalités telles qu’une salle commémorative numérique, des reconstitutions numériques des défunts, ainsi que le patrimoine et les témoignages familiaux numériques en format tridimensionnel.
La société exploite également un “Metaverse Park” où les gens peuvent mener une série d’activités traditionnelles dans le domaine virtuel, notamment la mise en place de plaques commémoratives, des cérémonies de bénédiction par le bain et la suspension pour les défunts.
Le chiffre d’affaires en baisse de Fu Shou Yuan reflète les inquiétudes des consommateurs au sujet de l’argent dépensé pendant un ralentissement économique qui dure maintenant depuis plus de deux ans. Pour s’adapter à l’évolution des temps, la société repositionne sa marque, se qualifiant de “fournisseur de services technologiques de la vie”, ainsi que d'”explorateur et de participant au développement et à la réforme de l’industrie funéraire”.
Fu Shou Yuan aime également souligner que la tendance à l’incinération des corps, plutôt que de leur donner des enterrements traditionnels, et le stockage des cendres résultantes dans des colombariums entraînent une “demande massive pour les services de soins aux morts” sur le marché. Le taux d’incinération de la Chine était déjà de 58,8 % en 2021, lorsque près de 6 millions de corps ont été incinérés. Ce taux devrait continuer à augmenter avec des niveaux plus élevés d’urbanisation, selon la société. Pour une jeune génération de clients plus soucieux de l’environnement, Fu Shou Yuan aime aussi souligner qu’il dispose d’une entreprise de crémateurs “écologique” qui comprend la dernière technologie.
En 2017, Fu Shou Yuan a amorcé un virage stratégique en accordant une plus grande importance aux contrats “préalables aux besoins”. Ce type d’accords s’est avéré populaire, et la société en a signé 20 229 en 2024, soit une augmentation de 14,2 % par rapport à 2023. La société explore également des contrats intégrés préalables aux besoins qui offrent des soins en hospice, un accompagnement dans le deuil et une “intervention émotionnelle”, selon ses résultats annuels pour 2024.
Fu Shou Yuan a également utilisé une généreuse politique de dividendes pour tenter de soutenir son titre, déclarant un total de dividendes annuels de 0,5474 HK$ en 2024, ce qui équivaut à environ 16 % du cours actuel de l’action. En avril, il a également annoncé un mandat de rachat allant jusqu’à 10 % de ses actions. Mais ces mesures ne semblent pas faire grand-chose pour dynamiser le titre de la société ces derniers temps, et Fu Shou Yuan devra probablement insuffler une nouvelle vie à son activité principale avant de pouvoir regagner la confiance des investisseurs.
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