Les puces de la série C1200 développées en interne par la startup peuvent se substituer aux offres haut de gamme du géant américain, constituant un élément clé de sa stratégie d’expansion
Points clés :
- Black Sesame a continué à perdre de l’argent au cours du premier semestre de l’année, dans un contexte de dépenses importantes en marketing et en développement de produits
- La société a enregistré de solides gains en matière de revenus sur le marché en pleine croissance des puces pour la conduite autonome et pourrait s’étendre davantage dans le domaine de la robotique
Cette année, les titres chinois du secteur des semi-conducteurs vivent une période faste, alors qu’ils tentent de rattraper leurs homologues occidentaux et de leur fournir des substituts moins chers. Cette tendance est illustrée par le quasi-doublement des actions de Cambricon Technologies cette année, présenté comme la réponse chinoise à Nvidia. Black Sesame International Holding Ltd. (2533.HK) — qui vient de fêter le premier anniversaire de son introduction à la Bourse de Hong Kong — a prouvé qu’il avait encore du chemin à faire avec son rapport financier de révéler une moyenne continue de pertes. Mais le rapport contenait aussi une lueur d’espoir sous la forme d’une croissance rapide des revenus, qui s’élevait à 40 % au cours du premier semestre de 2025.
Créé en 2016, Black Sesame est spécialisé dans les puces et la technologie associée à la conduite autonome. Sa première gamme de produits, la série Huashan, composée de systèmes sur puce (SoC), a été commercialisée en 2019, fournissant l’ossature informatique des systèmes avancés d’assistance à la conduite (ADAS) et des plateformes de conduite entièrement autonome. En 2021, Black Sesame a ajouté à sa gamme la ligne Wudang, qui propose des variantes de SoC inter-domaines capables de consolider plusieurs fonctions de base du véhicule.
Porté par la demande croissante pour ces produits et d’autres produits utilisés dans les systèmes de conduite autonome, le chiffre d’affaires de Black Sesame a augmenté de 40,4 % d’une année sur l’autre, pour atteindre 250 millions de yuans (35 millions de dollars) au cours du premier semestre de cette année. La grande majorité de ce chiffre provient de son segment de produits d’assistance à la conduite, dont le chiffre d’affaires a bondi de 41,6 % d’une année sur l’autre, pour atteindre 240 millions de yuans, soit 94 % du total.
Malgré cette dynamique au niveau du chiffre d’affaires, la société a affiché une perte nette de 760 millions de yuans pour la période. Nous devons cependant noter que le bénéfice réalisé par la société il y a un an était fondé sur des gains exceptionnels, notamment une plus-value de 1,93 milliard de yuans liée à des changements d’évaluation dans le cadre d’instruments financiers. Si l’on exclut ces gains, la perte de Black Sesame au cours du premier semestre de cette année se serait légèrement réduite, passant d’une perte de 600 millions de yuans un an plus tôt à environ 550 millions de yuans.
Les dépenses de R&D éclipsent les revenus
Les pertes continues de l’entreprise sont principalement dues à d’importantes dépenses en recherche et développement, qui ont atteint 620 millions de yuans au cours du premier semestre de cette année, soit plus du double de son chiffre d’affaires. De plus, le coût des ventes de la société pour ses produits et solutions d’assistance à la conduite a plus que doublé d’une année sur l’autre, pour atteindre 190 millions de yuans, dépassant de loin les gains en matière de revenus pour ces produits. Ce sont deux des principaux facteurs à l’origine de la dernière perte semestrielle de Black Sesame.
Mais la technologie de conduite intelligente est une course de longue haleine, et la plupart des analystes pensent que le secteur a un énorme potentiel de croissance. Le cabinet Grand View Research a déclaré que le marché chinois des véhicules à conduite intelligente valait 43,6 milliards de yuans en 2024, et qu’il devrait dépasser les 155 milliards de yuans d’ici 2030 en raison d’une augmentation de la pénétration. En tant que société spécialisée dans les puces pour la conduite intelligente des voitures, Black Sesame est sur le point de tirer des avantages significatifs de cette croissance.
La technologie de conduite intelligente en est encore à ses débuts. La technologie est généralement divisée en niveaux 0 à 5, où le niveau 0 (L0) nécessite un contrôle complet du conducteur et le niveau 5 (L5) est entièrement autonome. La plupart des systèmes actuels se situent entre les niveaux 2 (L2), qui fournit une automatisation de base, et 4 (L4), qui s’approche de l’automatisation complète. Les puces de Black Sesame couvrent actuellement principalement les niveaux d’autonomie 1 à 3 en matière de conduite autonome, qui ont le plus de potentiel sur le marché de masse.
Les architectures de conduite intelligente reposent fortement sur les puces, qui peuvent être divisées en trois domaines clés : la perception, la prise de décision et l’exécution. Les systèmes de perception utilisent des capteurs sur le véhicule, tels que des caméras ou une technologie basée sur un laser appelée Lidar, pour collecter des données pendant que la voiture est en mouvement. Ces données sont ensuite transmises au système de prise de décision, qui utilise des algorithmes pour calculer le trajet de conduite. Le résultat est ensuite envoyé au système d’exécution, qui contrôle la trajectoire et la vitesse du véhicule en fonction de la décision prise.
Les produits de Black Sesame constituent une technologie clé dans ce processus. Les systèmes de conduite intelligente actuels utilisent souvent des produits SoC qui intègrent plusieurs processeurs, notamment des unités centrales de traitement (CPU), des unités de traitement graphique (GPU) et des circuits intégrés spécifiques d’application (ASIC). Les produits SoC comme ceux de Black Sesame sont populaires pour leur compacité, intégrant différents processeurs dans un seul produit, ce qui permet de réduire les coûts.
Principales marques nationales en tant que clients
Les principaux clients actuels de Black Sesame comprennent certains des plus grands constructeurs automobiles chinois, tels que Geely, BYD et Dongfeng Motor, entre autres. Sa technologie a été intégrée dans de multiples modèles à ce jour, y compris la série Galaxy de Geely. En dehors de ses principaux produits de conduite autonome, Black Sesame s’est également lancé dans le domaine émergent de la robotique. La société fournit actuellement des modules de traitement pour les mains agiles des robots humanoïdes fabriqués par Fourier Intelligence. Elle a également collaboré avec Xiaomi et Unitree, devenue célèbre au début de l’année lorsque ses robots dansants ont été présentés dans une émission de télévision populaire.
Si les perspectives de croissance dans le domaine des puces pour la conduite intelligente restent solides, la concurrence est également intense. Parmi ses concurrents figurent des géants tels que Nvidia (NVDA.US), ainsi que le système FSD de Tesla (TSLA.US) et les produits du géant américain des puces Qualcomm (QCOM.US). Black Sesame doit également faire face à la concurrence de rivaux nationaux tels que Huawei et Horizon Robotics (9660.HK).
Toutefois, la puce de la série C1200 de Black Sesame, un contrôleur de cockpit — construit en utilisant une technologie de 7 nanomètres — est l’une des rares alternatives fabriquées localement en haut de gamme du marché, capable de gérer jusqu’à 12 entrées de caméra HD afin d’offrir des capacités rivalisant avec les puces de cockpit grand public actuelles de Qualcomm. Les produits de la série peuvent également être déployés dans des systèmes cérébraux et cérébelleux de robots, ce qui permet à Black Sesame de se démarquer de ses rivaux.
Bien que l’entreprise soit problématique au niveau de ses profits et qu’elle se négocie à un ratio prix/ventes (P/S) élevé d’environ 9 — un facteur susceptible de freiner les gains à court terme pour son action —, Black Sesame pourrait attirer l’attention des investisseurs à long terme. Ses partenariats établis avec plusieurs constructeurs automobiles nationaux et son entrée sur le marché de la robotique suggèrent un fort potentiel de croissance future. Cela devrait permettre d’attirer les investisseurs à court et moyen terme, tant que le chiffre d’affaires continuera à augmenter à un rythme soutenu, conformément à la croissance des secteurs de la conduite autonome et de la robotique.
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