La société d’e-commerce, soutenue par Alibaba, versera 994 millions de yuans pour acquérir 25 % de Jin Tong Ling, un fabricant d’équipements industriels actuellement en cours de restructuration judiciaire
Points clés :
- Huitongda versera près d’un milliard de yuans pour acquérir 25 % de Jin Tong Ling, ce qui représente une forte décote par rapport au récent cours de l’action de la société cotée à Shenzhen
- Huitongda pense que Jin Tong Ling retrouvera rapidement la rentabilité suite à la restructuration judiciaire à laquelle il est actuellement soumis, et pourrait devenir un fournisseur important pour son activité de commerce électronique
Que faites-vous lorsque vous avez beaucoup d’argent provenant d’une activité d’e-commerce qui est importante mais pas très rentable ? Si vous êtes Huitongda Network Co. Ltd.(9878.HK), vous dépensez une partie de cet argent pour acheter une participation importante avec une forte décote dans un fournisseur qui a connu des difficultés mais qui pourrait bientôt retrouver la santé grâce à une réorganisation.
L’histoire semble suffisamment positive pour Huitongda, qui a annoncé vendredi qu’il allait acquérir 25 % de Jin Tong Ling Technology Group Co. Ltd.(300091.SZ), cotée à Shenzhen, pour 994 millions de yuans (139 millions de dollars). Les termes financiers de l’accord semblent plutôt bons pour Huitongda, dont l’achat proposé de 711 millions d’actions Jin Tong Ling à un prix de 1,3996 yuan par action représente une décote de 50 % par rapport au prix moyen de l’action sur les 120 derniers jours de bourse.
L’investissement semble également avoir un sens stratégique pour Huitongda, qui achète des biens industriels et autres en vrac et les vend via sa plateforme de commerce électronique à des entreprises des plus petites villes et cités chinoises, qu’on appelle localement les « marchés engloutis ». En tant que fabricant relativement important de ventilateurs industriels, de compresseurs, de turbines à vapeur et de chaudières industrielles, les produits de Jin Tong Ling devraient bien correspondre aux besoins des clients de Huitongda.
Mais les investisseurs des deux entreprises ne semblaient pas penser grand-chose de cet accord. Les investisseurs de Huitongda étaient les moins satisfaits, le titre perdant jusqu’à 12,4 % dans les échanges du lundi matin après l’annonce de l’accord avant de clôturer en baisse de 10,1 % à la pause de midi. Les investisseurs de Jin Tong Ling ont initialement applaudi l’accord, faisant grimper le titre en début de séance, avant de revenir sur leur décision et de faire reculer le titre d’environ 2,2 % en milieu de journée.
L’accord semble relativement solide pour Huitongda, car il fournira à la société davantage de produits pour sa plateforme, vraisemblablement avec de belles remises de la part de Jin Tong Ling. Le gros risque, bien sûr, est de savoir si Jin Tong Ling pourra revenir à ses premières années de forte croissance et de rentabilité à la suite de la restructuration en cours. Ce serait plus facile à dire qu’à faire dans le climat économique actuel chinois, où de nombreuses entreprises peinent à survivre sur fond d’une demande atone.
Du point de vue de Jin Tong Ling, l’accord semble également raisonnablement solide, bien que certains investisseurs pourraient ne pas être satisfaits de la forte décote dont a bénéficié Huitongda pour sa participation. Mais une entreprise en difficulté ne peut pas se permettre d’être trop sélective sur ce genre de choses, et ce nouvel investissement ne permettra pas seulement à Jin Tong Ling d’obtenir plus de 100 millions de dollars en liquidités si nécessaires, il pourrait également constituer un nouveau débouché majeur pour ses produits.
“(Jin Tong Ling) opère dans le secteur de la fabrication haut de gamme, son activité principale se classant parmi les meilleures du pays, bénéficiant d’une solide réputation industrielle et d’une grande compétitivité. En raison de circonstances historiques, (la société) fait actuellement face à des difficultés opérationnelles temporaires et vise à surmonter sa situation et à retrouver ses capacités opérationnelles à travers cette restructuration judiciaire”, a écrit Huitongda dans son communiqué. “On prévoit qu’à l’issue de la restructuration, la société retrouvera rapidement sa rentabilité et qu’elle entrera dans une phase de développement rapide, soutenue par l’injection simultanée de nouveaux capitaux et de nouveaux actifs.”
Une activité stable, mais avec de faibles marges
Huitongda pourrait certainement utiliser un catalyseur comme l’investissement Jin Tong Ling pour dynamiser sa propre activité, qui est relativement stable mais aussi extrêmement peu rentable en raison du statut d’intermédiaire en e-commerce de l’entreprise. Huitongda, soutenue par le géant de l’e-commerce Alibaba, s’est introduite en bourse en 2022 à un prix de 43 HK$ dans le cadre d’une IPO, dans l’espoir d’attirer les investisseurs avec son histoire d’e-commerce ciblant les marchés engloutis de Chine. Mais depuis, l’action a perdu environ deux tiers de sa valeur pour se négocier autour de 15 HK$.
Cela étant dit, Huitongda est rentable, et bénéficie d’un solide soutien de la part des investisseurs comme des analystes. Même après la baisse de ses actions au cours des trois dernières années, ses actions se négocient toujours à un ratio cours/bénéfices (P/E) avancé de 20, soit près du double des 11 de PDD Holdings (PDD.US), qui cible les consommateurs des marchés engloutis de Chine. C’est également près du triple du ratio P/E avancé de 6 de Vipshop (VIPS.US), une autre société d’e-commerce qui cible les acheteurs de produits à prix réduit. Les cinq analystes interrogés par Yahoo Finance donnent à Huitongda une recommandation “d’achat” ou “d’achat fort”.
Le ratio P/E élevé et le fort soutien des analystes sont un peu surprenants pour Huitongda, puisque le profil financier de l’entreprise n’a pas été très enthousiasmant ces derniers temps. La société affichait une forte croissance encore en 2023, avec une hausse de 24 % de son chiffre d’affaires. Mais l’année dernière, la situation s’est inversée avec une baisse de 29 % des revenus. La situation a continué à se détériorer au cours du premier semestre de cette année lorsque la chute a été de 26 % en glissement annuel à 24,3 milliards de yuans contre 32,9 milliards de yuans un an plus tôt.
La société a déclaré que ces déclins étaient dus en partie à sa désinvestissement de ses activités inefficaces et à la création de ses propres marques. Cela pourrait aider à expliquer pourquoi, malgré la baisse du chiffre d’affaires, le bénéfice de l’entreprise a augmenté de 11 % au premier semestre de cette année à 139 millions de yuans contre 125 millions de yuans un an plus tôt. Sa marge brute s’est également améliorée à 4,6 % au premier semestre de cette année contre 3,5 % un an plus tôt. Ces deux chiffres sont assez bas en raison du modèle d’intermédiaire de Huitongda, mais leur amélioration montre que la société travaille à rester rentable.
Huitongda disposait de 6,74 milliards de yuans en liquidités et équivalents de liquidités fin juin, ce qui montre qu’il pourrait facilement acquérir la participation de Jin Tong Lin en utilisant ses propres ressources financières.
La situation de Jin Tong Lin semble un peu plus incertaine. La société est en restructuration depuis avril à la suite d’une demande de l’un de ses créanciers. Le tribunal chargé de l’affaire dans la ville de Nantong a accepté la demande de pré-réorganisation de la société, ce qui montre que le dossier avance relativement vite. La situation financière de Jin Tong Lin n’est pas très rassurante pour le moment, son chiffre d’affaires ayant chuté de 48 % en glissement annuel au premier semestre 2025 à 370 millions de yuans, alors que sa perte a plus que doublé à 202 millions de yuans contre 76 millions de yuans un an plus tôt.
La résolution rapide de l’affaire Jin Tong Lin par le tribunal semble montrer que les difficultés de l’entreprise ne sont pas trop graves, ce qui est probablement la raison pour laquelle Huitongda est convaincu que son nouveau partenaire retrouvera rapidement la rentabilité. Si cela se produit, l’acquisition pourrait constituer un solide modèle pour Huitongda à l’avenir, la société utilisant sa solide position de trésorerie et sa rentabilité solide pour acquérir des participations stratégiques dans des partenaires fournisseurs potentiels.
Benzinga: Le contenu de cet article n’a pas été vérifié par la rédaction.