L’opérateur d’une application permettant aux utilisateurs de convertir directement des images en fichiers PDF depuis leur smartphone espère séduire les investisseurs en mettant en avant ses bénéfices croissants et ses marges solides
Points clés à retenir:
- Intsig a déposé une demande d’introduction en bourse à Hong Kong, se vantant de près de 30 % de croissance annuelle de ses bénéfices au cours des trois dernières années et de marges bénéficiaires brutes d’environ 80 %
- CamScanner, une application permettant aux utilisateurs de créer des fichiers PDF directement à partir d’images sur leur téléphone, contribue pour environ les trois quarts des revenus de l’entreprise
De nombreuses personnes à travers le monde ont peut-être utilisé CamScanner, une application qui permet de convertir des documents en fichiers PDF à l’aide de photos sur un smartphone. Mais beaucoup moins de gens savent que l’application est exploitée par Intsig Information Co. Ltd. de la Chine (688615.SH), dont le fondateur et président, Zhen Lixin, a travaillé au sein de grandes entreprises, dont le géant du pétrole Sinopec, où il était ingénieur électricien, et Motorola, qu’il a rejoint en 2000 avant de fonder Intsig en 2006.
La société de Zhen a traversé diverses activités avant de trouver son rythme de croisière en 2010 avec CamScanner, qui a depuis lors contribué à plus de 70 % de ses revenus. Intsig a été cotée l’année dernière sur le STAR Market de Shanghai, une plateforme similaire au Nasdaq, où elle est actuellement valorisée à plus de 20 milliards de yuans (2,8 milliards de dollars). Actuellement, la société tente de profiter de la frénésie récente des entreprises cotées sur les marchés intérieurs chinois, à Shanghai et Shenzhen, en réalisant une deuxième cotation à Hong Kong pour cibler les investisseurs mondiaux.
CamScanner se présente comme le plus grand fabricant de produits de traitement d’images vers texte au monde, selon son document d’introduction en boursedéposé à la fin du mois dernier. L’application a été classée en tête de la liste des applications de productivité gratuites de l’App Store d’Apple “à divers moments” depuis 2013, a-t-il déclaré, citant des recherches effectuées par des tiers. Avec plus d’un milliard d’utilisateurs dans 200 pays et un support dans 52 langues, il déclare faire partie des rares applications mondiales à avoir une croissance constante à un taux annuel de plus de 20 % depuis plus de 15 ans.
Améliorations de l’IA
La société a profité du récent boom de l’IA pour intégrer une large gamme de nouvelles fonctionnalités dans son produit phare, portant des noms comme AI Magic Pro, AI Smart Erasure et AI Sign. L’année dernière, CamScanner a représenté 77 % des revenus de Intsig, ce chiffre passant à 81 % au premier trimestre de 2025. Le portefeuille de la société comprend également d’autres produits pour consommateurs (2C) tels que le lecteur de cartes de visite CamCard et l’application de données de crédit d’entreprise Qixinbao.
Pour les clients professionnels (2B), l’entreprise propose des produits tels que TextIn et Qixin Insight, qui ne représentent toutefois que 16 % de ses revenus. Les marges bénéficiaires brutes pour les produits 2B se situent autour de 60 %, ce qui est notablement plus bas que les 80 % des produits 2C.
Alors que les entreprises cotées sur le STAR Market sont souvent des startups en perte de fonds, ce n’est pas vraiment le cas pour Intsig. Bien au contraire, la société peut se vanter de bénéfices et de revenus solides, qui sont en constante croissance. Le chiffre d’affaires de la société a augmenté à un taux annuel moyen de plus de 20 % entre 2022 et 2024, atteignant 1,44 milliard de yuans (201 milliards de dollars) l’année dernière. Son bénéfice net a augmenté d’environ 28 % par an sur la même période, pour atteindre 400 millions de yuans l’année dernière. Cette croissance s’est poursuivie au premier trimestre de cette année, son bénéfice ayant augmenté de 29,4 % sur un an pour atteindre 116 millions de yuans au cours de cette période de trois mois. Ses marges bénéficiaires brutes ont également systématiquement dépassé les 80 % pendant ce temps.
Concurrence acharnée
Si les choses semblent bien se présenter pour la société, le document d’introduction en bourse de Intsig souligne également un certain nombre de risques auxquels elle est confrontée. Il souligne que l’évolution rapide de la technologie de l’IA pourrait éroder sa compétitivité si elle ne parvient pas à suivre le rythme. Malgré sa position solide sur son créneau, l’entreprise ne détient que 2,2 % du segment mondial des produits d’IA de productivité 2C, ce qui montre qu’elle fait face à une concurrence acharnée de la part de ses rivaux nationaux et internationaux. L’utilisation de données d’utilisateurs à grande échelle par l’entreprise augmente également les risques de violation des données et de conformité à la confidentialité – des problèmes qui sont souvent plus difficiles à gérer pour les entreprises plus petites et moins expérimentées.
Pour maintenir son avance, Intsig investit fortement dans la R&D, dont les coûts sont passés de 279 millions de yuans en 2022 à 390 millions de yuans en 2024, soit 27 % de ses revenus l’année dernière. De plus, avec environ un tiers de ses revenus provenant de l’étranger, Intsig est confronté à la tâche de gérer les risques de change.
La tendance des entreprises cotées à Shanghai à effectuer des deuxièmes introductions en bourse à Hong Kong est devenue une tendance majeure de ces derniers temps, mais les valorisations sont souvent plus basses. Cela signifie que bien que Intsig ait une valorisation relativement élevée de la part des investisseurs de Shanghai, avec une valeur marchande actuelle d’environ 22 milliards de yuans, soit environ 3 milliards de dollars, elle n’obtiendrait peut-être pas une telle valorisation de la part des investisseurs mondiaux, qui sont une force motrice à Hong Kong.
Quatre des cinq entreprises ayant effectué des deuxièmes introductions en bourse à partir du mois de mai ont vu leurs actions cotées à Hong Kong augmenter par rapport à leur IPO de Shanghai, jusqu’au 27 juin, notamment le géant de la batterie pour véhicules électriques CATL, qui a vendu ses actions cotées à Hong Kong avec une décote de 7 % par rapport à leur prix de Shenzhen. Les perspectives commerciales solides de CATL et un flottant relativement faible pour son introduction en bourse à Hong Kong ont conduit l’action de la bourse de Hong Kong à se négocier à un niveau supérieur à celui des actions cotées à Shenzhen. Le 27 juin, son cours s’est envolé de 24 % par rapport au prix de l’IPO pour se négocier à un niveau substantiel de 20 % au-dessus de son prix d’actions de Shenzhen. Mais une telle prime est extrêmement rare.
Performances mitigées des nouvelles doubles inscriptions
Le cas échéant, le contraire serait plus probable, avec les actions cotées à Hong Kong de la plupart des entreprises ayant réalisé des doubles inscriptions se négociant avec des décotes d’environ 20 % par rapport à leurs prix de Shanghai et Shenzhen. Hengrui Pharmaceuticals et Sanhua Intelligent Controls sont plus représentatifs de ce groupe. Les actions cotées à Hong Kong de Hengrui ont augmenté de 26 % par rapport à leur prix d’IPO, et celles de Sanhua de 8 %, mais elles se négocient toujours avec des décotes par rapport à leurs prix sur les marchés chinois de la région administrative spéciale. Les actions cotées à Hong Kong du principal fabricant de condiments, Haitian Flavouring, ont chuté de 3,4 % depuis leur cotation, et se négocient aussi avec une décote de 20 % par rapport à leurs actions cotées à Shanghai.
Intsig a été cotée sur le STAR Market de Shanghai en septembre 2024, en vendant ses actions à 55,18 yuans l’unité. Le prix a dépassé la barre des 100 yuans le jour de son introduction en bourse, avant de grimper à plus de 500 yuans sur une vague d’achats spéculatifs. Il est revenu depuis lors pour se négocier actuellement à environ 150 yuans, ce qui lui donne un ratio cours/bénéfice (P/E) qui est encore relativement élevé, à environ 51 fois. L’attrait de la société pour les investisseurs de Hong Kong dépendra probablement de l’ampleur de la décote par rapport à son cours à Shanghai.