Le fabricant de polysilicium a déclaré que la chute des prix a commencé à se stabiliser et qu’ils pourraient même augmenter au cours des deux prochains mois si Pékin annonce un nouveau soutien politique
Principales conclusions:
- Le chiffre d’affaires de Daqo a chuté de près de 60% au quatrième trimestre, touché par la baisse des prix du polysilicium et par la décision de la société de réduire fortement sa production
- La société a déclaré que les prix avaient commencé à se stabiliser en raison de l’attente d’un important soutien politique en Chine qui pourrait être annoncé le mois prochain
Le fabricant de polysilicium Daqo New Energy Corp.(DQ.US; 688303.SH) est actuellement le théâtre d’un ballet de signaux contradictoires, malgré le caractère majoritairement négatif du contenu de son dernier rapport trimestriel. La société et ses homologues, dont les produits sont un composant essentiel des panneaux solaires, sont piégés dans une tempête de surapprovisionnement après avoir augmenté leur capacité de production de manière spectaculaire ces deux dernières années, faisant plonger les prix dans un contexte de demande mitigée.
Le dernier rapport de Daqo contient néanmoins certains signaux légèrement positifs, les responsables de la société ayant déclaré que la chute des prix pourrait bien avoir trouvé un plancher, du moins pour l’instant. Ils ont également évoqué l’apparition de signes indiquant que Pékin pourrait bientôt intervenir en offrant un soutien politique pour absorber l’excédent de l’offre grâce à la construction massive continue de nouvelles fermes solaires.
À cet égard, Anita Zhu, directrice générale adjointe de Daqo, a déclaré lors de la conférence téléphonique de la société que la Chine devrait ajouter entre 250 GW et 300 GW de capacité solaire cette année, soit un chiffre à peu près similaire aux 277 GW qu’elle a ajoutés l’année dernière. Même sans aucune croissance, cela représenterait environ la moitié des nouvelles installations solaires mondiales, Zhu déclarant que l’on s’attend à ce que celles-ci atteignent entre 550 GW et 600 GW.
Un signal légèrement préoccupant, en dehors de la chute des ventes de la société, est que son dernier rapport a également révélé qu’elle brûle rapidement ses réserves de trésorerie. Le montant des “actifs rapides” pouvant être facilement convertis en espèces s’est élevé à environ 2,2 milliards de dollars à la fin de l’année dernière, contre 3,2 milliards de dollars en liquidités et en billets de banque reçus l’année précédente.
Le moins que l’on puisse dire est que la perte de 345 millions de dollars que Daqo a enregistrée l’année dernière est pour quelque chose dans cette diminution des liquidités. Un autre élément majeur de la baisse pourrait également être attribué aux importantes dépenses de la société au cours des deux dernières années pour la construction d’une nouvelle méga-usine en Mongolie-Intérieure, qui a plus que triplé sa capacité de production, passant à 300 000 tonnes de polysilicium par an contre 100 000 tonnes à la fin de 2022.
Une partie significative de cette nouvelle capacité de production pourrait déjà être inutilisée, car la Chine a demandé aux entreprises de n’utiliser que la moitié ou moins de leur capacité de production pour tenter de stabiliser les prix. Daqo a pour la première fois fait allusion à une telle “auto-discipline” dans son dernier rapport trimestriel à la fin du mois d’octobre, et par décembre, la société a confirmé qu’elle avait mis en œuvre de telles réductions de production. Dans son dernier rapport, Daqo a déclaré que la société n’utilise actuellement que 40% à 50% de sa capacité de production, et la directrice générale adjointe Zhu a déclaré qu’elle s’attend à ce que le taux d’utilisation de l’ensemble de l’industrie reste dans une fourchette comprise entre 40% et 50% “à moyen et à long terme”.
Tous ces signaux contradictoires se reflètent dans les avis de la communauté des analystes, qui sont également très mitigés. Sur les neuf analystes interrogés par Yahoo Finance, quatre d’entre eux recommandent même l’achat de l’action de la société. Ceux-ci estiment que l’action est sous-évaluée, mais ils sont probablement moins nombreux à penser que Daqo se trouve dans une situation de force sur le marché. Deux analystes recommandent de “conserver” l’action, tandis que les trois autres recommandent de l’acheter.
Faiblement valorisée
Le titre de Daqo a chuté de 7,5 % lors des deux jours de bourse qui ont suivi cette annonce, bien que la majeure partie de cette baisse ait eu lieu vendredi dernier, lors du krach boursier qui a vu l’indice Hang Seng China Enterprises perdre 3,6 %. Et nous devons également noter que l’action de Daqo cotée à New York a augmenté de 37,5 % au cours des six derniers mois.
Après toutes ces hausses et ces baisses, les actions cotées aux États-Unis de la société ont un ratio cours/bénéfice (P/S) anémique de 0,26. C’est une fraction du ratio P/S de 1,42 pour son homologue cotée à Hong Kong, GCL Technology (3800.HK), et de 1,03 pour Tongwei (600438.SH), cotée à Shanghai. Il est également juste la moitié du ratio P/S de 0,58 pour Wacker Chemie (WCH.DE), l’un des rares producteurs non chinois.
Nous avons déjà suggéré que Daqo devrait envisager de privatiser ses actions américaines en utilisant ses importantes réserves de trésorerie, car la capitalisation boursière actuelle de l’entreprise n’est que de 1,33 milliard de dollars. Mais étant donné que ses liquidités diminuent rapidement, ce n’est peut-être plus une bonne option.
La plupart des dernières mesures de l’entreprise racontent une histoire similaire de baisses allant de 30% à 60%, ce qui n’est pas trop surprenant étant donné la chute des prix et le fait que Daqo n’utilise actuellement que 40% à 50% de sa capacité de production. Le chiffre d’affaires de l’entreprise a été le plus durement touché, chutant de 59% en glissement annuel à 195,4 millions de dollars au quatrième trimestre, contre 476,3 millions de dollars l’an dernier, en raison de la baisse des prix et de l’insuffisance de l’utilisation de sa capacité de production.
En réduisant son taux d’utilisation, la production de polysilicium de la société a chuté de 44% au quatrième trimestre, à 34 236 tonnes contre 61 014 tonnes l’an dernier. La société a déclaré qu’elle réduirait encore la voilure au cours de ce trimestre, en prévoyant une production de seulement 25 000 à 28 000 tonnes de polysilicium au cours des trois premiers mois de 2025. De même, elle prévoit de produire cette année entre 110 000 et 140 000 tonnes de polysilicium, contre 205 000 tonnes en 2024.
La société a continué de fabriquer son polysilicium à perte au cours du dernier trimestre. Son coût de production moyen était de 6,81 dollars par kilogramme au cours de la période, soit une augmentation de 5% en glissement annuel, alors que le prix de vente moyen était de 4,62 dollars par kilogramme, soit une baisse de 42% sur la même période. Compte tenu de l’écart important entre ses coûts de production et ses prix de vente, il n’est pas trop surprenant que la perte nette de Daqo ait progressé à 180 millions de dollars pour le trimestre, contre une perte de 60 millions de dollars au troisième trimestre et un bénéfice de 53,3 millions de dollars l’an dernier.
Nous terminerons en fournissant des informations sur la stabilisation potentielle des prix que les responsables de la société ont évoquée, ce qui mettrait fin à plus d’un an de déclin des prix, ayant vu les prix chuter d’environ la moitié de leur pic. Zhu a déclaré que la société avait récemment observé que les prix se stabilisaient dans une fourchette comprise entre 36 yuans et 42 yuans par kilogramme (4,94 à 5,77 dollars), et a même prédit que les prix pourraient augmenter au cours des deux prochains mois en prévision d’un soutien politique de Beijing pour encourager la construction de fermes solaires.
« Mais la demande au second semestre de 2025 et par la suite apparaît comme un peu plus difficile à prévoir si de nouveaux scénarios d’application ou de nouveaux modèles d’entreprise ne sont pas mis en place », a-t-elle déclaré.