Certaines entreprises chinoises se trouvent à naviguer entre des vents géopolitiques qui les poussent hors de l’Inde, tandis que d’autres s’adaptent à un marché de consommation domestique en maturation où même des produits de base tels que les préparations pour nourrissons sont en déclin
Il est de plus en plus évident que les géants du monde des affaires chinois et leur vaste base de consommateurs traversent une période de recalibrage profond. Ce double défi est vivement illustré par deux tendances divergentes : la danse complexe des entreprises chinoises en Inde, motivée par une géopolitique tendue ; et la maturation incontestable du marché de consommation domestique chinois, où le secteur laitier, autrefois florissant, montre des signes de vieillesse. Ces récits dévoilent une nouvelle réalité où les vieux manuels de croissance ne s’appliquent plus, exigeant des stratégies de survie et de succès bien plus sophistiquées.
L’histoire des entreprises chinoises en Inde est devenue un conte à deux villes – l’une d’entrée stratégique, l’autre de retrait stratégique. D’un côté, nous avons une entreprise comme le fabricant de verre pour smartphone Biel, qui s’implante plus profondément en Inde en installant une importante base de production. Ce mouvement est moins lié au marché indien de la consommation et plus à la fourniture à un client international crucial : Apple (AAPL.US), qui déplace de manière agressive sa chaîne d’approvisionnement en Inde. Pour faciliter sa démarche, Biel a même déplacé son siège de Shenzhen à Hong Kong, ville internationale plus éloignée de ses origines continentales.
Nous pensons que ceci reflète une tendance plus large et nécessaire. Les entreprises chinoises diversifient de plus en plus leurs bases de production vers l’Asie du Sud-Est et l’Europe pour atténuer les risques de tarifs, en particulier en provenance des États-Unis, et pour faire face à l’aggravation du climat géopolitique. Cependant, cette poussée mondiale est pleine de dangers. Travailler dans une nouvelle juridiction exige non seulement de bons avocats, mais aussi un profond respect pour la culture locale et la capacité à gérer différents systèmes politiques, en particulier dans les pays fortement syndicalisés.
D’un autre côté, le géant de l’électroménager Haier (6690.HK, 600690.SHG) fait un pas en arrière et envisage de se séparer de ses activités indiennes bien établies en cherchant à vendre une participation de 49 % à un partenaire local. Il ne s’agit pas d’un incident isolé ; cet acte fait suite à des mouvements similaires, comme celui d’Ant Financial qui a vu sa participation dans Paytm diminuer. Nous considérons que ces décisions sont largement motivées par des considérations politiques. Les relations tendues entre New Delhi et Pékin, exacerbées par le soutien de la Chine au Pakistan, ont créé un environnement difficile pour les entreprises chinoises. Des barrières non tarifaires, telles que la difficulté extrême de rapatriement des bénéfices, rendent les affaires exceptionnellement difficiles. Pour de nombreuses entreprises chinoises, en particulier dans le secteur de la technologie, l’attention portée par le gouvernement indien est devenue si intense qu’une sortie partielle ou totale semble être l’option la plus prudente.
Cependant, la solution proposée par Haier pour une coentreprise à 51-49 est elle-même une opération à haut risque. D’après notre expérience, ces partenariats sont notoirement difficiles à gérer. Un actionnaire minoritaire important, avec des valeurs et des perspectives différentes, peut facilement mener à une impasse, à des batailles de procurations et à d’autres complications. Même si cette solution peut apparaître judicieuse sur le papier, nous ne sommes pas optimistes quant à sa structure. Cette dynamique oblige les investisseurs à être particulièrement prudents. Ils n’éviteront pas complètement les entreprises exposées à des régions tendues, mais deviennent beaucoup plus prudents et sont mieux préparés sur le plan juridique pour faire face à une série de défis.
Un palais en maturation à la maison
De retour en Chine, un autre genre de défi est en train de se dérouler. Le secteur laitier intérieur, autrefois symbole du boom de la consommation du pays, montre des signes de vieillissement. Des entreprises telles que le fabricant de préparations pour nourrissons Feihe (6186.HK) et la plateforme de commerce électronique Yangtuo (6690.HK, 600690.SHG) ont vu leurs ventes chuter. Le principal facteur contributif est démographique : la croissance de la population chinoise est devenue négative, et les incitations gouvernementales n’ont jusqu’ici pas réussi à susciter un baby-boom.
Ce ralentissement est aggravé par des pressions économiques plus larges. Avec le déclin du marché immobilier, les ménages chinois sont touchés par une « récession de leur bilan ». Les consommateurs se voient donc contraints de se défendre, ce qui les pousse à chercher des produits moins chers et alimente des guerres de prix vicieuses que seules des sociétés bien capitalisées et cotées en bourse peuvent survivre. C’est un double coup dur pour le secteur laitier, car le coût du lait importé d’Europe et de Nouvelle-Zélande a également augmenté.
Pourtant, ce serait une erreur de considérer que le consommateur chinois est complètement à la rue. Nous croyons que le marché ne s’effondre pas, mais qu’il est plutôt en train de se scinder en deux. Dire que les Chinois ne consomment pas est une idée à laquelle nous n’adhérons pas ; ce qui est plus important est de comprendre quoi ils achètent. Les modes de consommation se fragmentent selon différents groupes d’âge et intérêts.
Par exemple, les parents dans la trentaine et la quarantaine continuent de dépenser, mais ils se concentrent sur des domaines tels que l’éducation. Il existe des cas de croissance énorme dans des produits tels que les machines d’apprentissage alimentées par l’IA qui aident les enfants dans leurs études. Pour les adolescents et les jeunes adultes, les dépenses sont consacrées à des produits offrant une valeur émotionnelle, comme les jouets “blind box” de Pop Mart (9992.HK), qui offrent une expérience unique.
De plus, de nouvelles catégories de produits sont en plein essor à mesure que les consommateurs deviennent plus sophistiqués. La consommation de whisky, par exemple, est en hausse depuis des années, car les consommateurs apprennent à distinguer un bourbon d’un single malt.
L’essentiel pour toute entreprise est de reconnaître ce nouveau paysage fragmenté. Nous serions donc très prudents à l’égard de toute entreprise présentant un point de prix élevé sur les dépenses discrétionnaires, car nous nous attendons à ce que la demande dans ce domaine reste faible au cours des prochaines années. L’ère de la croissance facile et transversale en Chine est révolue. Le succès dépend désormais de la capacité à naviguer sur une scène mondiale périlleuse tout en répondant simultanément à un marché intérieur de plus en plus complexe et divisé.
À propos de China Inc
China Inc par Bamboo Works discute des derniers développements des entreprises chinoises cotées à Hong Kong et aux États-Unis pour aider les investisseurs et d’autres personnes intéressées par ce groupe dynamique d’entreprises à prendre des décisions éclairées.
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