Le fournisseur de services de paiement semble bien placé pour bénéficier des politiques de relance de la consommation en Chine alors qu’il cherche à se lancer en bourse
Les points clés à retenir
- Fuiou, candidat à une introduction en bourse à Hong Kong, pourrait bénéficier des efforts de la Chine pour stimuler la consommation intérieure et réduire la dépendance du pays face à une demande internationale très forte
- Le chiffre d’affaires du fournisseur de services de paiement a augmenté à un rythme moyen de près de 20% au cours des deux dernières années, et il est également rentable
La relance de la consommation intérieure est devenue un objectif majeur pour Pékin, d’autant que les tarifs douaniers de Donald Trump rendent les économies exportatrices, comme celle de la Chine, plus vulnérables que jamais aux grands mouvements de la demande étrangère. Cela pourrait se traduire par de gros bénéfices pour les entreprises chinoises liées à l’économie de détail intérieure, du moins en théorie.
Un bénéficiaire potentiel d’une telle croissance, s’il survient, pourrait être Shanghai Fuiou Payment Service Corp. Ltd., qui propose des services de paiement numérique. Cela place la société dans une position idéale pour capitaliser sur les efforts de la Chine pour inciter les consommateurs à ouvrir leurs portefeuilles, alors que Fuiou cherche à attirer les investisseurs vers son projet d’introduction en bourse à Hong Kong.
Fuiou a fait un nouveau dépôt public, le troisième, pour son introduction en bourse le vendredi de la semaine dernière, se présentant comme un pionnier dans les services de paiement numérique intégré avec “dominance de la marque reconnue et position de marché prééminente”. Citant des recherches indépendantes, la société, fondée en 2011, affirme qu’elle a été l’une des premières en Chine à proposer un logiciel de paiement numérique multicanal et des services supplémentaires pour les entreprises de commerce électronique.
Le gouvernement chinois a mis en place une série de mesures depuis l’année dernière pour stimuler la croissance économique du pays grâce à la consommation intérieure, sa dépendance traditionnelle à l’exportation l’ayant exposé au protectionnisme croissant à l’échelle mondiale. Bien que les exportations chinoises continuent de croître malgré les pressions, les investissements directs étrangers, un autre moteur économique important qui dépend également de facteurs extérieurs, ont déjà commencé à diminuer.
Les programmes du gouvernement destinés à stimuler les dépenses de consommation des ménages vont des remises pour la reprise des anciens appareils ménagers et smartphones contre des nouveaux, à une grande initiative baptisée “Plan d’action spécial pour la stimulation de la consommation”. Dans ce contexte, les analystes de Citibank ont augmenté cette semaine l’évaluation du secteur des consommateurs chinois dans son ensemble à “surpondéré”, tout en affirmant que la technologie est l’un des secteurs qui peuvent bénéficier du nouveau programme de Pékin.
En tant que fournisseur de services basés sur la technologie et directement liés à la consommation, Fuiou semble avoir trouvé sa place dans l’économie chinoise actuelle.
Les récentes performances financières de la société semblent plus que correctes, surtout compte tenu de sa position dans le secteur chinois des services de paiement, qui est extrêmement concurrentiel. Au cours des deux dernières années, le chiffre d’affaires de la société a augmenté à un rythme annuel moyen de près de 20% à 1,6 milliard de yuans (221 millions de dollars) en 2024. Et la société est rentable, bien que pas énormément. Elle a dégagé un bénéfice net de 84 millions de yuans l’année dernière, lui conférant une marge nette d’environ 5%.
Fuiou tire plus de 80% de son chiffre d’affaires des services d’acquisition, qui aident les commerçants, les opérateurs de magasins en ligne et les boutiques traditionnelles à collecter des fonds auprès de leurs clients. Depuis sa création, la société a traité plus de 54 milliards de transactions pour une valeur de paiement totale de 15,1 billions de yuans, ce qui en fait l’entreprise indépendante proposant des services de paiement numérique intégrés en Chine ayant traité le plus grand nombre de transactions, a déclaré Fuiou dans son document d’introduction en bourse, citant des données tierces.
Des services à marge élevée
Outre ses principaux services de traitement des transactions, les “solutions de commerce numérique” sont une source de revenus émergente pour la société. Ces solutions comprennent des logiciels en tant que service (SaaS), des services de marketing numérique, des opérations de compte et de facturation pour les commerçants. Cette activité a représenté 7% du chiffre d’affaires de Fuiou l’année dernière, contre 5,3% en 2023. Les marges sur ces services sont également relativement élevées, et la société vise à les développer pour stimuler sa rentabilité.
La société a également réussi à maîtriser ses coûts. Ses dépenses d’exploitation représentaient 22% de son chiffre d’affaires en 2022, et elle a réussi à réduire ce ratio à 19% l’année dernière.
Bien que dans l’ensemble l’histoire de l’entreprise semble bonne, certains signaux d’alerte sont également présents. Alors que la croissance moyenne annuelle de 20 % du chiffre d’affaires semble solide, un examen plus approfondi montre que la croissance de Fuiou a ralenti considérablement l’année dernière. Son chiffre d’affaires a connu une augmentation de près d’un tiers en 2023, avant de ne croître que d’environ 8,5 % l’année dernière.
La forte croissance de 2023 est probablement due en grande partie à la levée des strictes restrictions liées à la Covid-19 en Chine à la fin de l’année précédente, qui a entraîné une vague de “dépenses de revanche” alors que les magasins rouvraient et que la consommation reprenait des niveaux plus normaux. Ainsi, ce type de croissance ne sera probablement pas répété de sitôt. La croissance plus timide de l’année dernière devrait être plus représentative de la norme à l’avenir, car l’économie chinoise ralentit après le bref rebond post-pandémique.
La Chine a intensifié ses efforts pour stimuler la consommation intérieure qu’à la fin de l’année dernière, il pourrait donc s’écouler un certain temps avant que des résultats notables ne commencent à apparaître, d’autant que l’économie chinoise est sur une base fragile en raison de la récente baisse des prix de l’immobilier, en plus des tensions commerciales mondiales. Les ventes au détail ont augmenté de 4% en glissement annuel au cours des deux premiers mois de cette année, légèrement plus rapidement que le rythme de 3,5% en 2024. En publiant ce chiffre, le Bureau national des statistiques a déclaré que “les fondements de la reprise et de la croissance économique solides” ne sont pas suffisants.
La croissance des ventes au détail a accéléré à 6% en mars, mais il reste à voir si ce rythme est durable. Fondamentalement, le faible niveau de revenu des ménages et la répartition inégale des richesses en général freinent la consommation en Chine, a déclaré le Rhodium Group dans un rapport publié en juillet. Cela signifie qu’en l’absence de changements significatifs dans la politique fiscale, la croissance de la consommation des ménages dans le pays devrait se situer entre 3 % et 4 % en termes réels au cours des cinq à dix prochaines années, a déclaré le cabinet de recherche.
Fuiou opère également dans un secteur très concurrentiel, dominé par des géants comme Alipay et WeChat, qui sont tous deux des filiales de sociétés beaucoup plus importantes. Fuiou n’a capturé qu’une part de marché de 0,8 % en termes de volume de paiements total l’année dernière, il devra donc probablement inévitablement sacrifier ses marges pour gagner des parts de marché.
Les actions d’un autre fournisseur de services de paiement, Lianlian DigiTech (2598.HK), ont diminué d’environ 35 % depuis son introduction en bourse à Hong Kong l’année dernière. Bien qu’étant dans le rouge, contrairement à Fuiou, Lianlian se négocie à un ratio cours/chiffre d’affaires (P/S) relativement respectable de 4,5, soit un multiple qui valoriserait Fuiou à 7,2 milliards de yuans, soit environ 1 milliard de dollars, sur la base de ses revenus de 2024.
Étant donné que Fuiou est rentable, les investisseurs pourraient être plus intéressés par son potentiel, le voyant comme une nouvelle opportunité d’investir dans la croissance de la consommation en Chine. Mais il pourrait également être confronté à un certain scepticisme et une certaine prudence, en l’absence de preuves que les mesures de relance de la consommation de la Chine ont l’effet escompté.