Matthew R. Boss, analyste de J.P. Morgan, a réitéré sa note Neutre sur les actions de Topgolf Callaway Brands Corp (NYSE:MODG) et a réduit son estimation de prix de 9 à 8 dollars.
MODG a annoncé une perte d’BPA ajusté de 33 cents au quatrième trimestre, dépassant les estimations des analystes de Wall Street, qui tablaient sur une perte de 42 cents. Ce chiffre a été tiré par une croissance des revenus de 3 % en glissement annuel. Ce chiffre est supérieur au déclin de 1,4 % prévu par Wall Street et à la guidance de la direction qui tablait sur un déclin de 1,3 %.
Les marges d’EBITDA ajusté ont augmenté de 320 points de base en glissement annuel, à 11,0 %, surpassant la prévision de Wall Street, qui était de 9 %. Cela a conduit à un EBITDA ajusté de 101,4 millions de dollars, dépassant à la fois les 79 millions de dollars de Wall Street et la fourchette de guidance de la direction de 74 à 84 millions de dollars.
La performance par segment a vu les ventes sur le même site de Topgolf chuter de 8 %, ce qui est une bien meilleure performance que le déclin de 12,7 % attendu par Wall Street et que la prévision de la direction d’une baisse de 10 % à 15 %.
Les équipements de golf ont enregistré une croissance des revenus de 12,7 % en glissement annuel, dépassant la prévision de croissance de 7,1 % de Wall Street, en grande partie grâce au calendrier d’expédition. Le mode de vie actif a augmenté de 0,7 % en glissement annuel, ce qui dépasse la prévision de déclin de 1,7 % de Wall Street, a noté l’analyste.
Pour la suite, la direction a donné une première guidance pour 2025, avec des revenus prévus entre 4,0 et 4,185 milliards de dollars. Il s’agit d’un déclin d’environ 1 à 6 % en glissement annuel (environ 5 % en dessous de l’estimation de 4,32 milliards de dollars de Wall Street), principalement dû à de légères baisses des équipements de golf et du mode de vie actif sur une base de changes constante.
De plus, on s’attend à ce que l’EBITDA ajusté consolidé s’échelonne entre 415 et 505 millions de dollars. C’est 18 % de moins que l’estimation de 561 millions de dollars de Wall Street. Cela suggère un déclin de 290 points de base des marges d’EBITDA ajusté, pour atteindre environ 11 % (environ 230 points de base en dessous de la prévision de 13,3 % de Wall Street).
Pour Topgolf, la direction prévoit :
- Des revenus 2025 compris entre 1,725 et 1,835 milliard de dollars (contre 1,85 milliard de dollars pour Wall Street)
- Des déclins à chiffre unique dans les ventes sur le même site (contre -1,3 % pour Wall Street) et
- Cinq nouveaux sites, avec une guidance d’EBITDA ajusté de 240 à 300 millions de dollars (contre 318 millions de dollars pour Wall Street).
L’analyste a abaissé l’EBITDA ajusté pour 2025 à 473 millions de dollars (contre 561 millions de dollars pour Wall Street) et à 497 millions de dollars pour 2026 (contre 564 millions de dollars pour Wall Street).
Matthew Boss prévoit également que les ventes de Topgolf sur le même site connaîtront des difficultés au cours des 12 à 18 prochains mois. La demande des consommateurs et des entreprises reste inférieure aux niveaux normaux.
Cependant, l’analyste reste optimiste sur le marché total adressable (TAM) à long terme de l’industrie du golf et sur la part de marché de Callaway sur les clubs de golf.
La prévision de cours de 8 dollars est basée sur un EBITDA de 26 exercices (~ 7x = calcul de la somme des parties utilisant une régression de la couverture par rapport aux profils de vente et d’EBITDA des pairs pour chaque segment d’activité) avec un EBITDA de 6x (= creux historique) pointant vers une valeur des capitaux propres de 6 dollars.
Mouvement des prix : Mardi, lors du dernier contrôle, les actions MODG avaient augmenté de 0,90 % à 6,76 dollars.
Lecture suivante :
Image : Shutterstock