Depuis son introduction en Bourse en janvier, l’action de Bloks a presque doublé, et son chiffre d’affaires a plus que doublé l’année dernière, malgré des pertes continues
Les points clés à retenir
- Bloks Group a signalé une hausse de 156 % de son chiffre d’affaires en 2024, tout en enregistrant une forte croissance au second semestre
- La perte annuelle de l’entreprise a augmenté de 91,8 %, mais une grande partie de cette perte est due aux frais d’inscription et aux rémunérations à base d’actions, et l’entreprise a été rentable sur une base ajustée
Les investisseurs semblent penser que le sentiment des consommateurs chinois s’améliore, du moins si l’on se base sur les prix grimpants de certaines actions liées.
À la tête de ce mouvement, on retrouve Bloks Group Ltd. (0325.HK), dont les actions ont bondi de 82 % lors de leur première journée de cotation, le 10 janvier dernier. Malgré son statut de fabricant de produits coûtant quelques dollars seulement, la société a levé 1,6 milliard de dollars de Hong Kong (210 millions de dollars) à la Bourse de Hong Kong, la valorisant à 15 milliards de dollars de Hong Kong (1,93 milliard de dollars). Les gains post-introduction en bourse ont augmenté pour atteindre 28,6 milliards de dollars de Hong Kong, ce qui prouve que la société n’est pas un jouet sans importance.
Bloks Group a impressionné les investisseurs en se positionnant comme l’un des principaux fabricants de jouets de Chine vendant aux consommateurs domestiques. Selon son prospectus, l’entreprise est le plus gros acteur du marché chinois des jouets assemblés, avec 30 % du marché en termes de valeur brute des marchandises (VBM). Elle a également impressionné par sa croissance accélérée, notamment par une hausse de 170 % de la VBM en 2023.
Dans son premier rapport financier pour 2024, publié vendredi dernier, Bloks a signalé que son chiffre d’affaires avait augmenté de 155,6 % sur l’ensemble de l’année pour atteindre 2,24 milliards de yuans (290 millions de dollars). Son bénéfice brut a augmenté encore plus fortement, de 184,1 %, pour atteindre 1,18 milliard de yuans, tandis que sa perte nette s’est également creusée de 91,8 % pour atteindre 398 millions de yuans.
Les investisseurs n’ont pas été très impressionnés, et ont fait chuter les actions de Bloks de près de 3 % lundi, premier jour de cotation après la publication du rapport. Cela fait suite à une série de baisses qui ont vu l’action chuter d’environ 8 % par rapport à son cours de clôture post-IPO à 126,70 dollars de Hong Kong, le 14 mars. Malgré cela, l’action vaut quasiment le double de son prix d’introduction en Bourse.
Les actions de consommation chinoises ont récemment fait l’objet d’une tendance haussière à la Bourse de Hong Kong, portée par le rallye plus général des actions chinoises depuis octobre. L’indice Hang Seng SCHK Consumer Discretionary a bondi de plus de 30 % depuis septembre, dépassant la hausse de 24 % de l’indice Hang Seng sur la même période.
Richard Lin, analyste en chef du secteur de la consommation à la banque d’investissement de Shanghai, la SPDB International, a déclaré que les excellents résultats de Bloks reflètent un retour en force des actions chinoises dans le secteur de la consommation. “L’enthousiasme des investisseurs particuliers découle du fait que des entreprises de consommation de grande taille, dotées de fondamentaux solides et bénéficiant de vents favorables dans le secteur, ont finalement émergé après une période de calme”, a-t-il déclaré au South China Morning Post. “Si vous êtes un leader du marché et que votre valorisation est suffisamment basse, les investisseurs vont s’arracher vos actions”.
Un examen plus approfondi montre que la perte de Bloks s’est atténuée de manière séquentielle pour s’établir à 144 millions de yuans au second semestre de l’année dernière, contre 202 millions de yuans au premier semestre, tandis que son chiffre d’affaires a augmenté de 1 milliard à 1,2 milliard de yuans. La plupart de la perte annuelle est due à une rémunération par actions de 359,3 millions de yuans, et à des frais d’inscription de 33,4 millions de yuans. Hors rémunération par actions et autres éléments non monétaires, la société a enregistré un bénéfice non IFRS de 585 millions de yuans pour l’année, soit une nette augmentation par rapport à un bénéfice de 73 millions de yuans en 2023.
Ultraman en tête de peloton
Des quatre principaux jouets de personnages assemblés que Bloks vend, Ultraman, Transformers, Hero Infinity et Kamen Rider, Ultraman a rapporté le plus d’argent l’année dernière, avec 1 milliard de yuans de ventes, soit 45 % du chiffre d’affaires total. Il était suivi de Transformers, pour des ventes de 454 millions de yuans, soit 20 % du chiffre d’affaires.
Si Ultraman est le plus grand vendeur de Bloks, la contribution de la série à son chiffre d’affaires a chuté de 63,5 % du total en 2023. La société fabrique des jouets basés sur le personnage sous licence non exclusive de Tsubaraya Productions, avec une licence valable jusqu’en 2027 pour la Chine, mais qui expire cette année en Amérique du Nord, en Europe et dans certains pays d’Afrique. Les ventes d’Ultraman ont quintuplé entre 2022 et 2023, et ont presque doublé à nouveau en 2024.
Transformers, également produit sous licence non exclusive de Hasbro (HAS.US) et nouvel arrivé dans la gamme de Bloks depuis 2023, a gagné du terrain depuis qu’il a généré 124,9 millions de yuans de ventes en 2024, soit 14 % du chiffre d’affaires. Hero Infinity, jouet de personnage autodéveloppé par l’entreprise, est passé de 7,3% du chiffre d’affaires à 14% en 2024. Un autre jouet sous licence, Kamen Rider, n’a été lancé qu’en juillet 2024, et sa part de 7,5 % du chiffre d’affaires est tout aussi impressionnante.
Pendant ce temps, les jouets originaux de Bloks, basés sur des briques similaires à celles de Lego, ont lentement perdu du terrain, passant de 321 millions de ventes en 2021 à 39,4 millions de revenus en 2024.
Alors que de nombreux détaillants vendent de plus en plus en ligne, Bloks fait exactement l’inverse. Ses ventes hors ligne sont passées de 732,7 millions de yuans en 2023 à 2 milliards de yuans en 2024, représentant plus de 90 % de son chiffre d’affaires total. Ses ventes à l’étranger ont également progressé, bien qu’elles ne représentent toujours qu’une petite part du total, soit environ 4%.
Sur les quatre analystes qui suivent la société, trois la notent « acheter » ou « fortement acheter » et un seul la note « vendre », bien que son ratio cours / chiffre d’affaires de 17 puisse sembler un peu élevé. Cela pourrait s’expliquer par le fait que les analystes s’attendent à ce que le chiffre d’affaires de l’entreprise double cette année, pour dépasser légèrement les 4 milliards de yuans. La sensation du jouet de collection Pop Mart (9992.HK) est cotée à un ratio cours / chiffre d’affaires encore plus élevé, soit 21, tandis que le détaillant Miniso (MNSO.US ; 9896.HK), qui fait également une incursion agressive dans les jouets, est coté à 3,1.
Ces fabricants de jouets font partie d’une vague plus large d’actions de consommation chinoises portées par un sentiment positif des investisseurs, alors que la Chine met en œuvre des mesures pour stimuler les dépenses de consommation et relancer son économie morose. Les actions du principal exploitant de chaînes de Bubble Tea, Mixue (2097.HK), ont presque doublé depuis leur introduction en bourse le 3 mars. Mais la société est cotée à un ratio cours / chiffre d’affaires beaucoup plus bas, soit environ 6, les investisseurs restant relativement prudents à l’égard du secteur de la restauration rapide.