Rafe Jadrosich, analyste de BofA Securities, a revu à la baisse son évaluation de D.R. Horton, Inc. (NYSE :DHI) et de Smith Douglas Homes Corp. (NYSE :SDHC), citant un avenir difficile pour les actions des constructeurs de maisons avec l’arrivée de la saison des ventes de printemps.
Il est à noter que les actions des constructeurs de maisons ont sous-performé le marché en 2024 en raison d’une baisse de la demande au cours du second semestre, provoquée par la hausse des taux d’intérêt des prêts hypothécaires.
L’analyste prévoit que l’environnement difficile pour les constructeurs de maisons se poursuivra au cours du premier semestre 2025.
L’analyste prévoit une baisse du rendement des capitaux propres en 2025 pour sept des huit constructeurs de maisons, la croissance des commandes ayant un impact sur les marges.
Les choix de l’analyste pour les constructeurs sont Toll Brothers, Inc. (NYSE :TOL) et NVR, Inc. (NYSE :NVR). La valorisation de TOL est attrayante par rapport à celle d’autres constructeurs ayant des rendements des capitaux propres similaires ou inférieurs. NVR est le seul constructeur de l’univers d’étude de l’analyste à pouvoir maintenir son rendement des capitaux propres stable en 2025 par rapport à 2024.
Les marchés du logement dans le Nord-Est, le Midwest et le centre-Atlantique devraient surperformer par rapport au Sud-Est et à d’autres régions, alors que les segments de montée et de luxe devraient surpasser les marchés d’entrée de gamme, ajoute l’analyste.
DHI : L’analyste a abaissé son évaluation de D.R. Horton de Acheter à Neutre et a réduit le pronostic sur le cours de l’action de 160 à 150 dollars.
L’analyste écrit que les coûts des lots, qui représentent 26%-27% des coûts totaux, sont en hausse (+3% T/T, +10% T/T en glissement annuel au premier trimestre) et DHI prévoit une inflation similaire avant de se modérer à des niveaux à un chiffre élevé en rythme annuel au cours des prochains trimestres.
En raison du contexte macroéconomique difficile dans le secteur du logement (taux d’intérêt plus élevés, plus d’offre), DHI pourrait rencontrer des difficultés pour augmenter ses prix afin de compenser l’inflation des coûts de lots, ajoute l’analyste.
L’analyste indique que DHI n’investit plus dans son segment locatif, mais que l’inventaire locatif représente déjà 11% de la valeur comptable.
Jadrosich prévoit un rendement des capitaux propres à un seul chiffre pour les locations en 2025, ce qui tirera le rendement global des capitaux propres de l’entreprise par >100 points de base.
SDHC : L’analyste a abaissé son évaluation de l’entreprise de Neutre à Sous-performance et a réduit le pronostic sur le cours de l’action de 33 à 22 dollars.
Jadrosich indique que, à l’instar des autres constructeurs, SDHC fait face à des risques d’inflation des coûts, tandis que des taux hypothécaires plus élevés font pression sur les prix nets.
Si une croissance de l’ordre de 15% du nombre de communautés et des cycles de construction plus rapides offrent des vents favorables en matière de livraison, l’analyste note que les absorptions devront également s’améliorer pour atteindre les objectifs de performance.
La valorisation est moins convaincante par rapport aux autres constructeurs, compte tenu de l’anticipation d’une modération de la croissance des livraisons de Smith Douglas en 2025 et de la normalisation de son rendement des capitaux propres plus proche de la moyenne du groupe, ajoute l’analyste.
L’analyste prévoit une croissance des livraisons d’environ 4% en 2025 par rapport aux prévisions initiales de près de 11% au point médian.
Jadrosich s’attend à ce que Smith Douglas commence l’année 2025 avec un carnet de commandes en baisse d’environ 13% en glissement annuel.
Mouvement des prix : Les actions de DHI ont progressé de 2,64 % pour atteindre 146,69 $, tandis que les actions de SDHC ont baissé de 0,37 % pour atteindre 24,22 $ lors de la dernière vérification effectuée lundi.
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