Le premier fabricant de cellules solaires cherche un soutien en capitaux pour son introduction en bourse à Hong Kong, en attendant de voir son secteur surcapacitaire se redresser
Principaux points à retenir
- Solar Space a déposé une demande d’introduction en Bourse à Hong Kong, annonçant qu’il a essuyé une perte de 1,29 milliard de yuans l’année dernière, alors qu’il était encore bénéficiaire en 2023
- L’ensemble du secteur des énergies solaires souffre de surcapacité, mais a vu des signes de stabilisation à mesure que les prix des modules photovoltaïques augmentaient en février pour la première fois depuis 30 mois
Les entreprises chinoises ont depuis longtemps dominé le marché mondial des produits photovoltaïques (PV), mais le groupe qui se veut le plus compétitif a créé un marché surcapacitaire en accumulant trop de capacités et en faisant chuter les prix. La plupart des entreprises sont donc dans le rouge, les forçant à compter sur leurs propres réserves de liquidité ou à lever de nouveaux fonds pour attendre des jours meilleurs.
Le dernier grand acteur non coté, SolarSpace Technology Co. Ltd., a choisi cette deuxième option, espérant que les investisseurs regarderont au-delà de son océan de chiffres rouges pour s’investir dans une entreprise qui fut le deuxième plus grand producteur mondial de cellules PV en 2024.
Auparavant, SolarSpace avait demandé et obtenu une cotation sur le marché ChiNext de Shenzhen, un marché dans le style de Nasdaq chinois, en 2023. Mais l’année dernière, la société a retiré cette demande, après avoir enregistré une perte nette au premier trimestre 2024. En effet, elle avait souffert des vents contraires qui soufflaient sur le secteur et de la faiblesse du marché boursier domestique chinois. SolarSpace a donc choisi Hong Kong pour sa cotation cette année, se vantant d’avoir pour teneurs de livre des acteurs de premier plan en Chine, tels qu’Haitong Securities, China Securities International et Citic Securities.
Fondée en 2011, SolarSpace est un fabricant de premier plan de cellules solaires, qui constituent le cœur de chaque panneau solaire. Ces dernières années, l’entreprise a élargi son champ d’action pour inclure notamment des modules photovoltaïques. Selon les données commerciales tierces de la demande de cotation déposée plus tôt ce mois-ci, SolarSpace s’est classé deuxième parmi les fabricants de cellules PV dans le monde en 2024, avec 14,6 % de parts de marché. Ses principaux clients sont des fabricants de modules PV de premier plan, neuf des dix meilleurs acteurs du marché figurent parmi les clients de la société. L’entreprise opère désormais dans plus de 29 pays et régions et a plus de 1 000 clients.
Les cellules photovoltaïques, qui sont le cœur de métier de SolarSpace, sont l’unité de base des panneaux photovoltaïques et sont responsables de la conversion de la lumière du soleil en électricité. À l’heure actuelle, les revenus issus des cellules photovoltaïques représentent plus de 80 % du chiffre d’affaires de l’entreprise. Sa division de modules PV, qui est plus récente, est également en croissance constante, avec des ventes passant de 0,9 GW en 2022 à 2,9 GW en 2024, soit une augmentation de 7,5 % à 18,7 % de ses revenus sur la période.
Au cours de l’année dernière, le secteur de l’énergie solaire dans son ensemble a été touché par une dépression, résultat d’une demande en baisse et d’une augmentation massive des capacités de production. Les prix des cellules PV et des plaquettes de silicium utilisées pour les fabriquer ont donc chuté sans interruption depuis le quatrième trimestre 2023, entraînant une baisse de la rentabilité pour l’ensemble des acteurs. Le document de candidature de SolarSpace montre que de 2022 à 2024, le prix de vente moyen de ses cellules PV a chuté d’environ deux tiers, passant de 0,99 yuan/W à seulement 0,32 yuan/W. Au cours de ce processus, sa marge brute a également chuté, passant de 11,8 % en 2022 à -10,1 % l’année dernière.
De nombreuses entreprises du secteur dans le rouge
Comme nous l’avons déjà noté, SolarSpace n’est pas le seul à souffrir. Selon les statistiques citées par d’autres médias, 31 entreprises de l’industrie PV ont signalé des pertes l’année dernière, représentant plus de 70 % du secteur. Les fabricants de plaquettes de silicium et de modules de batterie sont les plus touchés, avec de grands noms tels qu’Eging Photovoltaic (600537.SH), TCL Zhonghuan (002129.SZ), Tongwei (600438.SH) et Drinda (002965.SZ).
Entre-temps, le ratio d’endettement, l’inventaire et les jours de rotation de l’inventaire de SolarSpace se sont tous détériorés. Son ratio d’endettement a augmenté de 79,1 % en 2022 à 83,7 % l’année dernière, alors que son inventaire a bondi de 150 %, passant de 937 millions de yuans en 2022 à 2,4 milliards de yuans en 2024. Le nombre de jours de rotation de l’inventaire de la société – le temps nécessaire pour vendre un produit moyen – a également été multiplié par plus de trois, passant de 19,7 jours en 2022 à 68 jours l’année dernière. Alors que sa situation se détériorait, le solde de trésorerie de l’entreprise est passé de 1,92 milliard de yuans à la fin de 2023 à 1,11 milliard de yuans à la fin de l’année dernière.
Compte tenu de sa situation financière détériorée, il n’est pas étonnant que SolarSpace soit désespéré à l’idée d’une introduction en Bourse. En de pareilles circonstances, la société pourrait avoir du mal à convaincre les investisseurs de s’intéresser à son histoire, lesquels observent de près la situation pour voir si elle se stabilisera enfin.
Des signes de stabilisation ?
Cette stabilité pourrait arriver plus tôt que prévu, à la suite de certains signaux positifs enregistrés depuis le début de l’année. Une partie de ces signaux provient de Pékin, qui a annoncé que les nouveaux projets photovoltaïques commerciaux et industriels décentralisés approuvés avant la fin du mois d’avril peuvent bénéficier de grosses subventions électriques. De plus, toute l’électricité produite par les nouveaux projets PV décentralisés lancés après le 31 mai pourra être vendue sur le marché de l’électricité, via un système d’enchères sans plus aucune subvention de l’Etat.
Ces deux dates butoirs ont stimulé un boom à court terme de nouveaux projets et installations, aidant à soutenir le prix des batteries et des modules PV. En février 2025, les prix des modules photovoltaïques en Chine ont augmenté de 0,4 %, marquant ainsi leur première hausse depuis 30 mois. Cette légère hausse a suffi à encourager les acteurs de l’industrie à croire que la fin de la dépression actuelle était proche.
SolarSpace a également été très active à l’étranger ces dernières années, et a pris pied dans des pays comme les États-Unis, l’Europe, le Moyen-Orient, l’Asie du Sud-Est et l’Asie du Sud. Cela a bien entendu permis à l’entreprise de développer son chiffre d’affaires à l’étranger, qui est passé de 1,44 milliard de yuans en 2022, soit 11,5 % de son chiffre d’affaires total, à 3,72 milliards de yuans l’année dernière, soit 32,9 %. La société a déclaré qu’elle prévoyait d’utiliser les fonds de la cotation pour établir une nouvelle base de production outre-mer, dans l’État américain de Caroline du Nord, afin de produire des cellules photovoltaïques à haute efficacité.
Bien que SolarSpace soit un acteur majeur du secteur des cellules solaires, sa situation financière de plus en plus précaire pourrait tout de même dissuader les investisseurs d’acheter des actions de l’entreprise lors de son introduction en bourse. En fin de compte, les entreprises photovoltaïques restent un groupe dont le sort dépend grandement de la conjoncture du secteur. Par conséquent, l’état actuel du secteur est probablement le facteur le plus important pour déterminer si les investisseurs réserveront un bon accueil à SolarSpace, ou s’ils lui tourneront le dos.