La société Kohl’s Corp (NYSE:KSS) vient de livrer un choc de premier ordre qui va forcer les traders à mettre leur masque à oxygène. Le mardi 28 novembre, les actions KSS ont littéralement explosé de plus de 42 % après que la société a bouleversé les attentes avec un troisième trimestre bénéficiaire surprise et une hausse de ses prévisions pour l’ensemble de l’année, mettant le feu à l’une des positions courtes les plus “populaires” du marché.
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Avec environ 37 % du flottant vendu à découvert, le résultat a été une pure compression — violente, rapide, et alimentée par des achats paniques plutôt que par une conviction calme.
Les bénéfices de Kohl’s se montrent enfin
Ce qui a fait que Wall Street s’est redressé ce n’est pas la ligne des revenus, mais bien le saut de la marge brute. Kohl’s a étendu ses marges de plus de 100 % d’une année sur l’autre, grâce à une discipline des coûts, à une efficacité des stocks et à un assortiment commercial plus épuré.
Pour un distributeur qui a passé des années à perdre du terrain sous la pression du commerce électronique et le poids de ses magasins hérités du passé, l’ampleur du retournement de la marge ressemble davantage à un changement structurel qu’à un coup de chance. Le nouveau PDG Michael Bender a encadré la stratégie comme le début d’une remise à zéro plurielle de la productivité en se dirigeant vers 2025 — en mettant l’accent sur la rentabilité des catégories, les négociations avec les fournisseurs et une empreinte plus serrée des magasins plutôt que sur la recherche du trafic à n’importe quel prix.
La hausse des prévisions a signalé une confiance interne, et dans un marché à la recherche de véritables améliorations opérationnelles plutôt que d’histoires promotionnelles, cela a suffi à déclencher une avalanche.
Les vents contraires n’ont pas disparu
Cette célébration haussière s’accompagne d’une question difficile : est-ce que ce scénario est durable ou est-ce un pic d’adrénaline d’une journée ?
Les ventes comparables ont encore chuté de près de 2 %, ce qui renforce le fait que les revenus ne se sont pas encore retournés. Kohl’s doit également faire face à environ 400 millions de dollars en demandes de dépenses d’investissement pour moderniser ses magasins et sa logistique. Avec le basculement des dépenses discrétionnaires des consommateurs sous le poids des incertitudes liées aux taux et à l’emploi, l’ascension devient plus raide à partir de maintenant.
La valorisation contre la vérification des faits
L’action se négocie désormais à près de 0,8 fois ses ventes, moins cher que Macy’s Inc (NYSE:M) même après le rallye, ce qui alimente l’argument selon lequel Kohl’s est encore sous-évalué si les marges se stabilisent. Le camp des baissiers prétend que le rallye a été mécanique, non fondamental, et que la compression des positions courtes n’est pas la même chose que le gain de clients.
Les investisseurs n’auront pas besoin d’attendre longtemps pour savoir quel camp a raison. Si les marges continuent de s’étendre au cours du trimestre des vacances sans que le trafic ne s’effondre, il se pourrait qu’à ce moment-là Kohl’s ait remis à zéro son histoire — pas seulement son graphique boursier. Sinon, le pic de la compression pourrait être le point culminant.
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