La faiblesse du dollar américain aide discrètement certains ETF à dépasser leurs attentes de taille au cours de cette saison de résultats, en particulier ceux comprenant des géants américains exposés mondialement.
Mais avant que les investisseurs ne se laissent entraîner par les atouts du dollar, les experts mettent en garde : tout ce qui bouge n’est pas nécessairement synonyme de croissance réelle.
La chute du dollar et l’attractivité des ETF
Le billet vert a chuté d’environ 10% cette année, ébranlé par les soubresauts de la politique commerciale, les inquiétudes liées à la dette et la décélération de la croissance, selon un rapport de Reuters. Cette faiblesse a augmenté les bénéfices à l’étranger des sociétés multinationales américaines et, par ricochet, les distributions des ETF qui les détiennent.
Les ETF sectoriels tels que le Vanguard Consumer Discretionary ETF (NYSE:VCR), le SPDR Industrial Select Sector ETF (NYSE:XLI), ou encore le iShares U.S. Technology ETF (NYSE:IYW) sont particulièrement attrayants. Ces fonds allouent une part importante de leurs actifs à des entreprises générant des revenus substantiels à l’étranger, qui profitent désormais d’une traduction favorable de leurs devises.
Par exemple, le titre PepsiCo (NASDAQ:PEP), composant de l’ETF VCR, a déclaré que le repli du dollar l’a aidé à prévoir une baisse des bénéfices annuels moins importante que prévu, a noté le rapport de Reuters. Le composant XLI, 3M (NYSE:MMM), a déclaré un bénéfice au-dessus des attentes au second trimestre, ses gains en devises ayant eu un effet significatif.
Pourquoi le marché ne célèbre pas encore
Même si les effets de change bénéficient à la ligne de fond, les investisseurs ne sont pas rassurés. Wall Street a tendance à minimiser les surprises des bénéfices liées aux effets de change, les considérant comme étant davantage optiques que fondamentales.
Cela s’applique particulièrement aux investisseurs en ETF qui pourraient croire qu’ils surfent sur une tendance, pour finalement réaliser que tout cela n’est qu’illusion et ne repose sur aucun fondement. Les beats à monnaie constante, c’est-à-dire ajustés des effets des devises, sont généralement plus récompensés que les beats pilotés par les devises, explique Goldman Sachs.
Qu’est-ce que cela signifie ? Ne vous attendez pas à ce qu’une augmentation des bénéfices soit suivie d’une hausse des prix des ETF, à moins que la croissance de la demande ne soit réelle et effective.
Quand les effets de change deviennent un atout pour les ETF
Cependant, l’impact est bien réel. Selon des données datant de plus de deux décennies, chaque dépréciation de 1% du dollar américain améliore la croissance des bénéfices par action du S&P 500 d’environ 0,6 point de pourcentage, selon des données de LSEG citées dans le rapport de Reuters. Ce n’est pas rien, en particulier pour les ETF qui suivent les secteurs tournés vers l’international.
L’IYW a par exemple reçu un soutien indirect de la part de sociétés telles qu’Apple (NASDAQ:AAPL) et Microsoft (NASDAQ:MSFT), qui génèrent plus de la moitié de leurs revenus hors des États-Unis.
Même les ETF thématiques tels que l’Invesco International BuyBack Achievers ETF (NASDAQ:IPKW), qui est principalement axé sur les entreprises américaines avec des stratégies agressives hors des frontières, pourraient profiter de la faiblesse du dollar.
ETF à surveiller si le dollar reste faible
- VCR (biens de consommation) : Grandes marques mondiales telles qu’Amazon (NASDAQ:AMZN), Nike (NYSE:NKE) et Starbucks (NASDAQ:SBUX).
- XLI (industrie) : Exposition élevée aux entreprises multinationales cycliques avec des ventes internationales.
- IYW (technologie) : Machines à flux de trésorerie renforcées par les effets de change, telles que Microsoft et Apple.
- SPY/VOO (S&P 500) : Exposition internationale large, mais tout de même d’environ 38%.
- IPKW/ iShares International Select Dividend ETF (BATS:IDV) : ETF de dividendes ou de rachats d’actions avec une forte orientation internationale.
Le mot de la fin
Les détenteurs d’ETF pourraient discrètement bénéficier du recul du dollar, mais ces gains pourraient disparaître aussi soudainement qu’ils sont apparus. La plupart de ces gains sont davantage liés à l’arithmétique des devises qu’à l’enthousiasme des consommateurs, et cela fait toute la différence dans un contexte macroéconomique houleux.
Appréciez le soutien, mais ne confondez pas un flottement monétaire avec une rupture structurelle.
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