Le mercredi, Chris Brendler, analyste chez Rosenblatt Securities, a maintenu son Buy sur TeraWulf (NASDAQ:WULF) et abaissé l’objectif de cours de 10 à 4 dollars.
TeraWulf s’intègre parfaitement dans la thèse d’investissement de Brendler dans le minage de Bitcoin, avec ses coûts énergétiques faibles, une flotte de machines efficace et un bilan solide. Mieux encore, il s’agit de l’un des trois mineurs seulement ayant réellement signé un accord HPC. Pourtant, en raison de préoccupations concernant sa capacité d’exécution et des inquiétudes à l’échelle du secteur concernant la taille de l’opportunité HPC, le titre a sous-performé par rapport à ses pairs lors de la récente correction boursière.
Brendler est optimiste sur les deux et s’attend à ce que l’action de TeraWulf se réévalue au cours du deuxième semestre lorsque la société mettra en place la phase 1 et signera des accords supplémentaires pour développer ses activités.
En même temps, cependant, la rentabilité du minage de Bitcoin a chuté de façon drastique, et les conditions actuelles du marché rendent difficile l’optimisme concernant les nouveaux engagements de capitaux HPC.
Heureusement, l’analyste a noté que le titre a baissé de beaucoup ces derniers temps, et que TeraWulf aura besoin de s’exécuter pour qu’il se réévalue.
De toutes les startups de minage qui ont été lancées sur le marché haussier de 2021, TeraWulf a sans doute eu le plus d’expertise.
Fondée par le PDG Paul Prager, l’équipe de direction de TeraWulf a connu des décennies de succès dans le développement, l’acquisition et la gestion d’installations de production d’énergie chez Beowulf Energy, où Prager est toujours PDG. Au cours de son histoire de plus de 30 ans, l’entreprise Beowulf s’est fait connaître pour son expertise dans la gestion d’actifs énergétiques à grande échelle et dans l’intégration de technologies de pointe dans les systèmes d’énergie traditionnels. Avec cette expérience solide dans le secteur de l’énergie, l’approche de TeraWulf, qui consiste à privilégier l’énergie, s’est avérée être un facteur différenciateur critique, d’abord dans le minage de Bitcoin, puis dans le HPC.
Dans le rapport d’initiation de secteur récemment publié par Brendler, celui-ci a favorisé les mineurs qui se tournent vers le HPC en raison de ses caractéristiques de croissance et de rentabilité supérieures. Le marché a soutenu ce point de vue, car les actions liées au HPC ont largement surperformé suite à l’annonce du partenariat entre Core Scientific, Inc (NASDAQ:CORZ) et CoreWeave, Inc (NASDAQ:CRWV) en juin 2024.
Depuis le début de l’année, le titre a connu des débuts remarquables, et l’analyste avait noté une pression significative sur les actions des sociétés de minage transformées en entreprises HPC, car le marché est devenu de plus en plus sceptique sur l’opportunité offerte par l’IA.
En plus des préoccupations au niveau de l’industrie, Brendler a également entendu des doutes sur la capacité de TeraWulf à exécuter ses projets et sur la solidité de son partenaire, Core42. Par conséquent, après être devenu le deuxième mineur coté à avoir signé un accord à long terme avec un hyperscaler, le titre le plus performant du secteur a sous-performé jusqu’à présent en 2025.
Brendler a noté que cette correction boursière est exagérée. Il a déclaré que le pivot de TeraWulf vers le HPC prouvera être un succès pour plusieurs raisons.
Premièrement, l’analyste a une grande confiance dans la capacité de TeraWulf à exécuter la première phase en raison de son expertise en matière d’énergie et que la taille du projet est gérable (72 MW). Deuxièmement, il a noté que Core42 est un partenaire idéal. Bien qu’il ne soit pas aussi accompli ou bien connu que CoreWeave, Core42 est la filiale d’infrastructure numérique de G42, le leader bien financé (et sponsorisé par l’État) dans le développement de l’IA aux Émirats arabes unis.
Troisièmement, bien que l’option de 135 MW de Core42 ait expiré à la fin du premier trimestre de 2025, lors de réunions récentes avec la direction, cette dernière a exprimé un haut degré de confiance, non seulement pour 2025, mais également pour la cible de TeraWulf, qui est de produire 150 MW supplémentaires chaque année jusqu’à 2027.
Brendler s’attend à ce que l’activité HPC de TeraWulf dépasse les attentes du marché et aide le titre à rebondir.
Malgré la suppression officielle de ses activités de minage, TeraWulf fournit 100 % de ses revenus et de sa rentabilité. TeraWulf a terminé l’année 2024 avec une capacité de minage de 9,7 EH/s, qui devrait passer à 13,1 EH/s grâce à l’installation de 15 000 Bitmain S21 Pros au cours du premier trimestre 2025.
Avec un rendement impressionnant de 15 J/TH, la flotte de TeraWulf devrait être l’un des leaders de l’industrie avec un rendement de 18,1 J/TH au premier trimestre de 2025. C’est un excellent timing, car les coûts énergétiques de TeraWulf ne bénéficient plus des tarifs inférieurs à 0,03 $ par kWh chez Nautilus, puisque TeraWulf a vendu sa participation dans la coentreprise (50 %) en octobre 2024. À ce stade, la direction ne prévoit pas d’étendre ses activités de minage, et à ce titre, rien n’indique qu’elle fournira des mises à jour mensuelles sur ses activités de minage.
Le passage au HPC ne peut pas se faire assez rapidement, car l’économie liée au minage de Bitcoin a été écrasée récemment, le taux de hachage du réseau ayant atteint de nouveaux sommets. Le prix du hachage est tombé pour la première fois en dessous de 40 $/PH/jour.
Dans la mise à jour du secteur publiée par Brendler hier, ses estimations de la rentabilité du minage ont chuté de façon spectaculaire à travers sa couverture. Cela s’explique par le fait que ses nouvelles prévisions de réseau incluent une baisse de 20 % de la rentabilité des mineurs.
Par conséquent, ses estimations concernant TeraWulf sont matériellement inférieures au consensus, avec des revenus de 195 millions de dollars et 340 millions de dollars pour 2025 et 2026, ainsi qu’un EBITDA ajusté de 17 millions de dollars et 133 millions de dollars.
Heureusement, une grande partie de ce scénario est déjà reflété dans le cours de l’action, et Brendler a noté qu’il y a des catalyseurs importants à venir.
Étant donné le scepticisme entourant ses initiatives HPC, TeraWulf aurait besoin de s’exécuter pour aider le titre à se réévaluer.
L’amélioration de la rentabilité dans le minage de Bitcoin serait également utile, et l’analyste a noté qu’il y a une forte probabilité que ses nouvelles prévisions de réseau se révèlent être conservatrices.
Bien que l’environnement macroéconomique actuel rende l’optimisme difficile à avoir, la position de trésorerie significative de TeraWulf devrait l’aider à faire face à cette situation.
Mouvement des prix de WULF : Mercredi, le titre de TeraWulf a grimpé de 11,15 % pour atteindre 2,51 dollars.
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