Le vétéran James Chanos, de Kynikos Associates, a une nouvelle fois attaqué Strategy Inc. (NASDAQ:MSTR) lundi, qualifiant son cadre de valorisation non seulement de défaillant, mais d’absurde.
Ce qui s’est passé
Chanos a critiqué la position de Strategy, selon laquelle sa valorisation devrait refléter non seulement la valeur nette d’actif (VNA) de ses avoirs en bitcoin, mais aussi un multiple des plus-values non réalisées, lors d’un entretien au podcast Bloomberg Odd Lots.
Ce qui l’a poussé “dans l’orbite”, dit-il, c’est l’argument du fondateur Michael Saylor selon lequel l’appréciation du bitcoin devrait être traitée comme un bénéfice récurrent, et donc capitalisée en conséquence.
Chanos a ensuite ridiculisé cette logique avec une analogie. “C’est comme dire, ma valeur nette est dans une maison qui valait 400 000$ et qui vaut maintenant 500 000$ un an ou deux plus tard, et ma valeur nette n’est pas de 500 000$ maintenant, c’est de 2,5 millions de dollars”, dit-il, soulignant l’absurdité de cet argument. “C’est absurde”, a-t-il conclu.
Chanos a également rejeté la tendance plus large des trésors en bitcoin comme un simple ingénierie financière. “Il n’y a rien de spécifique ici. Il ne s’agit tout simplement que de lever du capital pour acheter un actif financier”, a-t-il déclaré.
Il convient de noter que le modèle s’étend rapidement. “Depuis le podcast que nous avons été fait, je pense que le nombre de sociétés ayant annoncé cette stratégie est de plusieurs dizaines”, a-t-il déclaré. Je pense qu’il y en a plus de 100 aux Etats-Unis et plus de 200 dans le monde, a-t-il ajouté.
Pourquoi c’est important :
Chanos a répété à plusieurs reprises que le premium de Strategy n’est pas durable, avertissant que l’arbitrage sur le bitcoin “n’est pas un commerce statique”.
Ces déclarations interviennent quelques semaines après qu’il ait révélé un stratégique arbitrage, qui implique de parier à la hausse sur Bitcoin tout en vendant à découvert Strategy.
“Nous achetons du Bitcoin, nous vendons des actions Strategy, c’est un arbitrage. On achète pour 1$ et on revend pour 2,50$”, a déclaré Chanos, ajoutant qu’il ne sait pas où va le bitcoin, à 100 000$, 1 million de dollars, ou à 10 000$, mais il sait que “c’est généralement rentable de vendre à découvert un actif à 1$ pour 2,50$ ou trois dollars”.
Saylor a répondu à cela en disant : “Je ne pense pas qu’il [Chanos] comprenne ce qu’est notre modèle économique”, a-t-il déclaré. “Ce qu’il ne comprend toujours pas, c’est que nous ne sommes pas une société de portefeuille ou une fiducie fermée, mais une société opérationnelle.
À quoi Chanos a répliqué, en qualifiant les propos de Saylor de “balivernes financières”. Il a déclaré : “M. Saylor veut que vous valorisiez son entreprise non seulement sur la base de la valeur nette de ses avoirs en Bitcoin (NAV) au marché, mais également avec un autre multiple sur le changement de cette NAV”.
Mouvement des prix : Lundi, les actions de Strategy étaient en hausse de 5,30 %, à 404,23 $, et en baisse de 0,63 % après les heures de négociation.
Photo gracieuseté de LALAKA sur Shutterstock.com
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