Le secteur de l’exploitation minière du Bitcoin (CRYPTO: BAC) fonctionne sur des bases mathématiques défectueuses — et l’écart est suffisamment important pour fausser tous les écrans de valorisation de Wall Street.
- Suivez le prix du $BTC ici.
C’est du moins ce qu’affirme l’analyste de JPMorgan Reginald L. Smith. Dans une note de recherche du 24 novembre, il explique que les chiffres dilués de Bloomberg pour les actions de Cipher Mining Inc (NASDAQ:CIFR), CleanSpark Inc (NASDAQ:CLSK), Riot Platforms Inc (NASDAQ:RIOT) et MARA Holdings Inc (NASDAQ:MARA) sont inférieurs à la réalité de 20 à 33 %, sous-estimant leur capitalisation boursière combinée d’environ 8 milliards de dollars. Autrement dit, le groupe semble beaucoup moins cher qu’il ne l’est en réalité.
Lire aussi : Le PDG de Cipher dévoile la « recette secrète » qui alimente son virage vers l’IA
Une dilution que les écrans de valorisation n’ont pas encore rattrapée
Les entreprises d’extraction de bitcoins ont émis des actions à un rythme rapide afin de financer des acquisitions de terrain, des constructions d’ordinateurs haute performance (HPC) et des conversions à long terme de centres de données, mais les données du marché n’ont pas suivi le rythme.
JPMorgan estime que les chiffres dilués des actions de Cipher et CleanSpark ont grimpé d’environ 20 % depuis la dernière mise à jour du modèle de la firme, tandis que ceux de Riot et Marathon ont bondi de plus de 30 % grâce à l’émission d’actions à prix avantageux, aux obligations convertibles, aux options d’achat d’actions et aux unités d’actions restreintes.
Pourtant, si les chiffres dilués de Bloomberg restent le point de référence par défaut pour les calculs de capitalisation boursière et de valeur d’entreprise, les investisseurs valorisent en fait une société plus petite que celle qui existe réellement.
Un secteur dont les intrants sont simplement erronés
Cette erreur d’évaluation survient à un moment où le secteur se divise en deux camps bien distincts. Cipher et CleanSpark bénéficient d’une réévaluation à la hausse grâce à leurs contrats pluriannuels en HPC et à leur nouvelle capacité de centre de données qui devient rapidement plus précieuse que l’extraction même de Bitcoin.
IREN Ltd (NASDAQ:IREN) bénéficie d’une valorisation du cloud plus riche.
Cependant, Riot et Marathon — les deux plus grands détenteurs de bitcoins — voient leurs objectifs de prix revus à la baisse, car ils doivent désormais faire face à une économie du BTC moins performante et à une augmentation du nombre d’actions. Avec autant de pièces en mouvement, un écart de 8 milliards de dollars au niveau des données fondamentales n’est pas qu’un détail ; il change toute la donne sur ceux qui gagnent du terrain et ceux qui gonflent simplement leur base d’actions.
Pourquoi cette erreur d’intrant est importante pour les investisseurs
L’opinion de Smith est simple : si votre nombre d’actions est erroné, tous les ratios qui en découlent le seront aussi — de la valeur d’entreprise par mégawatt aux comparaisons de valorisation, en passant par les appels “pas cher vs cher”.
Pour un secteur en pleine mutation dans son modèle commercial vers un revenu HPC axé sur l’IA, des données propres font la différence entre l’identification d’une réelle valeur et la poursuite d’un mirage.
A lire également :
Image : Shutterstock