Tether (CRYPTO: USDT) déploie plus de 300 millions de dollars dans les redevances sur l’or : des actifs réels qui ne peuvent être gelés, ne peuvent être sanctionnés et qui se situent en dehors du cadre réglementaire. Il possède désormais près d’un tiers d’Elemental Altus Royalties (OTC:ELEMD), détient des participations importantes dans Versamet Royalties (OTC:VRMTD) (OTC:VRMTF) et Metalla Royalty & Streaming (AMEX:MTA), et contrôle des revendications sur des centaines de mines d’or réparties sur quatre continents. Wall Street semble complètement endormie sur ce dossier que les initiés de la crypto devraient pourtant bien comprendre (OTC:ELEMD), détient des participations importantes dans Versamet Royalties (OTC:VRMTD) (OTC:VRMTF) et Metalla Royalty & Streaming (AMEX:MTA), et contrôle des revendications sur des centaines de mines d’or réparties sur quatre continents.
Tether est en train de faire un mouvement intelligent, bien plus que de simples bidouillages de portefeuille, en indiquant que l’avenir de l’argent impliquera de l’or, et en construisant une infrastructure qui pourrait alimenter la prochaine génération de stablecoins ou donner à l’entreprise une soupape de sécurité si les régulateurs fermaient la porte au modèle traditionnel adossé au dollar.
Pourquoi un géant des stablecoins mise sur les mines d’or
Pour comprendre ce que fait Tether, il faut apprécier l’ampleur de son moteur de profit. Avec plus de 100 milliards de dollars en USDT principalement soutenus par des bons du Trésor américain à court terme, Tether encaisse chaque année un revenu d’intérêt estimé entre 5 et 6 milliards de dollars. C’est plus de bénéfices que la plupart des institutions financières de premier ordre, et plusieurs fois ce que gagne la plus grande société cotée de redevances sur l’or.
Mais chaque bon du Trésor acheté par Tether augmente également sa vulnérabilité. Si le gouvernement américain décide qu’il n’aime pas les stablecoins offshore, il peut geler ou restreindre l’accès à ces actifs d’un simple coup de fil. Les sanctions russes de 2022 ont montré la rapidité avec laquelle cela peut arriver. Les réserves à l’intérieur du système financier occidental ne sont pas aussi sûres qu’on aurait pu le penser, en particulier pour les entreprises opérant dans des zones grises réglementaires.
Les redevances sur l’or offrent une autre manière de résoudre ce problème. Au lieu de posséder et de gérer des mines, les sociétés de redevances financent des projets miniers en échange d’un pourcentage des revenus futurs ou du droit d’acheter du métal à prix réduit. Une fois la production commencée, elles encaissent de l’argent sans avoir à traiter des conflits du travail, des pannes d’équipements ou des poursuites environnementales. Le mineur prend le risque et le détenteur des redevances est payé.
Elemental Altus, où Tether détient désormais environ 32 % des actions, gère plus de 200 contrats de redevances et de streaming, dont la plupart sont liés aux métaux précieux. Au cours de l’année en cours, la société a annoncé que ses revenus avaient plus que doublé et que son flux de trésorerie d’exploitation avait presque décuplé, plusieurs projets étant passés du stade du développement à celui de la production complète. Versamet, la deuxième position de Tether à 12,7 %, vise à atteindre plus de 20 000 onces d’équivalent or en production annuelle d’ici l’année prochaine. Metalla apporte plus de 100 autres redevances, dont une exposition à certains des projets aurifères les plus anciens du monde.
Pour Tether, ces investissements font plus que diversifier le portefeuille. Ils convertissent une partie des revenus d’intérêt libellés en dollars en flux de trésorerie sensibles à l’inflation, liés à l’or et en dehors de la portée des régulateurs américains.
Le positionnement stratégique de Tether, d’un stablecoin adossé au Trésor à un géant des redevances sur l’or
Le temps presse pour les régulateurs
Le timing est important parce que les règles changent rapidement. Plus tôt cette année, les États-Unis ont adopté le premier cadre fédéral pour les stablecoins. En vertu de la nouvelle loi, les réserves doivent être détenues en espèces, en bons du Trésor, en dépôts bancaires ou en fonds du marché monétaire. L’or ne répond pas aux critères. Les redevances minières non plus.
À première vue, cela semble tuer tout plan d’utiliser ces participations en redevances comme soutien des stablecoins. Mais Tether n’est pas une société américaine. Elle opère à partir du Salvador et traite l’USDT comme un produit offshore, tout en préparant un stablecoin conforme distinct pour le marché américain.
L’astuce clé réside dans la manière dont la loi traite les émetteurs étrangers. Il y a une clause de “traitement réciproque” qui pourrait permettre aux stablecoins provenant de juridictions disposant de réglementations comparables d’opérer aux États-Unis sans avoir besoin d’une licence intérieure complète. Le problème est que personne ne sait encore quels pays seront éligibles ni quand ces décisions seront prises.
La plupart des observateurs de la politique s’attendent à ce que la situation s’éclaircisse à la mi-2026, avec d’éventuelles mesures d’application de la loi qui suivraient dans environ 18 mois. Si le département du Trésor décide que le cadre réglementaire du Salvador ne répond pas aux normes, les échanges et les banques américains pourraient être contraints d’éliminer les paires de trading USDT. Cela isolerait Tether du plus grand marché de la cryptographie au monde et réduirait la demande pour le token.
Dans ce scénario, le portefeuille de redevances aurifères de Tether cesse de ressembler à un projet secondaire et commence à ressembler à une bouée de sauvetage. En construisant un bras d’investissement séparé avec une exposition à des actifs réels et à des revenus liés aux matières premières, Tether préserve la possibilité de lancer des stablecoins adossés à l’or ou des stablecoins hybrides qui ne dépendent pas uniquement des réserves en dollars. Si l’USDT venait à se faire exclure des États-Unis, Tether possédera déjà l’infrastructure dont il a besoin pour pivoter.
L’or est à un tournant important, et pas seulement avec les acheteurs particuliers
Le mouvement de Tether s’aligne également sur un changement plus large dans la manière dont l’argent est stocké et déplacé à travers le monde. Au cours des dernières années, les banques centrales, menées par la Chine, la Turquie, l’Inde et la Russie, ont enregistré des achats nets d’or à une échelle qui n’avait pas été vue depuis des décennies. Ces achats ont contribué à faire grimper le cours de l’or au-dessus des 4 000 dollars l’once plus tôt cette année, un record qui s’est maintenu malgré le fait que les actions se soient stabilisées et que les obligations aient été vendues.
Ce schéma ressemble moins à un commerce typique de l’inflation ou de la récession et plus à un changement structurel dans la manière dont les réserves sont gérées. Les gouvernements des marchés émergents réduisent activement leur dépendance au dollar, et l’or est l’alternative évidente. C’est un actif neutre, liquide, qui ne peut pas être gelé par Washington.
Cependant, les gouvernements commencent à expérimenter l’or numérique. Le Kirghizistan a lancé une monnaie numérique adossée à l’or soutenue par l’État il y a seulement quelques semaines. Le projet est petit, mais il prouve que les décideurs sont prêts à combiner la crédibilité de l’or avec la commodité des paiements tokenisés.
C’est le marché pour lequel Tether semble se positionner. Si les régulateurs finissent par autoriser les stablecoins adossés à l’or à grande échelle, le gagnant ne sera pas nécessairement l’émetteur avec la campagne marketing la plus bruyante. Il est plus probable que ce soit celui qui contrôle déjà des sources diversifiées et fiables de flux de trésorerie liées à l’or, et qui a fait ses preuves dans la gestion de milliards de dollars de passifs tokenisés.
Tether construit cette position dès maintenant. Au lieu d’acheter des lingots et de les enfermer dans un coffre-fort, la société investit dans les flux de revenus provenant de dizaines de mines en production. Cela lui donne un levier à la fois sur le prix de l’or et sur la croissance de la production, sans avoir les maux de tête liés à la gestion d’une compagnie minière.
Le trade : Trois noms sur le radar des traders
Alors, qu’est-ce que cela signifie pour ceux qui investissent ?
Le moyen le plus direct d’exprimer ce thème est à travers les titres de royalties soutenus par Tether. Elemental Altus Royalties (TSXV:ELE) représente la position phare, avec Tether détenant près d’un tiers de la société. Versamet Royalties (TSXV:VMET) a annoncé son partenariat avec Tether en novembre, et le titre a bondi à la suite de cette annonce alors que les analystes se précipitaient pour mettre à jour leur couverture. Metalla Royalty & Streaming (MTA) est le plus liquide des trois et s’échange sur les principales bourses nord-américaines, avec une capitalisation boursière de plusieurs centaines de millions.
Ce ne sont pas des valeurs sûres de premier ordre qui versent des dividendes. Ce sont des plateformes de royalties à petite capitalisation avec un faible volume quotidien. Lorsque les nouvelles tombent, qu’il s’agisse d’un nouvel accord, d’une prévision mise à jour ou d’une autre augmentation de la participation de Tether, les prix peuvent bouger rapidement. L’autre côté de la pièce est évident : les spreads sont larges, la liquidité s’assèche dans les environnements sans risque et les sorties peuvent être désordonnées. Si vous décidez de trader ces noms, la taille de la position et la discipline autour des stops sont importantes.
Au-delà des actions individuelles, le comportement de Tether est un signal utile pour comprendre où se dirigent l’or et les stablecoins. Les banques centrales achètent. Les gouvernements expérimentent l’or tokenisé. Et maintenant, le plus grand émetteur privé de stablecoins investit des centaines de millions dans le secteur des redevances. Pris ensemble, ces mouvements indiquent un rôle accru de l’or dans le système financier mondial plutôt qu’un rôle décroissant.
L’angle réglementaire ajoute une autre couche d’information. Toute déclaration publique émanant du Trésor américain, de la Réserve fédérale ou des régulateurs européens concernant les cadres étrangers des stablecoins fera bouger ces noms. Une position ferme sur le régime du Salvador pourrait frapper n’importe quoi connecté à Tether, du moins à court terme. Une interprétation plus permissive donnerait à Tether des années pour continuer à construire, et il est probable que les titres de redevances seraient alors revalorisés à la hausse à mesure que cette chronologie s’allongerait.
Ce que Tether voit mais que les marchés ne voient pas
Le pivot de Tether vers les redevances aurifères va bien au-delà de la publicité. La société se protège contre un avenir dans lequel les stablecoins adossés au dollar feront face à une pression réglementaire croissante, et dans lequel l’or jouera un rôle plus important à la fois dans la finance traditionnelle et dans la monnaie numérique.
Pour les traders, le principal enseignement est de ne pas acheter toutes les actions aurifères que Tether touche. Le fait qu’une entreprise assise sur 100 milliards de dollars de passifs et générant des milliards de dollars de bénéfices par an commence à rediriger ce capital vers des flux de trésorerie d’actifs réels mérite qu’on s’interroge. Tether semble se préparer à un monde où les stablecoins ont besoin de plus que de bons du Trésor à court terme pour survivre, et où la ligne entre les actifs numériques et le soutien des matières premières devient beaucoup plus mince.
Que vous tradiez de l’or, des cryptos ou l’intersection des deux, ce changement est déjà en cours. La question ouverte est de savoir à quelle vitesse il s’accélère, et si vous serez positionné lorsque cela arrivera.
Le présent article est uniquement destiné à des fins d’information. Il ne constitue pas un conseil en investissement ni une recommandation d’acheter ou de vendre un titre ou un actif numérique.
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