La demande d’introduction en bourse de la chaîne de restaurants révèle un mélange complexe de tendances du marché au premier trimestre, notamment une forte augmentation du nombre de clients mais des dépenses plus faibles par client
Les points clés à retenir :
- Banu International a demandé à être cotée à la bourse de Hong Kong, annonçant une forte croissance de ses revenus et de ses bénéfices au premier trimestre de cette année
- La demande de cotation de la chaîne de restaurants montre que les consommateurs chinois sont sortis dîner plus souvent au premier trimestre, mais avec des dépenses moindres par repas
Par Doug Young
Une nouvelle demande d’introduction en bourse à Hong Kong par la chaîne de fondue chinoise Banu International Holding Ltd. offre un mélange complexe des dernières tendances en matière de restaurants en Chine, suggérant que les consommateurs deviennent plus économes mais continuent également à apprécier de manger au restaurant.
Banu est l’un des plusieurs opérateurs de restaurants qui s’apprête à être coté à la bourse de Hong Kong, dans ce qui pourrait être l’une des plus grandes introductions en bourse de ce groupe, pour un montant levé pouvant aller jusqu’à 100 millions de dollars. La société se positionne sur le marché premium de la fondue chinoise, et, en effet, ses dépenses moyennes par client sont d’environ 40% plus élevées que celles de la première chaîne Haidilao (6862.HK), qui s’adresse à une clientèle plus traditionnelle.
La question de savoir si son statut de marque premium aidera l’entreprise dans le contexte économique actuel est une question ouverte qui pourrait déterminer si les investisseurs souscriront à son introduction en bourse. La plupart des opérateurs de restaurants chinois ont signalé une baisse de leurs ventes à magasins comparables l’année dernière, principalement en raison d’une baisse des dépenses par client à mesure que les consommateurs sont devenus plus prudents dans l’économie chinoise en ralentissement.
Il est difficile de dire si cette tendance s’est atténuée cette année, car la plupart des opérateurs de restaurants sont cotés à Hong Kong, ce qui les oblige à communiquer leurs résultats financiers deux fois par an. Les signaux envoyés par d’autres détaillants suggèrent un retour à la croissance des revenus et des ventes à magasins comparables depuis le début de cette année, alimenté par des initiatives gouvernementales croissantes visant à stimuler les dépenses des consommateurs.
Yum China
Un des rares opérateurs de restauration à avoir publié ses résultats du premier trimestre est Yum China (YUMC.US; 9987.HK), propriétaire de la chaîne KFC en Chine, qui a déclaré que la croissance de ses ventes à magasins comparables au premier trimestre s’était stabilisée et était restée stable sur un an, après une baisse de 3% en 2024. Mais la société a également annoncé que son ticket moyen, similaire aux dépenses moyennes par client dans les restaurants traditionnels à service à table, avait chuté de 4% sur un an au premier trimestre.
La demande de cotation de Banu montre également que plus de personnes ont recommencé à sortir dîner au premier trimestre, bien que leur dépenses soient restées résolument prudentes. Le chiffre d’affaires de la société a augmenté de 26% en glissement annuel pour passer à 709 millions de yuans (99 millions de dollars) contre 564 millions de yuans un an plus tôt, bien que la majeure partie de cette augmentation puisse être attribuée à l’ouverture de nouveaux magasins. La société comptait 145 restaurants en Chine à la fin de mars, contre 111 au début de l’année 2024.
Un examen plus approfondi de certaines de ces statistiques montre que le trafic de la clientèle de Banu a fortement augmenté au cours du premier trimestre par rapport à l’année précédente, ce qui a permis de compenser la baisse des dépenses par client. Le nombre de clients qu’elle a servis a augmenté de 40% pour passer à 5,41 millions au cours du trimestre contre 3,87 millions un an plus tôt, ce qui a considérablement augmenté son taux de rotation des tables à 3,7 fois par jour contre 3,0 fois sur la même période.
Mais comme nous l’avons déjà noté, les dépenses moyennes par client ont chuté de 5,3% au cours du trimestre, pour passer à 138 yuans contre 148 yuans un an plus tôt, poursuivant une tendance à la baisse. En comparaison, les dépenses moyennes par client pour Haidilao étaient de 97,5 yuans l’année dernière, mais elles ont baissé de 1,6% par rapport aux 99,1 yuans de 2023.
Les restaurants et autres entreprises de vente au détail de Chine ont bénéficié d’une forte reprise après la pandémie en 2023, les consommateurs ayant effectué des «dépenses de revanche» après trois ans de fréquentes fermetures de magasins et de limites strictes à leurs déplacements, aussi bien dans leur ville natale qu’à travers la Chine. Mais cette reprise a pris fin en fin d’année 2023, alors que l’économie chinoise ralentissait et que le marché de l’emploi et de l’immobilier se détériorait, incitant les consommateurs à dépenser de manière plus prudente.
Des cuisines centralisées
Les bilans de Banu montrent qu’elle semble gérer la période de ralentissement relativement bien, malgré le faible environnement de consommation. Comme beaucoup de ses concurrents, elle a enregistré une baisse de ses ventes à magasins comparables l’année dernière, ce chiffre ayant chuté de 9,9% sur un an. Mais ses ventes à magasins comparables ont recommencé à augmenter au premier trimestre, avec une hausse de 2,1% sur un an.
Banu a été fondée en 2001 dans la province du Henan, dans le centre de la Chine, ce qui en fait l’une des premières chaînes de restaurants à se concentrer sur le format fondue qui est devenu l’un des plus populaires du pays. Le Henan est toujours le lieu de la plus grande concentration de restaurants de la société, avec 53 établissements, soit plus d’un tiers, dispersés dans toute la province.
La société se distingue également par son attention portée aux villes de moindre importance en Chine, malgré son statut de leader dans le secteur. Près de 80% de ses 145 restaurants sont situés dans des villes de deuxième et troisième rang.
Banu cite des données de marché tierces montrant qu’elle est la troisième plus grande chaîne de fondue en Chine, ainsi que la plus grande chaîne premium du secteur avec 3,1% de parts de marché. Mais ce marché est également assez fragmenté, les cinq plus grandes marques ne contrôlant que 8,1% du marché global. Cela suggère que Banu pourrait devenir un acteur majeur s’il parvient à utiliser son échelle pour se développer.
La société est étonnamment discrète sur ses projets d’expansion futurs dans son document de cotation, ce qui serait normalement un argument de vente de taille pour les investisseurs. Mais dans un contexte économique aussi incertain, elle pourrait souhaiter conserver une certaine flexibilité. Cela dit, elle a régulièrement augmenté le nombre de ses ouvertures de nouveaux magasins nets au cours de la dernière année, avec 35 nouveaux points de vente ouverts l’année dernière, contre 25 en 2023 et 11 en 2022.
L’un des atouts de Banu semble être sa forte dépendance aux cuisines centralisées, qui non seulement réduisent les coûts, mais offrent également une expérience de restauration plus homogène. La société exploite cinq cuisines centrales, ainsi qu’une usine de traitement d’ingrédients spécialisée.
“Nous accordons une grande importance à une gestion efficace de nos magasins”, a-t-elle déclaré dans le document de cotation. “Soutenus par nos cuisines centrales et notre infrastructure de chaîne du froid, nous avons mis en œuvre un traitement et un conditionnement des ingrédients par petits lots, réduisant considérablement notre dépendance aux équipements et à la main-d’œuvre en magasin.”
L’échelle croissante de la société et sa dépendance aux cuisines centralisées ont contribué à sa rentabilité, son taux de marge opérationnelle des restaurants passant de 21,3% en 2023 à 23,7% au premier trimestre de cette année. Cette amélioration a permis à la société d’augmenter régulièrement ses profits, y compris une hausse de 58% pour atteindre 55,2 millions de yuans au premier trimestre contre 35 millions de yuans un an plus tôt.
Haidilao est la comparaison la plus évidente avec Banu lorsqu’il s’agit de calculer sa valeur marchande, la première étant actuellement cotée à un ratio cours/bénéfice (P/E) de 16 et à un ratio cours/vente (P/S) de 1,74. Des évaluations similaires valoriseraient Banu entre 2 et 4 milliards de yuans, offrant ainsi aux investisseurs de Hong Kong un nouveau choix de restauration.