La société a déposé un dossier d’introduction en bourse à Hong Kong, visant à relancer ses revenus et ses bénéfices en déclin en rachetant des concurrents sur le marché chinois fragmenté des services dentaires
Les points clés à retenir
- Dazhong Dental a déposé un dossier en vue de son introduction en bourse à Hong Kong, dans le but d’attirer les investisseurs avec son titre de cinquième plus grand fournisseur de services dentaires en Chine en termes de revenus et de troisième plus grand fournisseur en termes de profits
- Le rendement moyen de l’entreprise l’année dernière était principalement dû à la baisse du nombre de visites de clients, mais cela pourrait bénéficier des opportunités de fusions et acquisitions alors que le secteur se consolide
Le ralentissement économique chinois fait disparaître le sourire du visage de Wuhan Dazhong Dental Medical Co. Ltd., les consommateurs devenant de plus en plus prudents et réduisant leurs dépenses sur des services tels que le blanchiment des dents et d’autres procédures dentaires considérées comme relativement facultatives. Mais cela n’a pas empêché la société de tirer profit d’une récente vague d’euphorie pour les introductions en bourse à Hong Kong, car elle tente de se vendre comme un futur consolidateur dans un secteur des services dentaires chinois très fragmenté.
Dazhong est un acteur relativement ancien sur la scène dentaire chinoise, lancé par Zhongshan Medical Investment en 2007 avant d’être restructuré en société par actions sept ans plus tard, selon son dossier d’introduction déposé à la fin du mois dernier. Elle prévoyait de s’introduire en bourse sur le segment peu négocié du National Equities Exchange and Quotations (NEEQ) chinois en 2018, mais a changé d’avis en raison de volumes de transactions limités et s’est désormais tournée vers Hong Kong.
Le marché chinois des services dentaires est énorme, d’une valeur de 141,8 milliards de yuans (19,7 milliards de dollars) en 2019. Mais la croissance s’est largement enlisée depuis, en partie à cause de la pandémie due à la Covid-19 et d’une reprise post-pandémique lente. Depuis 2019, le marché n’a progressé que de 1,9%, pour atteindre 144,6 milliards de yuans l’année dernière. Les récentes mesures de politique gouvernementale visant à stimuler la consommation ont donné lieu à un certain soulagement indirect du marché, qui devrait reprendre une croissance moyenne de 6 % à partir de 2023 pour atteindre 193,2 milliards de yuans en 2028.
Le marché chinois des services dentaires comprend une gamme de prestataires publics et privés. Les installations publiques sont moins chères mais manquent de flexibilité et nécessitent souvent de longs délais. Cela a permis aux cliniques privées, qui facturent généralement plus, de développer leur clientèle en ciblant les personnes qui veulent des temps d’attente plus courts et des services plus personnalisés. En 2023, les prestataires privés de services dentaires représentaient déjà 92 % du marché chinois.
En 2023, Dazhong Dental disposait de 701 fauteuils dentaires, ce qui en fait le cinquième plus grand fournisseur de services dentaires privés de Chine, selon des données de marché tierces citées dans le document d’introduction. L’entreprise se classe troisième dans le secteur en termes de profits.
Dazhong décompose ses activités en trois grands segments : la dentisterie générale, l’implantologie et les services d’orthodontie, représentant respectivement 53,4 %, 28,4 % et 18,2 % de ses revenus en 2024. Les revenus des trois segments ont baissé l’année dernière, à mesure que le rebond post-pandémique en Chine s’essoufflait, entraînant une baisse de 7,9% de ses revenus annuels à 407 millions de yuans et une chute encore plus importante de 16,3% de son bénéfice net à 41,92 millions de yuans par rapport à 2023.
Pression sur les tarifs des services
L’entreprise a imputé ses faibles performances de l’année dernière à l’orientation de la politique gouvernementale vers des politiques d’approvisionnement centralisées dans le secteur médical et à une réglementation des prix plus contraignante sur le marché des services dentaires. Les coûts totaux d’approvisionnement pour l’ensemble des activités de la société dans le segment de l’implantologie ont diminué de 15% l’année dernière par rapport à 2023. Mais les réductions de prix induites par la politique, aggravées par une concurrence acharnée, ont fait baisser les tarifs des services d’implantologie de Dazhong de 25% à 40%, compensant largement la baisse des coûts.
Parallèlement, le nombre total de visites de clients de la société a également chuté de 2,6 % à 749 000 l’année dernière, contre 769 000 en 2023, contribuant à ses performances médiocres. L’entreprise a imputé le déclin aux travaux de rénovation de trois de ses cliniques à Wuhan et à l’expiration des baux de certains de ses centres médicaux, dont huit ont déménagé de sa ville d’origine à Wuhan. Au 20 mai, la société comptait 62 établissements médicaux, soit trois de moins qu’en 2024.
La douleur n’est pas uniquement ressentie par Dazhong, et l’entreprise estime qu’elle est bien placée pour tirer parti d’une meilleure affectation des ressources dentaires et d’une meilleure reconnaissance de la marque pour l’aider à renouer avec la croissance de sa clientèle. La société, qui présente de meilleures économies d’échelle que nombre de ses concurrents en raison de sa taille relativement grande, a déclaré qu’elle est également confiante dans sa capacité à naviguer dans un environnement de changement de politique qui affecte ses profits.
Des perspectives de fusions et acquisitions solides
Malgré les nombreux vents contraires à court terme auxquels ils sont actuellement confrontés, les prestataires de services dentaires chinois pourraient bénéficier de meilleures perspectives à plus long terme. Outre la demande croissante d’une population vieillissante et l’accent mis sur la santé dentaire, l’état actuel fragmenté du marché est également propice à la consolidation. Seuls 3 % des prestataires de services dentaires en Chine exploitent actuellement des chaînes, et la part combinée des cinq principales entreprises représente moins de 10 % du marché, ce qui met en lumière le potentiel de fusions et acquisitions.
Par ailleurs, Dazhong se concentre sur la région relativement non desservie de la Chine centrale, sa présence étant concentrée dans les provinces de Hubei, Hunan, Henan et Jiangxi. Alors que la Chine centrale représente environ 19 % de la population totale de la Chine, elle ne compte que 184 dentistes pour un million d’habitants, soit beaucoup moins que la moyenne nationale de 269. En tant que leader régional des services dentaires, Dazhong Dental bénéficie directement de la croissance de la demande en matière de services de dentisterie, car la région de la Chine centrale rattrape son retard sur le reste du pays.
La plupart des prestataires de services médicaux ne sont pas trop affectés par des facteurs saisonniers, mais ce n’est pas le cas pour les services dentaires. Les vacances d’été scolaires, en juillet et août, sont une période forte, car les parents ont plus de temps pour amener leurs enfants et adolescents pour des traitements de problèmes dentaires et de nettoyage des dents, ce qui fait du troisième trimestre de chaque année une période relativement forte. En revanche, le flux de clients diminue pendant les vacances du Nouvel An lunaire, car les clients se détendent et retardent leur traitement, ce qui se traduit par des revenus moins élevés au premier trimestre.
Seules quelques entreprises de services dentaires sont actuellement cotées à Hong Kong, Shanghai et Shenzhen, y compris Topchoice Medical (600763.SH) cotée à Shanghai et Arrail Group (6639.HK) cotée à Hong Kong. Les deux sont relativement bien valorisés, la première se négociant à un ratio cours/bénéfice prévisionnel de 33,5 fois et la seconde à 50,5 fois.
Si Dazhong parvient à entrer sur le marché, son titre pourrait être soutenu par un certain nombre de facteurs, notamment par le fait qu’elle profite de l’un des plus solides mouvements d’enthousiasme pour les nouvelles introductions en bourse à Hong Kong. Les investisseurs pourraient également aimer l’histoire de l’entreprise dans la mesure où elle est un potentiel consolidateur du marché. Mais il y a aussi des risques potentiels, notamment la baisse des indicateurs financiers de l’entreprise et les pressions continues des programmes d’approvisionnement du gouvernement central et des politiques de fixation des prix. Si l’entreprise parvient à convaincre les investisseurs qu’elle peut naviguer dans ces facteurs, elle pourrait faire son entrée sur le marché dans la joie.