Le récent plongeon de l’action UnitedHealth Group Inc (NYSE:UNH) n’était pas qu’une simple figure sur un graphique – c’était la fin d’une conviction.
Tom Hulick, PDG de Strategy Asset Managers, n’a pas attendu que le titre remonte. Il s’est débarrassé de son stock, expliquant « une détérioration des fondamentaux » dans des commentaires exclusifs partagés avec Benzinga par e-mail.
Le titre UnitedHealth a chuté de plus de 42 % depuis le début de l’année, après avoir déjà perdu plus de 31 % rien que le mois dernier.
Un gérant d’actifs se retire de l’action UNH
La sortie de l’action UnitedHealth par le gérant d’actifs fait suite à une série de coups durs pour UnitedHealth : une démission inattendue du PDG, le retrait des prévisions de l’exercice 2025, et ce que Hulick a appelé « un rare manque à gagner sur les bénéfices et des révisions à la baisse sur les BPA ». Mais le vrai signal d’alarme ?
Une entreprise qui a toujours regardé vers l’avenir a soudainement arrêté de le faire. “Lorsqu’une entreprise ayant un taux de croissance perpétuel cesse de fournir des prévisions et que le changement de direction coïncide avec un glissement des performances, c’est un signal qu’il faut prendre en considération.”
La tempête qui se prépare dans Medicare Advantage
Et l’attention de Hulick est désormais portée sur la tempête qui se prépare dans l’activité Medicare Advantage. Autrefois moteur de croissance d’UnitedHealth, cette activité montre aujourd’hui des signes de surchauffe. “L’augmentation de l’utilisation, le resserrement des remboursements et les ajustements structurels liés à la transition du modèle de risque du CMS ont créé une tempête parfaite”, a déclaré Hulick, ajoutant que la « compression des marges à une échelle qui ne peut être résolue avec des contrôles de coûts typiques » pourrait entraîner une croissance plus lente, voire un repli.
Le tableau d’ensemble n’est pas beaucoup plus rose pour le secteur des soins gérés. Avec des régulateurs qui tournent autour et des ratios de perte médicale en hausse, Hulick dit que le modèle économique principal de l’entreprise perd de sa superbe. “Le potentiel de hausse semble plafonné par rapport aux cycles précédents”, a-t-il déclaré, notant un changement dans l’équilibre entre la croissance défensive et la croissance qui « n’est pas nécessairement en faveur des titulaires actuels ».
Se tourner vers la science
Alors, où le gérant d’actifs de 700 millions de dollars place-t-il ses billes ? Hulick place ses espoirs dans le secteur de la science. “Nous investissons dans des segments axés sur l’innovation qui offrent un potentiel de hausse idiosyncratique et ne sont pas liés à la dynamique de remboursement.”
Cela inclut la biotechnologie de stade précoce, la modification génétique et la longévité, ainsi que des firmes d’assurance mondiales telles que Arthur J. Gallagher & Co. (NYSE:AJG), qui, selon Hulick, ont « démontré une croissance durable, un pouvoir de fixation des prix et opèrent dans des domaines moins exposés à la volatilité que nous constatons dans l’assurance santé américaine ».
UNH pourrait bien être le canari dans la mine de charbon des soins gérés. Alors que Hulick voit « une augmentation des coûts, des frictions réglementaires et une visibilité en baisse » dans l’ensemble du secteur, il pointe UnitedHealth comme étant « uniquement exposée » en raison de sa taille, de sa complexité et de ses « défis d’intégration, en particulier avec Optum ».
La société a quitté UnitedHealth sur trois stratégies de capitaux propres mais détient des obligations arrivant à échéance en 2026 – un endroit où Hulick voit toujours la force. “La note A + et la solidité du bilan restent inchangées.”
Mais en termes d’actions, le message est clair: “L’accent est maintenant mis sur l’innovation, et non sur l’ancienneté.”
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