Alors que la rhétorique du président Donald Trump sur les tarifs a pris un ton nettement plus doux ces derniers jours, Goldman Sachs reste de marbre et affirme que les investisseurs devraient se préparer à des surprises potentiellement indésirables le 2 avril.
Dans une note partagée mardi, l’économiste de Goldman Sachs, Alec Phillips, a déclaré que les marchés pourraient être pris au dépourvu par l’approche de Trump, qui semble conçue pour répartir les taux tarifaires de manière préférentielle en tant que tactique de négociation. Cela fait écho à la stratégie précédente de l’administration concernant le Mexique et le Canada, où des tarifs initiaux agressifs ont ensuite été annulés.
Le taux de tarif annoncé pourrait dépasser de loin les attentes des investisseurs, risquant potentiellement de provoquer un choc sur les marchés, selon Phillips.
La « taxe réciproque » pourrait-elle provoquer un choc sur les marchés?
Malgré les indices récemment fournis par les médias, qui laissent penser qu’il adoptera une approche plus étroite et plus ciblée, Goldman Sachs met en garde contre le risque de “surprise négative” pour les investisseurs. Selon une enquête récente menée par la banque, les participants qui s’attendent à une taxe réciproque prévoient un taux moyen de 9 points de pourcentage.
“Nous nous attendons à ce que le taux initialement proposé soit supérieur au résultat de l’enquête, potentiellement deux fois plus élevé que ce que prévoient les participants aux marchés”, a déclaré Phillips dans le rapport.
Goldman Sachs a indiqué que l’équipe de Trump pourrait proposer un taux compris entre 15 et 20 % avant de modérer ses prétentions.
Ce premier coup de semonce pourrait refléter le comportement passé de l’administration. En 2018, l’administration Trump a initialement imposé des tarifs élevés sur l’acier et l’aluminium avant de les atténuer pour ses alliés après une courte période.
Cette tactique pourrait revenir, surtout étant donné que la Maison Blanche a déclaré ouvertement que de nouveaux tarifs sont nécessaires pour lancer des négociations.
Selon Phillips, l’administration pourrait proposer des taux plus élevés dès le départ, ce qui renforcerait l’idée que les chiffres initiaux pourraient ne pas refléter le résultat final mais qui pourrait tout de même choquer les investisseurs à court terme.
Lundi, Trump a adopté un ton plus conciliant sur les tarifs, déclarant que “je pourrais accorder des exemptions de tarifs à de nombreux pays”, bien qu’il ait également laissé entendre l’ampleur des mesures potentielles : “Ils nous en ont tellement coûté que j’ai honte de leur faire payer ce qu’ils nous ont fait payer. Mais ça va être substantiel.”
Les remarques de Trump ont suscité un regain d’appétit pour le risque chez les investisseurs, provoquant un déplacement des valeurs refuges comme les obligations et l’or vers des actifs plus risqués. Le SPDR S&P 500 ETF Trust (NYSE:SPY) a augmenté de 1,8 %, tandis que le Invesco QQQ Trust, Series 1 (NASDAQ:QQQ) a grimpé de 2 % à la tête du rallye des valeurs technologiques.
Comment fonctionne le calcul de la taxe réciproque?
Selon le Bureau du représentant américain au commerce, 19 pays font actuellement l’objet d’un réexamen en vue de l’application du cadre de la taxe réciproque. Ces nations représentent 91 % des importations américaines, et 15 d’entre elles opèrent un excédent commercial avec les États-Unis, représentant 87 % des importations.
Goldman Sachs indique que la nouvelle formule de la taxe réciproque pourrait être basée sur quatre composants : les différences de tarif à l’importation, les obstacles non tarifaires, les désalignements monétaires et les structures fiscales étrangères.
La banque d’investissement estime que les différences de tarifs à l’importation entre les États-Unis et les autres pays s’élèveraient à 1,3 point de pourcentage, tandis que le mesures non-tarifaires – telles que les obstacles réglementaires ou les restrictions en matière de propriété intellectuelle – pourraient ajouter en moyenne 6 points supplémentaires, selon des études externes.
En outre, l’administration pourrait inclure des données controversées telles que les taxes sur la valeur ajoutée et la sous-évaluation monétaire. Trump a cité à plusieurs reprises les taxes sur la valeur ajoutée comme étant injustes, bien que ce soit un outil fiscal standard dans la plupart des économies. L’alignement monétaire, quant à lui, est difficile à quantifier, mais l’administration pourrait utiliser des seuils pour justifier d’autres augmentations de tarifs.
Si tous ces éléments sont inclus, Goldman Sachs estime que l’augmentation totale des tarifs américains effectifs pourrait atteindre 10 points de pourcentage, contre un peu plus de 3 points. Dans le pire des cas, les tarifs pourraient augmenter de 15 points.
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Image créée à l’aide de photos de Shutterstock.