Le stratège en chef en investissement de Bank of America, Michael Hartnett, prévoit une rotation puissante sur les marchés financiers, les “transactions de paix” éclipsant désormais les “transactions de guerre” en tant qu’élément moteur principal de la performance 2025 – un changement qui pourrait déclencher le prochain marché haussier dans les marchés émergents.
Dans sa dernière note “The Flow Show” partagée vendredi, Hartnett a déclaré qu’une combinaison rare de baisse des prix du pétrole, de dollar plus faible et de plafond des rendements obligataires proche de 5 % redessine le paysage mondial de l’investissement. Le stratège a cité un rallye spectaculaire dans les marchés émergents et des entrées massives dans les actifs à risque comme signe d’un consensus croissant selon lequel la diplomatie et la désinflation sont revenus en force.
« Transactions de paix » : moteur des leaders du marché en 2025
“Grande politique = grande action de prix”, a déclaré Michael Hartnett, soulignant que les bourses de Tel Aviv et de Téhéran ont atteint des sommets historiques, le marché polonais – suivi par l’ETP iShares Pologne (NYSE:EPOL) – a progressé de 28 %, et le rouble russe est la devise la plus performante de cette année, en hausse de 41 %.
L’actif le plus performant depuis le début de l’année reste l’or, en hausse de 22,1%, tandis que le pétrole est à la baisse à 14% – un renversement de tendance que Hartnett appelle “le dividende de la paix”. Les actions sont en hausse de 5%, les obligations d’État de 4,3% et le dollar américain a reculé de 7,2%.
Un potentiel « Accord de Riyad », a déclaré Hartnett, pourrait être à l’origine de ce réchauffement des relations géopolitiques.
La baisse des prix du pétrole pourrait découler d’accords de coulisse entre les États-Unis, l’OPEP et la Russie, Trump cherchant apparemment à obtenir une baisse de l’inflation via la diplomatie énergétique plutôt que par la production de pétrole de schiste.
Le rendement à 30 ans est le pivot macroéconomique
Hartnett a identifié trois points de pression macroéconomique: le rendement des bons du Trésor à 30 ans à 5 %, l’indice du dollar américain à 100 et l’indice des semi-conducteurs SOX à 5000.
Si les rendements franchissaient de manière décisive le seuil des 5 %, les actions pourraient flancher. Mais pour l’instant, Hartnett dit que le niveau est stable, renforçant ainsi la désinflation narrative.
Un dollar faible, des rendements au sommet et une reprise économique chinoise constituent la colonne vertébrale de sa prochaine thèse sur le marché haussier, les marchés émergents hors Chine – suivis par l’ETP SPDR S&P Emerging Markets Ex-China (NYSE:XCNY) – affichant déjà une hausse de 20% le mois dernier, dépassant une fourchette de 20 ans.
Les flux confirment la rotation
Les flux vers les actifs à risque ont fait un bond de ces dernières semaines. Les investisseurs ont investi 25,2 milliards de dollars dans les actions et 13,1 milliards de dollars dans les obligations la semaine dernière, tandis qu’ils ont retiré 17,5 milliards de dollars de liquidités.
À noter que les actions américaines ont enregistré leur premier afflux en cinq semaines, pour 19,8 milliards de dollars, et que les financières ont attiré 1 milliard de dollars d’investissements, mettant fin à une période de sept semaines sans afflux. La dette des marchés émergents a attiré 1,5 milliard de dollars, son plus gros afflux depuis janvier 2023. Le crédit à la notation investment grade et à haut rendement a enregistré un total de 8,6 milliards de dollars, le plus gros depuis 10 semaines.
L’or, cependant, a enregistré un modeste afflux de 0,4 milliard de dollars, malgré une augmentation prévue de 85 milliards de dollars en 2025.
Une issue à la 1970 ou à la 1990 ?
Hartnett a déclaré que la question clé pour les marchés est de savoir si la fin des années 2020 ressemblera au « dividende de paix inflationniste » du début des années 1970 ou au « dividende de paix désinflationniste » du début des années 1990.
Pour rappel, la première option était caractérisée par une politique macroéconomique volatile, des chocs pétroliers et du protectionnisme; la deuxième option a apporté une croissance stable par le biais de la mondialisation, de la déréglementation et de taux d’intérêt plus faibles.
Il estime que 2025 pourrait surprendre avec des rendements plus faibles et de la désinflation, mais met en garde contre la perspective séculaire des obligations d’État, qui reste baissière.
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