La plateforme chinoise de la vente en ligne de produits pour enfants a déposé un dossier pour une introduction en Bourse à Hong Kong, espérant que les investisseurs croiront à son histoire de transformation après que ses revenus se sont stabilisés l’année dernière
Principales conclusions:
- La plateforme de vente en ligne de produits pour enfants de Yangtuo cible les villes, bourgades et villages chinois de catégorie inférieure, où résident 85 % de ses nouveaux nés
- La croissance des revenus de l’entreprise s’est enrayée en 2024 et elle a perdu de l’argent, car elle évolue de son modèle de vente B2B e-commerce original vers un modèle de vente directe avec ses propres marques
Le secteur laitier chinois pourrait être sur le déclin, car la baisse du taux de natalité a entraîné une diminution progressive de la demande de lait en poudre pour bébés et d’autres produits laitiers. Mais Yangtuo Technology Inc. espère convaincre les investisseurs qu’il existe encore un potentiel dans le secteur, affirmant qu’il comprend mieux les mamans qui vivent dans les marchés les plus petits du pays par rapport à ses concurrents.
Le 30 juin dernier, l’opérateur de la plateforme de vente en ligne de produits pour bébés a déposé un dossier pour une introduction en Bourse à Hong Kong, se vantant d’un casting de stars de la finance avec Citic Securities son teneur de livre et Fosun, Hillhouse et Lei Jun, co-fondateur du géant chinois des smartphones Xiaomi, parmi ses investisseurs. L’entreprise a déjà levé près de 200 millions de dollars sur six tours de financement précédents, ce qui suggère que l’introduction en Bourse de Hong Kong pourrait lever 100 millions de dollars supplémentaires, voire plus.
L’équipe de gestion principale de Yangtuo peut également se targuer de solides compétences en matière de vente en ligne, plusieurs de ses membres ayant fait leurs armes chez le géant de l’industrie Alibaba (BABA ; 9988.HK). Zhao Chen, le fondateur et PDG de l’entreprise âgé de 43 ans, a travaillé neuf ans chez Alibaba, où il a joué un rôle clé dans le lancement de Tmall Global. Le directeur d’exploitation Xu Hong a géré Taobao Coins, le programme de fidélité d’Alibaba, et le directeur technique Xiao Jiantao faisait partie de l’équipe de lancement de Juhuasuan, un site de vente en groupe sur Tmall.
Le marché cible de Yangtuo est en croissance, mais pas très rapide, ce qui reflète la demande plate pour les produits nutritionnels pour bébés. Selon les données du secteur de l’enregistreur tiers du marché contenues dans le document d’introduction en Bourse, le marché chinois des soins familiaux et des produits nutritionnels est passé de 2,2 billions de yuans (soit 307 milliards de dollars) en 2019 à 2,6 billions de yuans en 2024, soit une croissance annuelle moyenne de seulement 2,9 % à l’époque.
Le marché est dominé par les villes chinoises de catégorie inférieure, le principal intérêt de Yangtuo, qui représente près des trois quarts des ventes nationales. Ce segment est passé de 1,6 billion de yuans en 2019 à 1,9 billion de yuans en 2024, soit un taux de croissance plus rapide de 3,4 %. On s’attend à ce que le marché de catégorie inférieure atteigne 2,4 billions de yuans en 2029, stimulé par sa vaste base de consommateurs et une prise de conscience croissante en matière de santé et de pouvoir d’achat parmi les habitants locaux.
Les régions situées au-delà des plus grandes villes de premier et de deuxième rang de la Chine comptent une population de 1,2 milliard d’habitants, soit 83,5 % de la population du pays et 85 % de ses nouveaux nés en 2024, selon le document d’introduction en Bourse.
Les plus grandes zones de vente de Yangtuo se trouvent dans la province du Henan, au centre de la Chine, ainsi que dans les provinces côtières relativement riches du Zhejiang et du Guangdong, où se trouve le plus fort taux de natalité de Chine. Yangtuo cite des recherches montrant que la consommation par habitant de produits de soins familiaux et nutritionnels augmente plus rapidement dans les marchés de catégorie inférieure que dans les grandes villes de la Chine, avec une croissance moyenne de 5,5 % par an dans le premier cas contre 3,1 % dans le second au cours des dernières années.
Yangtuo est surtout connu en Chine pour Hipac, son application de vente en ligne, qui met en relation les fabricants et les magasins de détail. Mais l’entreprise se tourne vers un modèle commercial en ligne vers hors ligne (O2O) où elle vend directement à ces magasins, plutôt que de simplement servir d’intermédiaire entre les acheteurs et les vendeurs. Elle est le principal acteur de son secteur en termes de ventes au détail, avec une valeur brute de la marchandise (GMV) de 8,6 milliards de yuans (1,19 milliard de dollars) en 2024, et 10,1 % du marché des produits de soins familiaux et nutritionnels dans les villes de catégorie inférieure.
Des chiffres financiers faibles
Malgré la taille énorme du marché, les chiffres financiers récents de Yangtuo sont relativement faibles, car les consommateurs chinois deviennent de plus en plus prudents. Entre 2023 et 2024, les revenus de la société se sont stabilisés à un peu plus de 1,03 milliard de yuans, après avoir chuté de 1,07 milliard de yuans au cours de cette période. Son taux de marge brute a également diminué régulièrement au cours des trois dernières années, passant de 43,9 % en 2022 à 32,5 % l’année dernière.
Les chiffres de l’entreprise du côté des profits ne sont pas beaucoup plus impressionnants, avec des pertes de 52,1 millions de yuans en 2023 et de 78,4 millions de yuans en 2024, après un bénéfice de 1,8 million de yuans en 2022. Sur une base ajustée, qui exclut l’impact des actions privilégiées convertibles et rachetables et des paiements en actions aux investisseurs, la société a été rentable au cours des deux dernières années.
Yangtuo attribue ces chiffres aux faiblesses de son modèle commercial, qui lui confère un plus grand contrôle sur sa chaîne d’approvisionnement mais qui présente normalement des marges plus basses. Son activité e-commerce B2B originale, lancée en 2015, était spécialisée dans la vente de lait en poudre pour bébés des grandes marques chinoises à des magasins des villes de catégorie inférieure. Le nouveau modèle O2O voit Yangtuo vendre directement à un vaste réseau d’acheteurs, dont beaucoup de petits magasins de quartier.
Au cours des six dernières années, Yangtuo a mis en place une entreprise autonome lui conférant un plus grand contrôle sur son réseau de fournisseurs, car elle vend directement à ses acheteurs. Cette activité comprend un nombre croissant de produits et de marques de la société, tels que son offre de galettes de riz pour bébés appelée “Wonder Miao” et sa gamme de boissons nutritionnelles Doctor Jepson.
Les revenus de l’activité autonome de Yangtuo ont atteint 802 millions de yuans en 2024, soit environ 80 % de son chiffre d’affaires total cette année-là, bien que ses marques autonomes ne représentent qu’une petite partie de cette somme, avec des revenus de 222,2 millions de yuans l’an dernier. Les revenus de l’activité de la place de marché numérique de la société, où elle sert d’intermédiaire entre acheteurs et vendeurs, ont diminué au cours des deux dernières années, tombant à seulement 229 millions de yuans, soit 22 % du chiffre d’affaires total, en 2024.
Le passage à un modèle plus lourd pourrait augmenter les risques associés à la gestion des stocks et la possibilité de non-paiement par les clients de détail. Entre 2022 et 2024, les stocks de l’entreprise ont augmenté de plus de 30 %, passant de 59,5 millions de yuans à 74,7 millions de yuans, tandis que ses créances clients ont également augmenté de 3,2 millions de yuans à 13,5 millions de yuans en cette même période.
Alors que de nombreuses entreprises de commerce électronique de plus grande envergure, telles que Pinduoduo (PDD.US), ciblent également les acheteurs des villes de catégorie inférieure, Yangtuo se concentre sur son créneau de produits de soins pour enfants et de produits nutritionnels familiaux. Elle prévoit d’utiliser les recettes de l’IPO pour développer ses activités autonomes dans ce créneau, notamment grâce à une collaboration plus étroite avec les principales marques de lait en poudre pour bébés et un meilleur contrôle des conditions tarifaires.
De nombreuses entreprises concurrentes de Yangtuo dans le secteur des produits pour enfants se sont effondrées ces dernières années, notamment BabyTree Group, qui a quitté la Bourse de Hong Kong en décembre dernier, et Mia.com, une entreprise de commerce électronique transfrontalière qui a fermé son application en 2022.
Un grand nombre de ces entreprises, y compris Yangtuo, sont exposées au déclin de la natalité en Chine, qui a baissé pendant sept années consécutives avant de remonter légèrement en 2024, passant à 6,77 naissances pour mille naissances vivantes, selon le Bureau national des statistiques. 2024 était l’année du Dragon, une année faste sur le zodiaque chinois, qui a été favorisée par les parents en attente d’un enfant, ce qui pourrait expliquer la légère augmentation. Mais beaucoup s’attendent à ce que le déclin reprenne à plus long terme, posant des défis pour Yangtuo et d’autres entreprises qui ciblent le marché chinois des produits pour enfants en diminution.
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