La société de commerce électronique à rabais quotidien a signalé un troisième trimestre consécutif de baisse des revenus, bien que les chutes se modèrent
Principales conclusions:
- Les revenus de Vipshop ont baissé pour un troisième trimestre consécutif au cours des trois derniers mois de 2024, bien qu’ils puissent retrouver une croissance cette année
- L’action de la société a été relativement négligée lors du récent rallye technologique chinois, avec une hausse de seulement 16 % au cours des six derniers mois, contre des gains beaucoup plus importants pour Alibaba et JD.com
Quel est ce rallye technologique chinois?
Alors que les actions chinoises ont connu un rebond spectaculaire au cours des six derniers mois, en particulier les entreprises technologiques, on ne le devinerait pas en regardant les actions de Vipshop Holdings Ltd. (VIPS). La société de commerce électronique à rabais était autrefois un chouchou des investisseurs, connu pour ses bonnes affaires offertes par le biais de ses rabais “du jour” obtenus en travaillant directement avec des marques connues.
Mais de nos jours, la croissance de l’entreprise stagne en parallèle avec la prudence croissante des consommateurs en Chine. Cette tendance a été au cœur du dernier rapport trimestriel publié vendredi dernier, où presque tous les principaux indicateurs de la société ont chuté sur le trimestre. Pour aggraver les choses, l’une des rares métriques à augmenter a été les dépenses de Vipshop, car elle a accru ses promotions pour stimuler la demande, ce qui a eu pour effet d’éroder ses marges.
Sur une note plus positive, la société a enregistré de bonnes performances de la part de ses Super VIP, une tendance ressentie chez un concurrent bien plus important, Alibaba (BABA), qui a également annoncé ses derniers résultats trimestriels la semaine dernière. Le président Eric Shen a également pu rassurer les investisseurs avec son évaluation sur l’appel aux résultats de la société, en déclarant que “Nous pensons que tout devrait revenir à une trajectoire positive” cette année. Cependant, il a été rapide pour ajouter la mise en garde : “C’est ce que nous espérons”.
Bien que peu encourageants, le nombre de signaux positifs provenant du dernier rapport de Vipshop semblait légèrement supérieur au nombre de signaux négatifs, ce qui a permis à ses actions de gagner 1,4 % vendredi après l’annonce. Cependant, elles ont augmenté de seulement 16 % au cours des six derniers mois, et ont en fait chuté de 13,3 % sur un an.
En comparaison, Alibaba a augmenté de 68 % au cours des six derniers mois, et son rival JD.com (JD) a progressé de 58 %. L’ancienne superstar Pinduoduo (PDD) (PDD) se porte encore pire que Vipshop, avec une baisse de 6,1 % sur les six derniers mois. Mais une grande partie des récents maux de PDD est due à une forte résistance ces derniers temps contre son service de commerce électronique à rabais international Temu, surtout aux États-Unis.
Le rallye technologique plus large, qui a vu l’indice Hang Seng Tech de Hong Kong progresser de plus de 70 % au cours des six derniers mois, a également redonné un nouvel élan au ratio cours/bénéfices (P/E) d’Alibaba, qui s’élève désormais à 21, un niveau relativement respectable. JD.com et PDD accusent un certain retard, avec respectivement des ratios de 14 et 13, tandis que Vipshop a été complètement laissé de côté avec un ratio de seulement 7,5.
Nous avons toujours noté que cette entreprise est assez conservatrice, bien que ce conservatisme devrait être un argument de vente puissant dans ce type d’environnement économique difficile. Témoignant de son conservatisme, la société a réussi à augmenter ses liquidités à 27 milliards de yuans (3,72 milliards de dollars) à la fin de l’année dernière, contre 26,3 milliards de yuans un an plus tôt. Elle a également réitéré son intention de continuer à racheter des actions et de verser un autre dividende annuel, après le lancement de son programme de dividende l’année dernière.
Cependant, à la fin de la journée, les investisseurs craignent probablement que PDD et Alibaba puissent exploiter leurs plus grandes tailles pour mieux chasser et capturer les clients axés sur la valeur, qui sont le fonds de commerce de Vipshop.
Revenus en baisse
Les revenus de Vipshop ont reculé de 4,3 % au quatrième trimestre de l’année dernière, à 33,2 milliards de yuans contre 34,7 milliards de yuans un an plus tôt. Il s’agit de la troisième baisse trimestrielle pour la société, mais on note une amélioration par rapport à la chute de 9,2 % enregistrée au cours du troisième trimestre. La société a prévu qu’au cours du premier trimestre actuel, ses revenus seraient stables ou en baisse de 5 %, ce qui laisse penser qu’il est tout à fait probable que le taux de baisse continue de se modérer et pourrait même retrouver une croissance plus tard cette année.
Le vieil adage dit que la nourriture, le logement et les vêtements sont les trois besoins fondamentaux que tout le monde a besoin, et les résultats de Vipshop semblent confirmer cette vérité. Malgré le déclin général des revenus trimestriels, l’entreprise a déclaré que l’un des domaines qui a connu une croissance au cours du trimestre était son activité de base dans l’habillement, ce qui montre que même en temps difficiles, tout le monde a toujours besoin de vêtements. Le président Shen a déclaré que l’habillement représentait 75 % de la valeur brute des marchandises (GMV) de la société au cours du trimestre, le niveau le plus élevé de l’histoire de l’entreprise.
Deux autres secteurs qui se sont relativement bien comportés au cours du trimestre étaient les appareils électroménagers et les produits numériques. Cependant, cette hausse est peu susceptible de se poursuivre, car elle était principalement due à un programme financé par le gouvernement visant à stimuler la consommation en offrant des subventions aux consommateurs qui échangeaient de vieux appareils électroménagers et autres appareils contre des neufs.
Vipshop n’a pas précisé quels produits ont si mal performé pour faire baisser le chiffre d’affaires global de l’entreprise. Mais d’autres grandes catégories présentes sur son site web comprennent des produits de luxe, des bijoux et du maquillage, la plupart desquels sont des produits discrétionnaires pour lesquels les consommateurs sont susceptibles de réduire leurs dépenses en temps difficiles.
L’autre point positif pour Vipshop a été ses clients Super VIP, qui ont “démontré une forte dynamique avec une croissance à deux chiffres” au cours du trimestre, selon Shen. Le nombre de super-dépensiers a augmenté de 50 % par rapport au trimestre de l’année dernière, et représentait 51 % des dépenses en ligne pendant cette période. Alibaba, qui a également publié ses derniers résultats trimestriels la semaine dernière, a constaté une tendance similaire, notant que ses adhésions 88 VIP ont augmenté de deux chiffres au cours des trois mois jusqu’en décembre pour atteindre 49 millions. L’adhésion au programme Super VIP de Vipshop était beaucoup plus petite, avec 8,8 millions de membres pour toute l’année.
Sur une note négative, la base de clients actifs de Vipshop a diminué de 5,8 % au cours du dernier trimestre, tandis que son nombre total de commandes a chuté de 7,2 %. Comme nous l’avons déjà souligné, les dépenses de l’entreprise ont été le seul indicateur majeur à avoir augmenté au cours du trimestre, en hausse de 4,1 %, avec une augmentation de 10,3 % des dépenses de marketing et une augmentation encore plus importante, de 20 %, des dépenses générales et administratives.
Cette hausse a érodé la marge brute de l’entreprise, bien que la baisse n’ait pas été aussi dramatique, passant à 23,0 % au cours de la dernière période contre 23,7 % un an plus tôt. En conséquence, le bénéfice net non-GAAP de Vipshop, qui exclut certains éléments non monétaires tels que la rémunération des employés en actions, a chuté de 6,3 % à 3 milliards de yuans contre 3,2 milliards de yuans un an plus tôt.
En fin de compte, les jours de croissance rapide de cette entreprise sont maintenant derrière elle et ne sont probablement pas près de revenir tant que l’économie chinoise n’aura pas de meilleures perspectives. Cependant, ses actions semblent vraiment avoir été laissées pour compte dans le récent rallye technologique chinois, ce qui signifie qu’elles pourraient connaître un certain potentiel à la hausse si et quand elles seront découvertes par des investisseurs axés sur la valeur.