Le fournisseur de services d’IA vise à lever un montant relativement modeste de 40 millions de dollars, soit un peu plus de 2 % de son capital social, alors qu’il brûle rapidement ses liquidités
Principales conclusions:
- Unisound a l’intention de lever environ 40 millions de dollars grâce à une introduction en bourse à Hong Kong, ses actions devant commencer à être négociées le 30 juin
- Le fournisseur de services d’IA a enregistré une croissance de 29 % de ses revenus l’année dernière et possède une base client relativement diversifiée, mais il brûle rapidement ses liquidités
Le marché des nouvelles introductions en bourse d’IA est-il trop saturé ?
Cette question est au cœur du dernier document d’introduction en bourse d’Unisound AI Technology Co. Ltd. (9678.HK), qui a lancé son introduction en bourse à Hong Kong vendredi avec un objectif de collecte de fonds très modeste allant jusqu’à 320 millions de dollars de Hong Kong (41 millions de dollars américains). La société prévoit de vendre 1,56 million d’actions lors de cette introduction en bourse, soit 2,2 % de son capital social, ce qui semble indiquer qu’elle n’est pas très confiante sur une forte demande pour ses titres.
De plus, Unisound a déclaré avoir déjà trouvé des investisseurs de référence pour acheter environ un tiers des actions proposées, ce qui signifie qu’elle prévoit de vendre environ 1 million d’actions à d’autres investisseurs pour un montant compris entre 165 et 205 dollars de Hong Kong chacune. Un prix au sommet de sa fourchette donnerait à l’entreprise une valeur marchande de 14,5 milliards de dollars de Hong Kong, bien qu’il semble plus probable qu’elle soit évaluée à 11,7 milliards de dollars, selon le dernier document d’introduction en bourse.
Les actions feront leurs débuts en bourse le 30 juin.
Alors, pourquoi Unisound hésite-t-elle autant avec cette offre ? La société fournit des produits et services d’IA conçus pour aider les clients du secteur de la santé et d’autres secteurs tels que l’hôtellerie et les transports à gérer leurs opérations plus efficacement. Elle affiche un taux de croissance respectable, bien que non spectaculaire, y compris une croissance de 29 % de ses revenus l’année dernière.
Mais la société présente un flux de trésorerie négatif, et a consommé plus de la moitié de ses liquidités l’année dernière. Elle fait également de son introduction en bourse sur l’un des marchés d’IPO les plus solides de Hong Kong depuis des années, ce qui signifie que le sentiment est positif, mais aussi que les investisseurs ont beaucoup d’autres choix, y compris un nombre croissant d’autres entreprises d’IA qui se sont introduites en bourse ou s’orientent dans cette direction. Alors que la plupart des entreprises d’IA perdent de l’argent et ont également un flux de trésorerie négatif, beaucoup disposent de réserves de liquidités plus importantes.
Les réserves de liquidités d’Unisound ont chuté à seulement 156 millions de yuans à la fin de l’année dernière, soit une baisse de plus de la moitié par rapport aux 379 millions de yuans de la fin de l’année 2023, la société ayant déclaré 319 millions de yuans de sorties de liquidités au cours de l’année, selon son prospectus déposé pour la première fois en mars. Son introduction en bourse devrait soulager la société en lui offrant environ 275 millions de yuans en liquidités. Mais ce n’est pas encore suffisant, compte tenu de son actualité en termes de consommation de trésorerie.
“Nous estimons que nous disposons d’un fonds de roulement suffisant, y compris de liquidités et d’actifs de liquidité suffisants, pour répondre à nos besoins actuels et pour les 12 prochains mois à compter de la date du document”, a déclaré la société dans son document d’introduction en bourse, ce qui reflète sa situation précaire. Bien sûr, il est fort probable qu’Unisound vendra plus d’actions pour lever des liquidités supplémentaires via des offres publiques secondaires, surtout si la première offre reçoit un bon accueil. Mais cela n’est pas garanti.
Malgré ces signes de prudence, Unisound vise toujours une valorisation relativement élevée par rapport à ses concurrents. Son ratio cours/valeur comptable (P/S) se situerait entre 11 et 14, en fonction de la valorisation de ses actions. Mais même une valorisation au bas de cette fourchette équivaudrait au ratio P/S de 11,5 pour SenseTime (0200.HK) et se situerait bien devant celui de 3,82 pour Fourth Paradigm (6682.HK), deux autres entreprises d’IA beaucoup plus importantes.
Des finances solides
Malgré sa situation précaire, la société Unisound présente des états financiers relativement corrects et semble également assez disciplinée en termes de contrôles des coûts. La société est un habitué de la scène de l’intelligence artificielle en Chine, avec des antécédents remontant à 2012, date à laquelle son prédécesseur a été créé par Liang Jia’en et Kang Heng, tous deux ayant une formation scientifique. Elle a commencé à travailler sur son infrastructure principale Atlas AI, qui sous-tend ses produits actuels, en 2016. La société compte parmi ses investisseurs l’estimé Qiming, qui détient plus de 6 % de ses actions.
Unisound divise son activité en deux segments principaux. Le plus important des deux est son segment général “vie”, qui représente plus de 80 % de ses revenus et comprend des clients des secteurs résidentiel et commercial, de l’hôtellerie et des transports. Ses clients comprennent des clients tels que le système de métro de Shenzhen, qui a utilisé les services d’Unisound pour créer un système de billetterie vocale pour l’une de ses lignes.
L’autre segment est le secteur de la santé, qui aide les entreprises à faire des choses comme enregistrer des dossiers médicaux, gérer leurs paiements d’assurance et effectuer des fonctions de contrôle qualité de manière plus efficace. Ce segment a représenté environ 15 % des revenus de la société l’année dernière, bien que sa croissance ait été plus rapide que celle du segment “vie”.
D’un point de vue client, Unisound présente une base client relativement diversifiée, ce qui montre que ses produits ont un attrait relativement large. C’est quelque chose que l’on ne voit pas toujours dans le secteur émergent des services d’IA, où les entreprises s’appuient souvent sur seulement quelques clients pour une grande partie de leurs revenus. En comparaison, les cinq plus gros clients d’Unisound représentaient seulement 26,7 % de ses revenus l’année dernière, contre 30,8 % en 2022.
Les revenus totaux de la société ont augmenté de 29 % l’année dernière, passant à 939 millions de yuans contre 727 millions de yuans en 2023. Sa marge brute était relativement saine l’année dernière, à 38,8 %, bien que nous devions noter qu’elle était un peu plus basse que celle de SenseTime et de Fourth Paradigm, dont les marges brutes pour l’année étaient toutes deux d’environ 48 %.
La plus grosse dépense d’Unisound est la R&D, ce qui est assez courant dans le secteur de l’IA en rapide développement. Mais même là, sa croissance des dépenses en R&D de 29 % l’année dernière était en phase avec sa croissance des revenus, montrant que la société essaie d’adopter une approche de dépenses disciplinée. Ses dépenses en ventes et en marketing ont augmenté de 20 %, et ses coûts administratifs ont même légèrement diminué l’année dernière. Par conséquent, ses dépenses d’exploitation totales n’ont augmenté que de 21 %, soit bien moins que sa croissance totale des revenus.
Malgré cette discipline, la perte nette ajustée de la société s’est tout de même creusée de 22 % l’année dernière, passant à 168 millions de yuans contre 137 millions de yuans en 2023.
En fin de compte, Unisound semble être une société relativement saine, avec de bonnes perspectives de croissance, une base client diversifiée et des dépenses disciplinées. Maintenant, il faut juste trouver un moyen de financer ses opérations jusqu’à ce qu’elle devienne rentable, ce qui semble être à au moins trois ou quatre ans de là.