La société de capital-risque a fixé au 31 décembre la nouvelle date limite pour finaliser la vente de ses 45 % de Yoplait Chine à un groupe affilié à IDG Capital pour 814 millions de yuans
Points clés
- Tian Tu Capital enregistrera une petite perte sur la vente de ses 45 % de Yoplait Chine à un groupe affilié à IDG Capital, alors qu’il a prolongé la date limite de finalisation de l’accord
- Le capital-investisseur en capital-risque, qui se concentre sur les consommateurs, étudie de nouveaux domaines, notamment les actifs numériques et les investissements axés sur le revenu, afin de stimuler ses taux de rendement anémiques
Il n’est pas facile d’être un investisseur en capital-risque en Chine ces jours-ci, en particulier dans un secteur de la consommation difficile, miné par un faible sentiment dû à une économie qui cale. Cette réalité est tristement évidente dans la récente destinée de Tian Tu Capital Co. Ltd. (1973.HK), qui n’a pu profiter que modestement de l’un des marchés d’IPO les plus en vogue depuis des années à Hong Kong.
Malgré cela, la société semble prête à finir l’année 2025 sur une note relativement douce, suite à son annonce plus tôt ce mois-ci des projets de vente de sa participation de 45,22 % dans le géant du yaourt Yoplait Chine à un groupe affilié à IDG Capital, l’un des investisseurs en capital-risque les plus prospères de Chine, pour 814 millions de yuans (115 millions de dollars). La semaine dernière, cet accord a connu un léger revers lorsque Tian Tu a annoncé qu’il n’avait pas finalisé les termes de l’accord à la date cible du 10 décembre, et qu’il reportait la date limite au 31 décembre. Ce genre de retard n’est pas rare pour des accords de cette ampleur, et il semble que Tian Tu veuille simplement conclure l’affaire avant la fin de cette année.
L’accord s’inscrit dans le cadre d’une vente plus large de Yoplait Chine par ses investisseurs, qui comprennent également un autre détenteur de 41,74 % de la société, ainsi qu’un groupe de direction qui détient les 13,04 % restants. L’affilié d’IDG qui achète Yoplait Chine, Kunshan Nuoyuan Ruiyuan Management Consulting Co. Ltd., paiera un total de 1,8 milliard de yuans pour racheter les trois groupes d’investisseurs.
Le projet, qui porte le nom de l’une des principales marques alimentaires françaises, se porte plutôt bien ces derniers temps, capitalisant sur la prise de conscience croissante des Chinois sur les bienfaits du yaourt dans une alimentation saine. Créée en 2013, elle a enregistré un chiffre d’affaires de 810 millions de yuans l’année dernière, soit près du double des 454 millions de yuans qu’elle avait générés en 2023, et son bénéfice net a fait un bond à 95,5 millions de yuans contre 8,39 millions de yuans au cours de cette période.
Compte tenu de ces solides performances, nous ne serions pas surpris de voir IDG tenter de retourner rapidement Yoplait Chine par le biais d’une introduction en bourse à Hong Kong si le marché reste fort à la clôture de l’accord. Mais c’est une autre histoire pour une autre fois.
La vente apportera à Tian Tu Capital une belle somme d’argent pour de futurs investissements, bien que ce soit en fait quelque peu doux-amer. En effet, Tian Tu enregistrera une perte de 800 000 yuans sur la vente, ce qui correspond essentiellement au seuil de rentabilité pour une somme aussi importante. Mais ce n’est guère un rendement intéressant pour un investissement de six ans.
Cela semble être l’histoire plus générale de Tian Tu Capital ces jours-ci, à savoir que la société continue d’obtenir de faibles rendements sur ses nombreux investissements. Les choses étaient encore pires avant le récent boom des introductions en bourse, car la société avait du mal à sortir de nombreux investissements dans un marché de la consommation aussi faible.
Heureusement, cet élément de l’équation a quelque peu changé ces derniers temps. Parmi ses quelque 200 sociétés de portefeuille fin juin, au moins une poignée d’entre elles a récemment été introduite en bourse à Hong Kong ou s’apprête à l’être. Il s’agit notamment du vendeur de thé Bama Tea (6980.HK), qui a fait ses débuts en bourse à la fin du mois d’octobre, du fabricant de produits pour bébés Butong Group (6090.HK), qui a fait ses débuts en septembre, et de Distinct Healthcare, qui a déposé une demande d’introduction en bourse à Hong Kong le mois dernier. Les performances après l’introduction en bourse ont été mitigées, Butong affichant une hausse de 47 % par rapport à son prix d’introduction, tandis que Bama accuse une baisse de 22 %.
Retour à la rentabilité
Le paysage chinois du capital-risque a changé de façon spectaculaire au cours des six ou sept dernières années, à la fois pour des raisons liées au marché et à la réglementation. Si les raisons liées au marché sont principalement liées à une économie nationale faible, celles liées à la réglementation sont dues aux répressions menées par la Chine dans divers secteurs financiers en raison de préoccupations concernant des pratiques de collecte de fonds et de prêts risquées.
Ces deux facteurs ont fait chuter le nombre de fonds de capital-investissement et de capital-risque de 14 159 en 2018 à seulement 7 000 en 2022, a déclaré Tian Tu dans son prospectus au moment de son introduction en bourse en 2023. Le marché ralentissant et le nombre d’entreprises diminuant, l’industrie du capital-investissement n’a réalisé que 93 transactions au cours des neuf premiers mois de cette année, contre 279 pour l’ensemble de l’année 2024 et 562 en 2022, selon les données de PitchBook citées dans un récent rapport de CNBC.
L’orientation de Tian Tu vers les consommateurs l’a placé dans une position plus difficile que bon nombre de ses pairs, qui se sont concentrés sur les segments de la technologie et des médicaments, lesquels ont tendance à connaître une forte croissance et à susciter un plus grand intérêt de la part des investisseurs en actions, ce qui facilite les introductions en bourse. Dans son dernier rapport de mi-année pour le premier semestre de cette année, Tian Tu a déclaré que l’investissement moyen dans ses sociétés de portefeuille s’élevait à 65,1 millions de yuans à la fin juin, avec un gain moyen en juste valeur de 25,7 millions de yuans par investissement – soit un rendement relativement peu impressionnant d’environ 40 %.
Le chiffre d’affaires de la société, ajouté aux gains en investissement, s’est élevé à 67 millions de yuans au premier semestre de cette année. Bien que cela n’ait rien d’impressionnant, c’est en fait un revirement majeur par rapport à la même période il y a un an, lorsque ce chiffre était de près de -600 millions de yuans, la société ayant enregistré 620 millions de yuans de pertes d’investissement. Bien que le fait que Tian Tu puisse revenir à des gains positifs en matière d’investissements cette année soit louable, la taille de ces gains n’impressionnera personne, et certainement pas les investisseurs de la société.
Tian Tu est resté presque inchangé après l’annonce de la vente de Yoplait Chine, et le titre a perdu 22 % cette année – à des années-lumière d’un gain de près de 30 % pour l’indice de référence Hang Seng.
La société a reconnu les difficultés auxquelles elle est confrontée en raison de sa concentration sur le secteur de la consommation dans son dernier rapport, et a déclaré qu’elle examinait plusieurs autres domaines pour se diversifier au-delà de cette dépendance. Elle a déjà commencé à investir dans certaines startups de biotechnologie, et dans son dernier rapport financier, elle a déclaré qu’elle envisageait les investissements axés sur le revenu, les fusions et acquisitions stratégiques et les initiatives sélectives dans le domaine des actifs numériques en évolution rapide comme de potentiels nouveaux domaines d’investissement.
Elle disposait de 1,2 milliard de yuans en liquidités à la fin du mois de juin, qu’elle pourrait utiliser pour de tels investissements, et elle en obtiendra probablement un peu plus de la vente de Yoplait, ainsi que d’autres ventes d’actions qu’elle est susceptible de réaliser suite aux introductions en bourse à Hong Kong de certaines de ses sociétés de portefeuille. Rien ne garantit qu’une telle stratégie d’investissement diversifiée donnera de meilleurs résultats que son noyau d’investissement principal axé sur les consommateurs. Mais au moins, une telle initiative pourrait redynamiser le titre Tian Tu, qui a chuté de près de 60 % par rapport à son prix d’introduction en bourse en 2023.
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