Le principal fabricant d’articles de cuivre culturels et créatifs, soutenu par Xiaomi, cherche à s’introduire en bourse à Hong Kong, profitant de l’amour croissant de la Chine pour le kitsch
Les points clés à retenir :
- Tongshifu a déposé une demande d’introduction en bourse à Hong Kong, avec un bénéfice en hausse de près de 80% l’année dernière et une liste de bailleurs de fonds comprenant Xiaomi
- Les ventes directes en ligne, dont beaucoup d’articles artisanaux basés sur ses IP auto-développées, représentent une part importante des revenus de la société
Le “commerce des biens” fait fureur ces jours-ci, reflétant l’amour croissant des acheteurs chinois pour le kitsch, les objets de collection et le jeu de rôle en tant que moyens de fuite dans des temps économiquement troublés. Un nombre croissant d’entreprises profitent de cette tendance, dirigées par Pop Mart (9992.HK), dont l’action a augmenté de plusieurs fois cette année grâce à la popularité de ses jouets de collection. Le fabricant de jouets concurrent Bloks (0325.HK) a également connu une série de succès depuis son introduction en bourse plus tôt cette année.
Maintenant, Hangzhou Tongshifu Cultural and Creative (Group) Co. Ltd. souhaite devenir le dernier titre “d’économie des biens” à attirer l’œil des investisseurs, en déposant plus tôt ce mois-ci une demande d’introduction en bourse à Hong Kong.
Fondée en 2013 par Yu Guang, la société fabrique des articles de cuivre culturels et créatifs. Des investisseurs relativement connus ont rejoint Tongshifu depuis, notamment Beijing GX Equity Fund, ainsi que Tianjin Jinmi et Shunwei, liés à Xiaomi et à son fondateur charismatique, Lei Jun. Yu détient actuellement 26,27% des actions de la société, suivi de Xiaomi avec 9,56%, selon son document d’introduction.
Ancien candidat à l’introduction en bourse à Shenzhen
Tongshifu n’en est pas à sa première introduction en bourse. La société avait envisagé de s’introduire à la Bourse de Shenzhen sur le marché de croissance, mais elle avait par la suite abandonné son plan pour se tourner vers Hong Kong, selon le document d’introduction. Elle a cité les conditions du marché et le désir stratégique de nouer des relations avec des investisseurs internationaux pour faciliter une future expansion à l’étranger comme raison de ce changement de stratégie.
La croissance de la numérisation de la création de contenu et l’enthousiasme des collectionneurs ont entraîné la croissance du marché mondial des articles de cuivre culturels et créatifs, qui est passé de 4,57 milliards de yuans (634 millions de dollars) en 2019 à 6,27 milliards de yuans l’année dernière, soit une croissance annuelle moyenne de 6,5% au cours de cette période, selon les statistiques tierces fournies dans le document d’introduction de Tongshifu. Alors que la demande mondiale continue de croître, les ventes devraient atteindre 8,71 milliards de yuans d’ici 2029, augmentant de 6,8% par an entre 2024 et 2029. Le marché chinois est un moteur important de cette croissance, et devrait atteindre 1,87 milliard de yuans en 2029, soit 21,5% du marché mondial à cette date.
Le marché chinois des articles de cuivre culturels et créatifs est en pleine croissance, plus rapide que le marché international, car les consommateurs locaux s’intéressent de plus en plus aux produits qui s’inspirent des dernières modes nationales. Cette tendance pourrait même recevoir un certain soutien gouvernemental, par le biais d’initiatives telles que celles décrites dans un document intitulé “Projets clés de l’héritage et du développement de la fine culture traditionnelle chinoise pendant la période du 14e plan quinquennal”.
Ces documents mettent l’accent sur le développement commercial des métiers traditionnels chinois et du patrimoine culturel immatériel, ainsi que sur la modernisation des industries artisanales, ce qui pourrait catalyser le marché de Tongshifu. Ces initiatives gouvernementales apportent souvent un soutien supplémentaire aux secteurs qu’elles ciblent, par le biais de subventions et de subventions pour les personnes qui achètent ce type de produits.
Un marché peu concurrentiel
L’industrie des articles de cuivre culturels et créatifs dans laquelle Tongshifu opère n’est pas particulièrement encombrée. Selon le document d’introduction, les trois premières entreprises du secteur ont généré jusqu’à 70% des ventes l’année dernière. Parmi ces entreprises, Tongshifu est le leader incontesté avec 35% des revenus du secteur et 44,1% des ventes en ligne.
L’activité de la société se compose de trois segments principaux : les ventes directes, qui ont représenté la grande majorité (76,7%) de ses revenus l’année dernière ; la distribution, qui a représenté 20,5% des ventes ; et le dépôt-vente, qui a été le plus faible avec 2,8% de ses revenus de 2024. La majeure partie des ventes directes se fait en ligne, sur des plateformes populaires telles que Tmall, JD.com et Douyin, représentant jusqu’à 92% des ventes directes et 70,5% des revenus de la société. Les produits de Tongshifu sont relativement chers, avec une valeur de transaction moyenne par client en ligne de plus de 750 yuans.
Hors ligne, la société développe également d’autres nouveaux canaux. À la fin de l’année dernière, elle exploitait neuf magasins gérés directement dans des zones commerciales nouvellement créées, dans des villes de premier et de deuxième rang à fort trafic sur le territoire chinois.
Un élément clé de succès dans le “commerce des biens” est le développement de ses propres propriétés intellectuelles (IP), car cela s’avère en général plus rentable que l’octroi de licences de personnages à des tiers. Cependant, cette stratégie est aussi plus coûteuse et risquée si les IP auto-développées ne connaissent pas le succès escompté. Tongshifu génère une part importante de ses revenus à partir de produits basés sur ses IP auto-développées, représentant environ 90% de ses revenus au cours des trois dernières années. Au cours de cette période, la société a généré environ 1000 nouvelles IP originales, et a également déployé des accessoires et des objets artisanaux à base de cuivre basés sur des IP sous licence de franchises telles que Kung Fu Panda, Transformers et Jurassic World.
Le “commerce des biens” est également très saisonnier, concentré autour de certaines vacances et festivals en raison de la capacité de ces produits à être offerts en cadeau. Tongshifu déclare que ses ventes sont particulièrement élevées pendant les festivals de shopping “Double 11” et “Double 12” en Chine, qui ont lieu respectivement en novembre et décembre, ainsi que pendant la fête du Nouvel An lunaire et d’autres jours fériés majeurs, tels que la Fête nationale du 1er octobre et la Fête de la Mi-Automne.
Les hauts et les bas des prix du cuivre
Tongshifu a connu une croissance relativement solide, avec un chiffre d’affaires en hausse de 12,8% l’année dernière pour atteindre 571 millions de yuans, tandis que son bénéfice a augmenté de 79% pour atteindre 78,98 millions de yuans. Dans le même temps, les coûts d’exploitation en pourcentage du chiffre d’affaires sont passés de 67,8% en 2022 à 64,6% l’année dernière.
Le cuivre reste le plus gros poste de coûts de la société, représentant environ la moitié de son coût total de revenu au cours des trois dernières années. Cela pourrait poser problème à l’avenir, car la demande mondiale de cuivre devrait augmenter, en raison de l’arrivée de l’ère de l’IA et du besoin associé de moderniser les réseaux électriques vieillissants aux États-Unis et en Europe. La demande croissante de ce métal de la part de ces clients industriels pourrait entraîner une hausse des prix du cuivre, ce qui mettrait à mal la marge bénéficiaire de Tongshifu.
En termes de valorisation, les homologues du “commerce des biens” de Tongshifu, tels que Pop Mart, Bloks et Sanrio du Japon (8136.JP), créateur de la franchise Hello Kitty, sont actuellement cotés à des ratios cours/bénéfices prévisionnels relativement élevés, dont 35 pour Pop Mart, ce qui reflète la forte demande des investisseurs pour leurs actions. Cela pourrait être de bon augure pour Tongshifu si l’introduction en bourse se concrétise, ce qui lui permettrait d’obtenir un ratio cours/bénéfices prévisionnel compris entre 20 et 30 fois. Un tel ratio valoriserait la société entre 1,6 milliard de yuans et 2,4 milliards de yuans – une somme assez substantielle pour une entreprise vendant des jouets en cuivre, qui est un vrai business.