Le 3 février, l’analyste de Needham N. Quinn Bolton a maintenu sa note d’achat sur ON Semiconductor (NASDAQ:ON) et a abaissé l’objectif de cours de 87 à 66 dollars.
La semaine dernière, M. Bolton a rencontré la direction d’ON Semiconductor lors du salon annuel de l’électronique grand public.
Comme lors des derniers trimestres, les conditions de demande finale restent faibles sur les principaux marchés finaux industriels et automobiles de l’entreprise, et la digestion des stocks se poursuit.
Ordres de production plus faibles que prévu à court terme, et des résultats attendus sous les tendances saisonnières typiques pour la première moitié de 2025.
Refletant des conditions de demande faibles, M. Bolton prévoit que la direction réduira davantage les taux d’utilisation des usines en dessous du niveau de 65 % auquel les usines ont fonctionné pour la majeure partie de 2024.
Les taux d’utilisation des usines seront probablement inférieurs à 45% au premier semestre 2025.
Alors que M. Bolton continue de considérer ON Semiconductor comme un secteur prometteur pour la reprise des cycles des semi-conducteurs, le retard pris par l’industrie pour se remettre sur pied l’a poussé à réduire ses estimations et à abaisser l’objectif de cours.
La digestion des stocks continue; la demande reste faible. Comme lors du dernier appel aux résultats, la faiblesse s’est poursuivie sur le marché au cours des derniers mois.
L’environnement de demande reste faible, avec une digestion des stocks en cours et une demande finale lente.
En outre, l’activité de production et de distribution des semi-conducteurs d’ON Semiconductor a ralenti de manière significative au cours des 30 à 40 derniers jours, et la visibilité est au mieux d’un trimestre. Le ralentissement de l’exportation de voitures électriques a un impact sur la demande automobile.
Le secteur industriel reste globalement en contraction, à l’exception de poches de force dans le domaine des énergies solaires à grande échelle et de D&A.
Sur le plan régional, la Chine et le Japon se redressent avec vigueur dans le domaine des véhicules électriques, mais l’Amérique du Nord et l’Union européenne restent en situation de faiblesse, tant dans le secteur automobile que dans le secteur industriel.
La direction d’ON Semiconductor prévoit que le chiffre d’affaires sera «sous-saisonnier» pour les deux prochains trimestres et ne prévoit pas de reprise de l’industrie en 2025.
Le ralentissement de l’activité de production et de distribution des semi-conducteurs entraîne une baisse des taux d’utilisation.
La direction a noté qu’elle prévoyait de réduire les taux d’utilisation à court terme (~65 % le trimestre dernier), contrairement à ce qu’elle avait annoncé lors du dernier appel aux résultats, où elle avait prévu de maintenir les taux d’utilisation à plat, en raison du renforcement de la faiblesse de l’activité de production et de distribution des semi-conducteurs au cours des 30 à 40 derniers jours.
La direction a noté qu’en cas de taux d’utilisation inférieurs à 65 %, la marge devrait probablement tomber en dessous de 45 %.
Cependant, une fois que la demande se sera à nouveau intensifiée et que l’utilisation sera revenue à la normale, la direction estime qu’elle pourra rapidement remonter le taux d’utilisation et bénéficier d’une marge brute.
L’utilisation à pleine capacité est d’environ 83% -85%. Chaque point d’utilisation équivaut à un impact de 15 à 20 points de base sur la marge brute. Il s’attend à ce que les technologies supérieures l’emportent en Chine, indépendamment des suggestions du gouvernement.
La direction d’ON Semiconductor a clairement indiqué que les entreprises chinoises de véhicules électriques continuent d’utiliser sa technologie, et qu’ON Semiconductor remporte une part du marché pour les carbures de silicium, malgré la recommandation du gouvernement d’utiliser des puces locales.
La direction a noté qu’il n’y a pas de fournisseur local viable pour les dispositifs en carbure de silicium, et que les entreprises chinoises de véhicules électriques continuent de choisir ON Semiconductor en raison de la meilleure performance de sa technologie, bien que les composants et la majorité des substrats en carbure de silicium soient fabriqués aux États-Unis.
Bolton a prédit un chiffre d’affaires de 1,72 milliard de dollars pour le quatrième trimestre (contre 1,76 milliard de dollars précédemment) et un BPA ajusté de 0,93 dollar (contre 0,98 dollar précédemment).
Mouvement des prix: L’action ON a bondi de 3,13 % à 55,63 dollars au moment de la dernière vérification lundi.
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