Le roi des nouvelles cotations de l’année dernière a annoncé une série constante de développements positifs depuis son introduction en bourse en décembre, mais les investisseurs semblent s’en moquer
crédit image : Bamboo Works
Points clés
- De manière contre-intuitive, les actions de Nuobikan ont chuté de plus de 30 % la semaine dernière après l’annonce d’un nouveau contrat d’une valeur de 500 millions de yuans
- Même après cette forte chute, les actions de la société de collaboration intelligente AI se négocient encore à un ratio prix/bénéfice gonflé d’environ 100 fois
L’acteur le plus en vue des nouvelles cotations à Hong Kong l’année dernière n’était pas le géant des batteries CATL, qui a réalisé la plus grande introduction en bourse, ni les leaders de l’industrie tels que Hengrui Pharmaceuticals ou Haitian Flavouring. Fait surprenant, cette distinction est revenue au relativement méconnu Nuobikan Artificial Intelligence Technology (Chengdu) Co. Ltd. (2635.HK), qui a vu son cours s’envoler de 364 % lors de ses débuts en bourse en décembre dernier – une augmentation stupéfiante qui a laissé bon nombre d’investisseurs perplexes.
Les investisseurs ont été encore plus déconcertés en constatant que la forte hausse du titre ne concernait pas qu’une seule journée, puisque les actions ont continué à augmenter. La société a ramené le prix de l’action sur terre avec une division par 10 en mars, mais même là, le titre a continué son ascension. Le 20 avril, le titre a été intégré au programme Stock Connect, ce qui permet aux traders basés en Chine continentale d’y avoir accès, le faisant grimper à nouveau à 83,20 HK$. Sur une base pré-split, cela équivalait à 832 HK$ par action, soit plus de 10 fois son prix d’introduction en bourse de 80 HK$ seulement quatre mois plus tôt.
Mais alors que les investisseurs commençaient à se laisser emporter par l’euphorie, le cours de l’action a soudainement fait marche arrière après que la société ait annoncé la signature lundi dernier d’un accord-cadre de coopération stratégique avec Inspur Smart City, un opérateur de premier plan dans le domaine des systèmes de villes intelligentes. L’accord verra les deux parties collaborer sur l’intelligence pilotée par l’IA dans les domaines des villes intelligentes, de la sécurité urbaine et de l’infrastructure numérique urbaine, pour une valeur estimée à environ 500 millions de yuans (73 millions de dollars).
La chute du titre
Bien que l’annonce soit positive, le lendemain, les actions de Nuobikan ont défié toute logique en chutant. Son titre a plongé de 34 % le lendemain de l’annonce pour clôturer à 45,42 HK$, ce qui a entraîné la perte d’environ 14,3 milliards de HK$ (1,82 milliard de dollars) de sa valeur marchande. Depuis, il a continué à chuter, pour clôturer à un peu plus de 31 HK$ mardi.
Malgré cette chute par rapport à ses sommets, le titre reste environ quatre fois plus élevé que son prix d’introduction en bourse, avec un ratio cours/bénéfice (P/E) d’environ 100 fois. Cela soulève la question suivante : quel genre d’entreprise peut exiger une telle valorisation exorbitante ?
Fondée en 2015, Nuobikan n’a que 11 ans d’histoire. Son fondateur, Liao Yu, n’a pas un CV particulièrement impressionnant. Selon son prospectus, il est diplômé de l’Université du Sichuan en 2008 avec un master en génie logiciel. De 2007 à 2016, il a travaillé en tant que membre du personnel technique chez Chengdu Ruizhishi Technology et Chengdu Bulusi Video Technology.
Nuobikan développe et vend des produits de surveillance et d’inspection, ainsi que des solutions associées, pour les entreprises de chemins de fer et de réseaux électriques. Il fournit également des solutions pour la gestion urbaine. Son activité est divisée en trois grandes catégories : solutions de transport couvrant le transit ferroviaire, les aéroports et la circulation urbaine ; solutions énergétiques, comprenant les secteurs de l’énergie et de la chimie ; et solutions de gestion urbaine, couvrant des scénarios d’application tels que les parcs industriels, les campus, la gestion des urgences et la gestion communautaire.
Si la société met systématiquement l’accent sur son utilisation de l’IA, c’est toutefois un animal bien différent des grands modèles d’IA ou des entreprises de semi-conducteurs récemment privilégiés par les investisseurs. Nuobikan fournit simplement des solutions matérielles et logicielles intégrées basées sur des modèles industriels d’IA développés par d’autres, ce qui la rend moins attrayante. Pour le dire plus crûment, son activité ne semble guère justifier une telle valorisation.
Des bénéfices tièdes
En fait, le chiffre d’affaires et les bénéfices de Nuobikan au cours des dernières années montrent clairement qu’il ne s’agit pas d’une entreprise à forte croissance. Son chiffre d’affaires est passé de 253 millions de yuans en 2022 à 364 millions de yuans en 2023, puis à 403 millions de yuans en 2024. Parallèlement, ses bénéfices au cours de cette période sont passés de 63,16 millions de yuans à 88,57 millions de yuans, puis à 115 millions de yuans en 2024.
L’année dernière, le chiffre d’affaires de la société a augmenté de 23,7 % pour atteindre 498 millions de yuans, mais son bénéfice n’a progressé que de 2,1 % pour atteindre 118 millions de yuans. Les bénéfices ont été tirés vers le bas par la hausse des frais administratifs, qui ont grimpé de 16,4 % pour atteindre 41,67 millions de yuans, et surtout par les frais de R&D, qui ont fait un bond de 39,3 % pour atteindre 82,95 millions de yuans.
Bien que la croissance du chiffre d’affaires de l’année dernière ait dépassé les 20 % et qu’elle semble relativement solide, cette augmentation minime des bénéfices était loin d’être impressionnante.
Au plus fort de la bulle, le P/E de Nuobikan était encore plus astronomique, atteignant 260 fois. Même si les bénéfices de la société doublaient cette année, ce qui ne semble pas probable compte tenu de sa trajectoire récente, le ratio P/E resterait encore élevé, à plus de 50 fois – ce qui n’est pas donné. Cela semble suggérer qu’une correction supplémentaire du prix de son action est inévitable.
Comptes clients élevés
Une analyse plus approfondie des finances de la société montre que ses comptes clients ont augmenté régulièrement au cours des dernières années, passant de 176 millions de yuans en 2022 à 474 millions de yuans en 2024. Ses charges de créances douteuses ont également progressé sur la même période, passant de 21,76 millions de yuans à 65,17 millions de yuans, alors que le nombre moyen de jours de rotation de ses comptes clients est passé de 192 jours à 352 jours.
Bien que le rapport financier 2025 de la société n’ait pas révélé les charges de créances douteuses ni le nombre de jours de rotation des comptes clients l’année dernière, ses comptes clients ont continué de grimper jusqu’à 540 millions de yuans, soit une hausse de 14 % d’une année sur l’autre. Le niveau constamment élevé de créances suggère que la société dispose d’un pouvoir de négociation relativement faible lorsqu’elle tente d’obtenir le règlement des factures impayées de ses clients.
Les leaders de l’IA actuellement cotés à Hong Kong, tels que SenseTime (0020.HK) et Phancy Group (6682.HK), bien qu’étant toujours déficitaires l’année dernière, sont nettement plus importants que Nuobikan. Leurs revenus pour 2025 s’élèvent respectivement à 5 milliards de yuans et 7,1 milliards de yuans, avec des ratios prix/ventes (P/S) de 16,2 et 2,9. En comparaison, Nuobikan, avec un chiffre d’affaires annuel inférieur à 500 millions de yuans, présente un ratio P/S d’environ 22 fois. Cela semble montrer que la valorisation de Nuobikan reste excessivement élevée, ce qui suggère que le titre pourrait subir une pression supplémentaire à la baisse.
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Avertissement Benzinga : Cet article provient d’un contributeur externe non rémunéré. Il ne reflète pas le point de vue des rédactions de Benzinga et n’a pas été édité pour le contenu ou l’exactitude des informations.